周五美股暂时止住了“黑色星期三”以来的跌势，但还没有摆脱真正的威胁。

本周四中长期美债收益率飙升引发股市下跌达到高峰时，野村策略师Charlie McElligott就警告，需要开始考虑，对波动率敏感的系统性策略可能遭遇更大规模的冲击。如果美股加速下行，可能发生大抛售的一个领域将是波动率控制（VC）。

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McElligott最近几周一直警告，过去六到九个月，来自VC领域的冲动性股票资金重新配置买入带来了风险，近来波动率已被压垮，这只会增加VC可能名义抛售的不对称性和凸性。

本周三的美股大跌就是一个体现VC风险的例子。McElligott指出，假设当天标普500指数反弹，收盘时回到单日持平或者零变动水平，VC就会增加32亿美元的股票配置资金，但如果收盘时标普跌2%，随着不对称性加剧，预计后续美股的抛售规模就会高达271亿美元。

标普周三实际上收跌约1.4%，不是跌2%的最差结果，但肯定也有约150亿到200亿美元的抛售。

不过，威胁美股的不只是VC，还有商品交易顾问（CTA），也就是所谓的管理期货基金。

高盛的衍生品交易员、资金流策略师Scott Rubner周五发布报告指出，假如抛售持续，CTA本月可能被迫抛售的规模将多达720亿美元，因为抛售会触发更系统性的抛售，所以它是自我强化的。

Ruber警告，现在要进入今年流动性最差的两周，市场的技术面资金流已显著恶化。高盛的六个模型都显示，CTA在彻底洗劫资金供应。

他预计，

未来一周内，若美股下跌，将产生多达15亿美元的CTA抛售，若收平，将吸引多达10亿美元的CTA资金买入，若上涨，则CTA资金流不会有买入或卖出变动；

未来一个月内，若美股下跌，CTA最高抛售规模将为720亿美元，若收平，将最多有47亿美元买入，若上涨，将有多达10亿美元买入。

之所以抛售的规模会相比买入大得多，是因为截至8月3日，CTA的美股净多仓规模达到580亿美元，略低于过去五年间的高位水平。

好消息是，目前标普还没有接近大跌的门槛。

Rubner在最新报告中估算，标普的短期支撑位在4444点，中期支撑位在4260点，长期在4240点，若失守短期支撑位，将跌1.3%，中期的支撑失守跌5.3%，长期的失守跌5.8%。