分析师认为，银行股的整体基本面已经有显著改善，景气度较去年提升，马上将迎来复苏的拐点。

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5月7日，华泰证券分析师沈娟、安娜在最新研报《存款自律降成本，量价复苏迎拐点》中表示，在我国居民储蓄意愿增强、个人定期存款保持高增的背景下，随着存量存款陆续到期重置，对银行整体存款付息率的贡献将进一步提升，其中定期存款占比较高的银行更为受益。这将带动银行股集体量价复苏。

今年4月以来，河南、广东、湖北等多地中小银行发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度10-45bp不等。5月5日，存款挂牌价相对较高的浙商银行、渤海银行等股份行官网也公告下调存款挂牌利率，下调幅度10-30bp不等。

华泰证券对此认为，本轮存款利率下调直接诱因是最新下发的《合格审慎评估实施办法》（EPA，2023年版）引入存款利率定价作为扣分项，整体考核趋严，带动部分前期存款利率下调幅度不足的银行补降，背后实质为缓和息差收敛压力，维护银行合理盈利，与近期金融让利压力趋缓基调一致、互为补充。

华泰证券表示，银行业的业绩复苏在即，量价预期有所改善。目前银行业基金仓位、估值水平均处于低位，配置性价比凸显。此外，中信建投、中信证券等多家机构也看好银行股的复苏弹性，认为息差企稳回升新趋势将是重要的行业催化剂，利好该板块整体的估值提升。

商业银行存款定期化趋势持续

华泰证券表示，存款是我国商业银行最主要的负债来源，近年来随同业负债监管趋严，存款占比进一步上升。而在定价方面，我国存款定价机制经历“放开下限、放开上限、引导建立存款利率自律机制”几度转变，目前存款定价机制为市场化自律上限管控，自律管理持续加强。

华泰证券指出，以代表性银行近十年存款付息率作为参考，活期存款定价变化不大，个人定期、公司定期存款成本较2013年整体下行，自2019年以来相对稳定。2022年个人定期存款、活期存款成本均有下行，但受存款定期化、公司类存款成本小幅上升影响，银行整体存款付息率有所上行。

华泰证券表示，从趋势性上来看，存款定期化趋势持续，个人定期存款保持高增：

2022年居民储蓄意愿明显提升，部分理财资金回流存款，定期化趋势持续。

2022年末上市银行定期存款达54%，拆分存款来源，个人定期存款、公司定期存款增长速度更快，2022年个人定期存款、公司定期增速分别达23%、14%，较总存款增速高11pct、2pct，在总存款中分别占30%、24%。

个人活期存款占比持平，公司活期存款增长乏力，2022年同比+1%，在总存款中占比下降3pct至26%。

华泰证券补充称，不同类型银行中，大行存款基础更好，2022年末活期存款占46%，高于行业平均。上市股份行和城商行个人存款基础相对薄弱，2022年末公司存款分别占68%、61%，其中过半为公司定期存款。农商行个人存款基础较好，但存款定期化比例较高。

商业银行负债成本有望持续下降

今年4月以来，河南、广东、湖北等多地中小银行发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度10-45bp不等。5月5日，存款挂牌价相对较高的浙商银行、渤海银行等股份行官网也公告下调存款挂牌利率，下调幅度10-30bp不等。

华泰证券认为，本轮存款利率下调直接诱因是最新下发的《合格审慎评估实施办法》（EPA，2023年版）引入存款利率定价作为扣分项，整体考核趋严，带动部分前期存款利率下调幅度不足的银行补降，背后实质为缓和息差收敛压力，维护银行合理盈利，与近期金融让利压力趋缓基调一致、互为补充。

华泰证券表示：

2019年以来市场利率定价自律机制对存款利率自律管理明显加强，存款定价机制不断优化。本轮挂牌价下调短期内可优化新发存款利率，随存量存款陆续到期重置，对银行整体存款付息率的贡献将进一步提升，其中定期存款占比较高的银行更为受益。

商业银行经营立足于资本，资本既是商业银行规模扩张的弹药，也是缓冲风险的最后一道屏障，而利润转增是银行资本补充的重要来源。

对此华泰证券认为，维护银行合理盈利空间，满足银行资本补充需求，有利于更好扶持实体、增强风险抵御能力。而“银行单向让利”会影响银行的资本内生能力， 降低银行、尤其是资本短缺的中小银行的实体经济服务能力，持续性不强。

在未来，商业银行负债成本有望持续下降，围绕降成本、调结构两大主线。华泰证券表示：

一方面，监管层面加大商业银行存款定价考核力度，引导银行存款利率下行，并对结构性存款、互联网存款等高息揽储、不规范揽储行为进行严格监管，均有助于降低商业银行存款成本。

另一方面，2022年以来银行存款增长速度较快，在满足存款规模需求后，商业银行可主动调整存款结构，压降相对高成本的定期存款、结构性存款占比，进一步降低负债成本。

因此，华泰证券得出结论称，银行业绩复苏在即，量价预期有所改善。目前银行业基金仓位、估值水平均处于低位，配置性价比凸显。信贷投放方面，开年以来银行信贷增长超预期，对公贷款为主要驱动。展望后续，居民贷款正处回暖通道，企业信贷投放态势仍有惯性，预计信贷结构有望持续调优。

“国企价值重估”+业绩韧性较强，也会催化大行行情。华泰证券表示，截至2023年5月5日，国有大型银行Ⅲ（中信）较2023年初创下22.86%绝对收益以及17.11%相对收益（较中信银行指数）。从六家国有大行的一季报来看，除工商银行一季度营收增速下滑1.1%，其余五大行营收均取得正增长，中国银行营收同比增长11%，列大行第一。

本文主要观点来自：华泰证券分析师沈娟、安娜

沈娟 S0570514040002

安娜 S0570522090001