招商基金研究部总监、军工及高端制造产业链小组的冯福章在一场活动上谈到了自己对军工的最新看法。冯福章曾是业内最资深的军工分析师，

在冯福章看来，2023年军工的增长仍然十分确定。但分化是存在的。

具体来说，他看好有关下游高景气的方向；一些品类增加、份额提升的领域；还提示关注2019年以来系列改革导致的治理结构改善的企业。

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增长十分确定

冯福章提到，2023年，军工方面的关键词，是“确定”和“分化”。

所谓“确定”指的是：2023年军工的增长十分确定。

这一方面是因为，宏观经济建设的可能性以及军工本身投入的必要性。他判断2023年国防预算的增速仍然保持在一定水平之上。

另一方面，在国防经费里，武器装备的开支占比在迅速提升。他判断2023年，装备支出占军费的预算应该在40%~50%之间。

其三，在各个环节里，比如空军装备、火箭军装备，实际增速相对比较高。所以总能找到一些领域，在2023年的增长还是远远超越了军费的增长和装备费的增长。

四是，中长期的维度来看，国防现代化的建设和世界一流军队的建设是长期方针，这为军工行业的中长期的增长提供坚实的支撑。

分化客观存在

冯福章认为，军工板块明年的第二个关键词是分化。展望2023年甚至包括2024年，产业里各个环节里景气和盈利分化是可观存在的。

他举例，一些紧跟下游景气度放量的环节，如果景气度比较高，可能相应的产业链上的公司增长比较快。

而一些会出现降价的产业环节，毛利率、盈利增速就会受较大影响。

从整个大的赛道上来看，比如空军、火箭军、陆军的一些重点的方向，增速整体好于其他的军兵种。

行业竞争方面，冯福章介绍，军工是一个具有高度封闭性和计划性的行业，所以新进入者或者说退出者都比较少，所以行业的竞争格局非常稳定。

但是，军工行业也不是“死水一片”，还是有一些竞争格局的变化。他认为竞争格局主要体现在以下几个方面的变化：

第一个是，在军民融合大的战略的推动之下，有很多民营企业相继的进入这个方向，起到了一定的鲇鱼效应。

民营企业的治理结构相对比较好，成本和费用控制能力也相对比较强，所以这几年都能看到民营企业在军工里面的身影。

第二个变化，在一些军工里边相对高科技的领域，国产率提高。

第三，过去两年军工一直处在高速增长的阶段，到了2023年可能面临着增长速度会放缓的阶段。

过去增长特别快的方向，增速会放缓；过去增长特别慢的，说不定也有弯道超车的机会。

机会集中在三方面

对于2023年的军工领域的投资机会，冯福章认为集中在三个方面。

第一，下游高景气的方向。

2023年，还是能够找到一些增长的景气度增速相对比较确定的一些方向，比如一些先进的战机方向、一些先进的特种航天装备的方向，还有一些特种材料的方向。

第二，品类增加、份额提升的领域。

军工产业里可以发现有很多具体的标的，它们的产品品类是增加的，做了一些新的产品，比如从零件发展到部件，再发展到组件和系统等等，甚至有些个别的公司做到了整机。

另外还有一些的市场份额增加（的公司）。

第三，治理结构改善的企业。

冯福章认为， 2019年以来，股权激励等改革大大的提升了军工行业的治理的水平。尤其是上市公司大面积的推出股权激励之后，各家公司对外交流的成本费用控制，公司的日常治理等等各方面取得了很大的能力的提升。

因此，他认为，也要关注一些股权激励为代表的治理结构和治理体系明显改善的公司。