核心观点：

1、2023的市场整体的表现会大概率优于2022年，今年可能看到市场估值和企业盈利双升的局面，市场上也会迎来一个双击的机会。

(相关资料图)

2、我还会坚守以新能源为主的投资结构。关于新能源，我一直非常看好锂电、光伏、绿电运营商这三大方向。         

3、合成生物学和现在的创新药也有很大机会，其中，合成生物学处于发展初期，目前A股机会较少，但发展空间更大；创新药的机会也不能说更好把握，一些创新药企的竞争力也到了转折点，部分可以走出国门对全世界销售。         

4、目前还是更加看好成长的方向，诸多成长股包括新能源、半导体、计算机，还有一些创新药等方向都处于比较低的水位。

5、今年的光伏需求可能依然大概率会保持非常快速的增长，所以担忧整个产业链的产业过剩的焦虑没有太大必要。

近日，前海开源基金的投资总监，在央视财经兔年投资趋势直播中对2023年聚焦成长股和新能源板块今年发展趋势表达了自己的观点。

以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

问：宸龙去年自己90%的精力和资金规模集中的那两只基金，在2022年的市场上表现不太尽如人意，收益率都是负的，是被什么拖累的呢？

崔宸龙：我个人一直非常坚定地看好新能源主线，所以从我管理基金以来，我个人的投资也是聚焦于新能源的上、中、下游这些大主线上带来的各种投资机会，在其中精选一些比较好的公司或者个股进行长期投资。

去年电力设备、新能源板块跌得比沪深300更多。回顾来看，我个人也有一些反思和收获。因为去年是一个更多由宏观环境主导的市场。绝大部分成长股板块承受得压力都特别大，所以不仅仅是新能源，包括电子、半导体、军工这些偏成长的板块，压力都非常大，回调也非常多。

市场整体的下跌主要还是由于宏观环境的转变带来估值的大幅下降。

我去年基金的投资组合中，这些公司的下跌主要还是来自于杀估值的问题。杀估值的问题又归咎于去年就宏观环境造成的影响。

因为我在过去个人的投资体系中，对于宏观因素的考量比重比较低，会更加聚焦于优秀公司的基本面情况，所以去年做的比较一般。

这也引发了我的一些反思，比如我后续会分出更多的比重去关注宏观因素。         

问：2023年资本市场的宏观面和风格节奏在你看来会是怎样的？

我认为2023的市场整体的表现会大概率优于2022年。2022年宏观因素占据了影响市场的主导的地位，一方面俄乌战争进一步抬升了全球通胀预期，包括原油、天然气的价格出现了飙升，因此全球的通胀压力非常巨大。

海外的资金面上来说，美联储为了应对高通胀压力，开始快速加息。美债的无风险收益率快速上行，会对权益资产生巨大的压力。       

不仅是中国大陆的股票市场产生压力，包括中国香港、美国等等全球的资本市场压力都非常大，表现都不尽人意。而成长股尤其是在市场中的成长股，它对于利率的敏感程度要比传统的价值股更大，新能源作为成长股中的典型代表，因为加息带来的巨大压力，表现不太尽人意也是比较正常的。

2023年，一方面包括原油在内的一些大宗商品的价格相对于2022年的高点出现了一定的回调。俄乌冲突带来的边际影响也在减弱，通胀的压力也在逐步减弱，美联储的加息的速度和未来空间也不会太大，基本上2023年美联储的利率到了阶段性的顶部，资本市场往往会比较提前的反映一些因素。        

因此，2023年市场估值的压制会有很大缓解。同时2022年俄乌战争、全球形势变化以及疫情反复的使得全球企业的盈利都承受了比较大的压力。2023年随着经济活动的复苏，包括消费者对于收入预期、投资者对经济预期的逐步乐观，今年企业盈利的基本面状况大概率会比2022年要好，所以今年的市场中，盈利和估值压制，这两个因素都会产生非常积极向上的变化。

我不仅看好今年的市场，而且觉得盈利和估值压制也都会有积极的变化。我们可能会看到市场估值和企业盈利双升的局面，市场上也会迎来一个双击的机会。 

问：今年除了更多关注宏观层面之外，你在行业配置偏好上会做出调整吗？

崔宸龙：行业配置的偏好上，我更多会聚焦于未来成长空间大和增速更加确定的方向。目前我个人还是看好新能源板块。但是，创新的行业中的部分优秀个股也会配置，只是不做系统性、全面性的配置。

在新能源领域中依然能挖掘到非常多中长期的、非常好的投资机会。因此我还会坚守以新能源为主的投资结构。因为通过不同的行业的比对，包括空间、确定性、国家的政策支持、战略发展方向以及我国在新能源产业中的全球竞争力、地位等等看下来，我个人依然非常坚定地看好新能源未来发展前景。

问：再来判断一下全年的风格，成长的风格会是今年最主要的吗？

崔宸龙：目前还是更加看好成长的方向。一方面去年的压力使得成长股的估值出现了非常大的下杀，从估值角度来看，诸多的成长股，包括新能源、半导体、计算机，还有一些创新药等等几个创新方向都处于比较低的水位。

另一方面，在经济扩张周期中，成长股会取得比价值股更好的表现，因为从基本面来说，加之处在经济上行的周期里，成长股整体的增速会比价值股快很多，中长期的增速还是非常好的。

