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国盛熊园:PMI连升3个月,有5大信号

事件:2023年8月制造业PMI49.7%(前值49.3%);非制造业PMI51.0%(前值51.5%)。


(资料图)

核心观点:不少分项仍处收缩区间,经济真正企稳仍需时日;继续提示,政策组合拳到了加快落地的关口,其中:存量房贷利率下调、核心一二线松地产,有望很快落地,不过实际效果有待观察,有可能是短暂的“脉冲式反弹”;此外,紧盯“一揽子化债”细化部署,9月很可能再降准,专项债也将加快发行。

1、整体看,8月PMI连续第3个月回升,供需分项都升至扩张区间,再结合近期地产、基建高频均有好转,指向经济环比有所企稳。

2、往后看,考虑到制造业整体、不少分项仍处收缩区间,高频好转包含季节性、暴雨扰动减退等短期影响,预计8月多数经济数据同比可能仍在低位、整体经济压力仍大。

3、分项看,关注5大信号:

>供需均改善,需求回升至扩张区间。

>进出口订单均回升。

>价格指数继续回升,预计8月PPI同比-2.5%左右;库存小幅反弹。

>大中小企业景气普遍回升,就业指数走势分化。

>服务业持续回落,建筑业小幅反弹。

正文如下:

1、8月制造业PMI延续低位小升,非制造业PMI延续高位下行。8月制造业PMI回升0.4个点至49.7%,连续第3个月回升,基本符合预期,仍在收缩区间。8月非制造业PMI为51.0%,较上月回落0.5个点,连续第5个月回落,继续保持扩张态势;其中服务业PMI回落1个点至50.5%,建筑业PMI反弹2.6个点至53.8%。8月综合PMI产出指数回升0.2个点至51.3%,是今年3月以来首次回升,指向我国企业生产经营活动稳定扩张。

2分项看,可重点关注供需端、贸易端、价格端、库存端、就业端的5大信号:

1)供需均改善,需求回升至扩张区间。供给端,8月PMI生产指数51.9%,较上月回升1.7个点,为近5个月以来的高点;需求端,8月PMI新订单、新出口订单指数分别回升0.7、0.4个点至50.2%、46.7%,新订单指数4月份以来首次升至扩张区间,指向需求有所好转,但仍明显弱于供给。行业看,食品加工、化学制品、汽车等行业景气较高。

2)进出口订单均回升。出口端,8月新出口订单回升0.4个点至46.7%,高频看,8月前20日韩国出口-16.5%(7月-15.2%),出口运价低位企稳,预计我国8月出口增速低位小升;进口端,8月进口订单回升2.1个点至48.9%,侧面反映国内经济压力有所减缓。

3)价格指数继续回升,预计8月PPI同比-2.5%左右;库存小幅反弹。价格端,8月原材料价格、出厂价格指数分别回升4.1、3.4个点,接近正常水平;结合高频数据持续回升,预计8月PPI同比-2.5%左右(7月-4.4%)。

库存端,8月PMI原材料库存、产成品库存分别回升0.2、0.9个点至48.4%、47.2%,仍处于荣枯线下低位,指向库存水平继续回落,去化速度有所放缓。再次提示,预计下半年库存可能低位震荡,全面补库可能要等明年。

4)大中小企业景气普遍回升,就业指数走势分化。8月大中小型企业PMI分别回升0.5、0.6、0.3个点,但中小企业景气仍处于收缩区间;就业方面,8月制造业、服务业、建筑业从业人员指数分别变动-0.1、0.4、-0.5个点,均继续处于收缩区间。

5)服务业持续回落,建筑业小幅反弹。服务业方面,8月服务业PMI回落1个点至50.5%,服务业稳步恢复,但增速继续放缓。从行业看,在暑期消费带动下,运输、住宿餐饮、文化娱乐等行业商务活动指数景气较高。建筑业方面,8月建筑业PMI反弹2.6个点至53.8%,可能与前期台风暴雨的扰动减退有关;其中土木工程建筑业商务活动指数回升4.6个点至58.6%,结合近期沥青、水泥等高频数据有所回升,应是指向基建项目施工加快。

3总体看,8月PMI延续低位反弹、但不少分项仍处收缩区间,经济真正企稳仍需时日。8月PMI连续第3个月反弹,结合8月地产销售等高频数据季节性反弹,指向经济环比下行压力继续减缓,和我们中期策略《求之于势—2023年中期宏观经济与资产展望》中“Q2应是全年环比低点,下半年逐步向正常水平收敛”判断一致。但考虑到制造业PMI及不少分项仍在收缩区间,并结合8月以来其他高频数据,后续经济压力仍大、企稳仍有待时日。

4往后看,“信心比黄金重要、形势比人强”,政策组合拳到了加快落地的关口,紧盯核心一二线松地产和“一揽子化债方案”。维持前期观点,基本面看,8月高频指标指向地产、基建有所反弹,但可能包含季节性、台风暴雨扰动消退等短期影响,预计多数经济数据同比可能维持低位、整体经济压力仍大。政策面看,组合拳到了加快落地的关口,存量房贷利率下调、核心一二线松地产,均有望很快落地,不过实际效果有待观察,倾向于认为有可能是短暂的“脉冲式反弹”。此外,其他组合拳也有望加快落地,短期紧盯“一揽子化债”、“活跃资本市场”等方向的细化部署,9月很可能再降准、地方债也将加快发行。

风险提示:外部环境、政策力度等超预期变化。

本文作者:熊园S0680518050004,杨涛S0680522070001,来源:国盛证券 (ID:xiongyuan_guancha),原文标题:《PMI连升3个月,有5大信号【国盛宏观熊园团队】》

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