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陈果:AI现在不适合追涨,中特估要选择有弹性的方向

核心观点:

1、今年大概率还是一个偏成长风格占优,TMT应该没有走完,但二季度可能会有一些波动,有一部分顺周期和经济相关的板块,在二季度还有一些机会。

2、市场总体趋势现在还处在一轮向上周期的初期,这个周期能走几年不太确定,有可能是一年、两年、三年,但它整个幅度现在不大,现在这个位置,战略看应该看多。


(资料图片)

3、美联储五月份这一次加息大概率就是最后一次,有可能下半年需要讨论降息,对于A股的成长股还是偏有利的,资产流动性改善。

4、今年A股整体的盈利增速不会太高,估计10%~15%之间。明年盈利环境更好,今年还不是一个高点。

5、现在的A股的TMT没问题,但是 AI现在还是主题投资阶段不太适合大多数的投资者,不适合在这个位置上去追。

6、今年的有色有一些领域可能是有一些机会的,尤其是到等到下半年经济再有一些改善时,关于高端制造尤其新能源今年还是有结构性的机会。  

中特估,如果真的要去买,还是要挑这个里面行业往上有一些弹性的,市场前面挑的一些方向应该也没走完比如电信运营商,科技类央企

4月15日,中信建投证券策略首席分析师陈果,在中信建投A股二季度投资策略会上,对下一阶段的市场进行分析和展望。

以下是投资作业本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:

今年偏成长风格占优

去年以来,经济开始进入恢复向上的周期,但走得还是比较慢,就是慢复苏或者是弱复苏,这个我觉得还是符合预期。去年我们发今年年度报告时,名字为“复苏小牛,成长致远”。

今年大概率还是一个偏成长风格占优,尤其是很多科技股在过去几年其实没有太多的表现。以前我们讲茅指数、宁组合,其实TMT板块有很长时间没有太多表现。今年要推动数字经济,今年半导体周期要见底,本身今年科技股的机会是可以期待的,再加上Chat PPT,这是我们去年底没有评估、预料的,但不管怎么样讲,这也是产业的巨大变化。

所以回头看一季度,市场整体涨幅不大。当然我觉得全年的涨幅空间还有,因为全年还是小牛市,但是TMT的涨幅很大,像计算机行业指数,传媒行业指数都涨百分之四十几。

这时市场比较纠结,因为没有配TMT的投资者,它不太倾向于去追,但是其他方向是不是有好机会,大家也比较困惑。TMT应该没有走完,但二季度可能会有一些波动,有一部分顺周期和经济相关的板块,在二季度还有一些机会。

因为市场现在对于经济太悲观了,对于这个政策没有期待,这里面还会有一些预期差。

所以二季度TMT的相对收益拉得不会很开,应该有很多顺周期方向,新能源车跟经济现在也是顺周期方向,有色、金融股如券商应该都有表现的机会了。但如果从现在到年底,甚至更长的一两年,TMT很多股票还是比较有空间的,所以看大家怎么评估短期和中期。

市场总体处在一轮向上周期的初期

我们整体评估,市场总体趋势现在还处在一轮向上周期的初期,所以去年10月底我们就讲A股市场已经站在一轮新的向上周期的起点。这一轮向上周期或者所谓的牛市,这个牛市只有走完,我们才能说它是牛市。

现在在过程中,比如它现在就是明显的物极必反。去年经历了熊市,很多因素开始出现边际改善,当然不是一下子经济就强复苏,它是慢慢改善。

这个周期能走几年不太确定,有可能是一年、两年、三年,但它整个幅度现在不大,所以我觉得站在这个位置战略上来看,应该还是看多。

美联储5月最后一次加息,甚至降息对A股成长股有利

美联储五月份这一次加息大概率就是最后一次。

最近经济数据已经开始出现明显走弱,正常情况下,美联储下半年应该没有再加息了。至于是不是降息,不是看美联储怎么说,因为美联储一直不讲降息,他怕把通胀预期再打起来,我们还是看经济指标的变化程度。 

按照现在的趋势,有可能下半年需要讨论降息。这个事情对A股是好事还是坏事,也是两种解读。一种解读是,近期要往下走,美股要跌,A股也很难独善提升;另一种解读是降息对于流动性是宽松的,对于估值是有利的。

这两个的交集是什么?对于A股的成长股还是偏有利的,资产流动性改善,但美国衰退的基本面到底是不是一个深衰退,幅度有多大,确实要看。如果是一个温和的衰退,对A股其实影响不大。

