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第一，近两年，无论是国内还是海外，市场对于科技突破的渴望和追逐已经到了狂热的地步，从去年的元宇宙、到今年的人工智能ChatGPT、常温超导，部分概念其实只要稍微有科技或者物理学常识就能够简单证伪（或者说以目前的基础理论和硬件设备还难以达到）；但为什么金融巨头、科技大拿们仍趋之若鹜，本质上其实是因为我们当前已经接近本轮计算机/互联网创新周期的尾声，处于急需开启新创新周期与面临长债务周期危机爆发的关键时刻。

第二，我们将主要从熊彼特创新周期理论、达里奥的债务周期理论展开具体分析，首先需要大体了解一下创新周期和债务周期的概念：

①创新周期，简单来讲就是在供应端和需求端出现变革，带来新技术、新产品，例如19世纪蒸汽机工业革命、20世纪的电力革命、21世纪的互联网浪潮；带来的不仅仅是生产效率的大幅提升，更带来了需求端的爆发，具体变化大家都很熟悉就不多赘述了。但从三次创新周期的萌芽到高峰，实际上时间是显著缩短的，实际上是因为信贷和债务的催化作用在加强，也就是债务周期在促进创新中所起的作用。

②债务周期，实际上就是政府举债、居民和企业从银行借贷，从而开展超前投资和消费的行为，可以说是将未来的钱借到现在来花，所隐含的是对于未来的期望投资率、收入增长高于借贷成本的行为。

第三，整体来看，新的创新周期能够为企业带来超额利润率、为居民带来高收入增长率、为投资人带来高投资回报率；而债务周期实际上是利润率、收入增长率、投资回报率与资金借贷成本的博弈。因此，在创新周期前期和中期，各部门都能够获取超额的回报率，并且高于资金借贷成本，那么债务周期就能够良性的膨胀，并且促进创新周期的加速爆发；但是在创新周期后期，随着生产和需求整个蛋糕不再做大，投资回报率逐步下降、资金效益边际递减、收入预期逐步下降，在债务不断增长驱动下，资金会因为追逐投资回报率而催生资产泡沫、加剧贫富差距，并引发债务危机，例如1918年德国债务危机、1929年的美国大萧条、2008年的美国次贷都是债务危机的爆发，而目前国内和海外都处于债务危机爆发的边缘。

第四，实际上，目前美国具有消费主导国、产业先导国、依靠海量外债消费的特点，面临的是通胀性债务周期危机，而国内是生产主导国、产业追赶国、依靠过量国内举债投资的特点，面临的则是通缩性债务周期危机，由于篇幅有限，我们将在下周具体对于两者的债务危机展开具体分析，目前只做简单论述。虽然两者在本轮债务周期所面临的问题不同，但是殊途同归。

第五，本轮计算机/互联网创新周期出现了美国和中国带动的两个高点，随着2020-2022年疫情带来的最后互联网高潮，本轮创新周期已经接近尾声，当前全球所面临的的最大问题是投资回报率的显著下降情况下债务周期难以延续，目前全球债务/GDP比例超过335%，虽然美联储在加息和降息的极限拉扯下小心翼翼回收流动性，但全球可能仍难以扛过下一次黑天鹅冲击。因此我们可以看见的是目前全球市场都急切寻找下一个创新周期的萌芽，未来十年可能将是最关键的时刻。

本文作者：复生、林风，来源：五道口宏观笔记，原文标题：《为何我们如此渴求AI、常温超导？实质是创新周期与债务周期的极限赛跑》