摩根士丹利认为，美国银行危机余波未尽，信贷紧缩可能替代美联储加息的作用，这意味着通过经济数据预测加息可能失去重要性。

上周，摩根士丹利首席经济学家Ellen Zentner撰文表示，5月FOMC会议预计将再次加息25基点，但经济实际上充斥大量不确定性，一旦银行风波再起，可能会使即将公布的劳动和通胀数据黯然失色。

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美国劳工统计局将于4月7日周五发布3月份就业报告。摩根士丹利预计，非农就业人数将增加24万人，较2月份的31.1万人有所下降，失业率和核心CPI数据与上月没有太大差别，预计美联储将在5月最后一次加息25个基点，将利率升至5.1%的峰值。

但在这之前，银行业风波的阴影还笼罩于美国经济之上，于是Zentner提出疑问：

是（劳动）数据会发出响亮的声音，还是银行系统的压力让即将到来的数据变得沉默？

在3月份的会议上，FOMC明确提到了收紧信贷环境及其对增长和通胀的影响。在新闻发布会上，鲍威尔也强调了围绕紧缩幅度的广泛不确定性。

Zentner认为，如果美联储决定在5月放弃加息，这并不是意味着放弃对抗通胀，而是让更明显的信贷紧缩带来的下行压力继续发挥作用。

她表示，当前资金压力的程度和持久性以及银行体系对近期事态发展的反应缺乏可见性，是造成高度不确定性的一个关键因素；并强调银行危机带来的信贷紧缩的危险性：

信贷冲击将对经济造成损害。但需要多长时间才能发挥作用，影响会有多大，这是我们本周试图在研究中回答的问题。

简而言之，虽然我们的基准经济展望已经包括未来几个月贷款增长的显著放缓，但贷款标准的进一步收紧和银行贷款的更大收缩，使我们对2023全年实际GDP增长的预测下调了10个基点，降至0.3%。

2024全年，增长预期下降20个基点，降至1.0%。

其影响产生的时间比你想象的要长。随着时间的推移，它们逐渐形成，并在23年第三季度变得显著，其中最大的影响发生在2023年第四季度和2024年第一季度。

在GDP内部，消费和企业投资受到的影响大致相当，企业投资在23年第四季度比消费早一个季度见底。