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有小伙伴说“他管的几只基金风格差别很大，不像出自同一人之手”。代表基金“工银战略转型”满仓银行、地产、建筑，十大重仓股平均PE只有5.2倍。杜洋还曾长期和闫思倩共管着一只新能源汽车主题基金，闫思倩离职后，这只基金更是由他独立管理。01
当“价值基金经理”遇上“新能源”
主要是因为他长期重仓银行、地产、建筑，十大重仓股平均PE只有5、6倍。但我们往前翻，杜洋十大重仓股平均PE并不是一直这么低，2019年的时候十大重仓股平均PE在60倍左右。转折点出现在2020年4季度，工银战略转型十大重仓股平均PE从28.65倍降到8倍。林洋能源（光伏）、晶澳科技（光伏）被清仓，阳光电源（光伏）仓位也从7.84%降至2.97%。2017-2020年，杜洋始终有重仓新能源，长达4年，新能源大概率在杜洋的能力圈内。在最早的一份季报——《2019年一季报》中，是这么介绍两人的，所以，真相大白了，新能源不仅在杜洋能力圈范围内，而且他还特别资深，是工银瑞信新能源研究团队的负责人。至于一个深耕新能源的人怎么就重仓了价值，我们可以从杜洋的投资方法中找到答案。1）自上而下调风格，规避宏观层面的风险，让组合处在正确的方向上。2）自下而上求收益，依靠深入研究，选择具备长期增长潜力的好公司长期持有，分享企业业绩增长带来的收益。2017年，杜洋加仓银行、保险，抓住了“漂亮50”行情。2019-2020年，又靠着新能源，跟上了成长风格的崛起。2021年春节后，市场风格转向价值，而杜洋在2020年4季度就提前一步抓住了先机。2016-2022年，工银战略转型连续6年跑赢沪深300，同时连续6年跑赢偏股混合型基金指数。02
有4只基金是杜洋独立管理，分别是：工银战略转型、工银战略远见、工银新能源汽车、工银圆丰。有3只是和别人共管，分别是：工银稳健成长、工银战略新兴产业、工银创业板两年定开。（1）“工银战略转型”和“工银战略远见”比较接近，十大重仓股中有7只是重合的。区别在于“工银战略转型”只能买A股，“工银战略远见”可以买港股，杜洋买了美团、快手。另外就是医药，“工银战略远见”成立之初（2021年上半年），杜洋就有重仓药明康德，一直拿到现在。业绩上，因为港股和医药的拖累，2022年以来，“工银战略远见”是跑输“工银战略转型”的。交接时间发生在2022年11月18日，给了杜洋一个半月时间调仓。杜洋的调仓方向是降低消费权重，安琪酵母、华润啤酒跌出十大重仓股，不过五粮液的权重增加了1个点。增加价值权重，中国建筑、宁波银行、兴业银行进入十大重仓股。新能源内部调整，亿纬锂能跌出十大重仓股，宁德时代权重增加0.8个点。还有就是医药，药明康德进入十大重仓股，权重是3.85%。2018年4月到2022年9月，长达4年半的时间里，一直是杜洋独立管理。2021年之前，“工银战略转型”重仓新能源，这只基金没买多少。2021年后，“工银战略转型”重仓银行、地产、建筑等大盘价值方向，这只基金也没买多少。反而是杜洋其他基金回避的食品饮料、医药，这只基金始终重仓。1）采取“自下而上”的策略，运用工银瑞信上市公司成长性评价体系选择具有长期可持续成长能力的上市公司股票。这只基金也不怎么依赖基金经理，更依赖工银瑞信的上市公司评价体系。之前重仓医药、食品饮料，现在重仓电子，这不是杜洋的风格。夏雨虽然是计算机研究员出身，但他独立管的“工银科技创新6个月”同时重仓电子、新能源，和“工银战略新兴产业”也没那么搭。“工银战略新兴产业”和“工银科技创新6个月”的季报内容大部分是重合的，姑且认为这只基金是夏雨在主导吧。这就是一只创业板主题基金，《基金合同》规定：“投资于创业板股票的比例不低于非现金基金资产的 80%”，买的也主要是“30”开头的创业板上市股票。所以，虽然是杜洋和夏雨共管，但谁主导已经不重要了（看季报内容的话，应该也是夏雨主动）。03
（1）杜洋的投资风格是“自上而下”和“自下而上”相结合，比较灵活。“工银战略转型”、“工银战略远见”比较能反映他的这种风格，这两只基金也都是杜洋独立管理。“工银战略远见”还可以买港股，而且港股之外还重仓了医药（药明康德），但受港股和医药拖累，这只基金目前暂时跑输“工银战略转型”。（2）工银圆丰是袁芳卸任后，杜洋接手的，而且是杜洋独立管理，从持仓上来看，杜洋已经按照自己的思路在调整了，但目前还不像“工银战略转型”、“工银战略远见”那样能代表杜洋的风格。（3）工银稳健成长， 懒猫是这么理解的：它更依赖工银瑞信的上市公司评价体系，对杜洋反倒没那么依赖，所以持仓风格和杜洋的代表基金大不相同。（4）工银战略新兴产业，季报里的内容主要是夏雨写的，这只基金应该是夏雨在主导。（5）工银创业板两年定开，一只创业板主题基金，杜洋和夏雨共管，从季报内容看，应该也是夏雨主导。（6）工银新能源汽车，这只基金是杜洋独立管理，但杜洋是工银瑞信的新能源研究团队负责人，新能源在他能力圈范围之内。本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《左手“价值”，右手“新能源”，哪个才是真 · 杜洋？》
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