因为美国现在对我们已经是第三大出口,而且出口对我们的影响其实已经显著降低,我们的核心还是内需。所以对我们的基本面影响没有那么大,对我们流动性的影响更大一些。因为到现在为止,全球资金还是美元体系,当然这也在慢慢边际变化。

所以总的来讲,我觉得如果是正常情况下的衰退,而不是金融危机或非常剧烈的问题,对A股应该是中性偏有利一些,对于成长股是更加有利。

今年初以来有一个迹象,就是来自于中东的资金通过北上渠道进入A股在明显增加。其实这是刚刚开始,所以利率国际化这还是会逐渐推动A股估值。本身A股的估值现在就是在一个偏低的位置,不像美股现在在一个非常高的位置。

而且估值还是要看利率水平,如果考虑现在的利率水平,因为理论上美国这么高的利润水平估值应该低,就是考虑净利润水平,美股在历史上最高水平。

A股从去年底以来有一定的涨幅,就是去年那根线在90%,现在可能是80%左右,也还不错,还是很具吸引力的估值位置,所以我觉得这本身对市场就是一个有利的。

明年盈利环境更好,今年还不是一个高点

对于市场的结构机会,从基本面来讲,今年A股市场还有不少的行业有机会做到不错的盈利增长。今年A股整体的盈利增速不会太高,估计10%~15%之间。

一季度开局肯定偏弱,整体A股企业盈利应该是很小的负增长,二季度、三季度、四季度都应该是不错的正增长。二季度是一个基数效应,因为去年略差,但下半年还有经济的一些指标,慢慢传导过来,逐步恢复。

更重要的是明年盈利环境更好,今年还不是一个高点。在这过程中刚开始很分化,我们会比较关注右上角,两个指标,一个表示增速高,一个就是相对去年增速的改善。

二季度TMT没法再明显上涨

现在A股市场总体来说还是比较健康的。以大的风格而言,现在没有什么板块是一个极度的泡沫化, 即使TMT涨不少但是离泡沫化还是有相当的距离。市场现在还是和谐的状态,比较平衡的状态。总体来讲,A股的估值问题不大。

对于TMT涨多了,已经要见底了,也得不出这样的结论。

A股市场现在的营收预期是未来一季度内,甚至是半年内都是偏存量,但是一年以上有可能变成明显增量。这个判断不知道不确定最后怎么样,但在一个季度之内是正确的。

科技股投资很难,如果问我好不好呢,我觉得明年增速应该还可以,但是要用一些指标验证需要等到三季度。我自己认为二季度TMT没法再明显上涨,是因为连个验证指标都没有。

如果三季度订单等指标是第一位,TMT有可能继续上涨。所以二季度它应该要休息下,但是现在真的得不出见顶的结论。  

AI不适合大多数投资者去追 

关于ChatGPT,看好的人认为它和互联网一样,是巨大革命性机会。不看好的认为它也未必有那么大商业价值。我认为它本身确实是人工智能很大的一个改进。

谈到投资方面,美股互联网炒这个非常疯狂,亚马逊的一些股票不知道涨到哪里去了,我们现在美股没有这样,ChatGPT是OpenAI做的,还没上市,但微软是其大股东。

A股方面投资ChatGPT,要注意概率,比如有一个妈妈看到C罗年薪2亿欧元,就让小孩去学足球,做了人生最大投资,如果说最后踢不出来,连中超都进不了,读书也不让读,这个问题就很大。

All in ChatGPT就是all in足球,可以适度去考虑,配一点没问题,但是想重仓的话,就需要去评估一下差异,而不是说这个小朋友在我们班级里面踢球是最好的,这个没有用。

现在的A股的TMT没问题,但是 AI现在还是主题投资阶段不太适合大多数的投资者。AI我觉得还要谨慎地去观察后面产业的发展,尤其是中国AI产业发展这些股票最近的涨幅不小了。对于绝大多数投资者来说,不适合在这个位置上去追,还是要区别对待。

新能源和有色也有机会,中特估要选择有弹性的方向

经济稍微改善一下,有一些周期是可以涨价的,因为它供给是比较紧张,它不是一个需求逻辑。今年的有色有一些领域可能是有一些机会的,尤其是到等到下半年经济再有一些改善时。关于高端制造尤其新能源今年还是有结构性的机会。  

最后一个主题中特估,它的驱动力国企改革的幅度不会很大,绝对收益空间也有,因为这个基础上太低了,边际改善一下,总是有上升空间。但是如果真的要去买,还是要挑这个里面行业往上有一些弹性的,市场前面挑的一些方向应该也没走完比如电信运营商,科技类的央企。

陈果从业证书编号:S1440521120006

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本文作者:王丽,褚倩 来源:投资作业本

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