问：新能源的大方向上，你具体看好哪些细分赛道？

崔宸龙：关于新能源，我一直非常看好锂电、光伏、绿电运营商这三大方向。因为这次能源革命是以电力为基础的，以前的电本质上还是煤、油、气，大部分的电力是通过发电厂燃烧消耗传统的化石能源生产的，不是完全清洁的生产过程。

现在的电逐步变成由光伏、风电为主的一种新能源的发电结构，以光伏为例，它是一个及时的发电方式，能量不能被储存下来，以前火电厂发电可以把能源以煤炭的方式存储下来，现在光伏发出的电力也要有一个存储的形式，这就是储能。

储能里，由于锂是自然界最轻的金属，锂电池是最为高效的储能方式，二者不可分。一方面光伏是生产方式的最优解，储能方式的最优解又是锂电池，所以这两者是我最看好的。

第三点是运营商，因为现在无论是光伏还是锂电做储能，光伏和风电本质上只是用光和风作为能源的发电设备，所以它本质上是都是做设备的企业。但是运营商是真正的运营或者说生产电力的企业。运营商就是经营非常稳定，未来又能看到巨大成长空间的方向。

然后再讲到其他的行业，包括合成生物学和现在的创新药，我们国内做的这些创新药，我觉得也会有很大的一个投资机会。

问：你觉得大家会看到光伏产业产能过剩的情况吗？

崔宸龙：阶段性的过剩在光伏过去十年的发展史上也经常会看到，因为往往在一个产业盈利状况比较好、未来空间看起来很大的前提下，很多企业愿意冒风险跨行业做光伏投资。短期如果在某些环节的投资过热，产能的增长快于需求，会产生一些阶段性的过剩的情况，因此，阶段性的某些环节过剩是非常正常的。

之前不断有人担忧明年、后年或者大后年可能都过剩，但光伏行业的发展历史证明大部分非常严重的产能过剩，最多一年就把产品消化掉。

问：目前光伏产业链上的竞争格局到底是怎么样的？

崔宸龙：整体来说，现在的需求还是非常强劲，个别环节产能有一部分过剩，但是龙头企业会凭借自己的技术优势、成本优势、效率优势去市场化的做竞争，就是会压着新进入者或者是落后企业的成本线定产品的价格。

这会使得这些相对来说技术落后、成本比较高的企业不能产生足够的现金流再投资，过段时间市场的竞争格局又会再次被优化。总体来说，现在的需求还是非常不错，目前还没有疲软的情况，今年的光伏需求可能依然大概率会保持非常快速的增长，所以担忧整个产业链的产业过剩的焦虑没有太大必要。

问：新能源的车企在三季报时并没有因为涨价而实现盈利增长，这个现象你是怎么看的？

崔宸龙：很多新能源车企，还有一些新进入者，它本身的规模体量还没有大到一定程度，所以它的规模效应还没有显现出来。特别是很多新品牌，卖车一直是亏损的，只是投资者寄希望于规模上来以后通过规模效应盈利，但这个过程一定是比较艰难和曲折的。

因为汽车市场一直以来没有特别多的品牌，往往是几家大的汽车集团占据了非常多的市场份额。这个行业的规模优势非常明显，因此在发展相对初期的阶段，有些企业不赚钱是非常正常的现象。部分产品竞争力非常强的优秀企业已经实现了盈利，并且在不断改善。

因此对于降价也不必过于悲观解读，因为短期会加大对于新能源汽车各个车企的压力，但是同时由于新能源车的降价，它相对燃油车的性价比或者竞争力大幅增强。这又促使消费者更多考虑选购新能源车。销量上来以后，反而有规模效应，这不见得是坏事。同时它也会加速新能源车替代传统燃油车，不会产生那么多的排放和污染，这对整个社会的发展反而有利。

问：创新药和合成生物学这两个你觉得哪个更重要？

崔宸龙：从未来的发展空间上来说，合成生物学可能会更大一些。

现在这个行业还处在一个非常初期的阶段，相关的上市的企业也不多，而且能做的材料种类也相对来说并不丰富。但是从乐观的角度看，如果可以做到现在使用的多数材料都是通过合成生物学的方式做的，那这些公司有非常大的发展空间。

问：聚焦在A股，现在有你觉得比较好的投资机会了吗？

崔宸龙：我觉得好的投资机会比较少。因为合成生物学行业的发展在非常初期的阶段，但我会不断的关注。

问：相对来说可能创新药的机会更好把握一些？

崔宸龙：创新药的机会也不能说更好把握，经过国家过去对于生物医药行业的支持，包括我们国家具有非常强的工程师红利，使得现在很多创新药企业的性能或者药效不仅是参照海外同类公司的水平，也会不断的会出现一些新的、世界顶尖的药效水平。

这样它不仅可能未来在国内范围进行销售，它也可以走出国门对全世界销售。所以现在它的竞争力也到了转折点，部分优秀企业在做一些非常好的药，这些药如果成功，它的药效或者预计的市场空间都不仅仅是盯着国内市场，而是全球市场，所以它的发展的潜力还是非常大，增量市场空间非常大，

问：所以大家可以关注哪些创新药的投资标的，是有海外的一些布局，和新的增量市场出现吗？

崔宸龙：第一，主要还是看要具体的企业团队，因为这种研发创新型的企业背后所有的事还是核心团队人的素质和能力决定的。

第二，要关注大的方向，可能对于一些比较重点的、急需解决的、缺乏有效药物的方向领域上如果有创新药的一些布局、研发，那么这些药品方案出来以后，由于需求非常大、也非常刚性，前景会更好一些。

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本文作者：王丽，刘晨 来源：投资作业本