夜视丽新材料股份有限公司（下称“夜视丽”）的创业板IPO日前已获深交所的受理。

招股书显示，聚焦境外市场的夜视丽主要从事反光织物、反光膜等反光材料。

此番IPO，夜视丽拟发行不超过2200万股、募集2.96亿元，用于年产680万平方米反光材料项目和研发中心的建设。

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抓住海外制造商受疫情冲击的机会，夜视丽实现了2021年的业绩大增——当年营业收入、归母公司净利润分别高达2.61亿元、0.53亿元，创下过去多年来的新高，但这一“高光时刻”能否得到持续显然有待时间验证。

此外，作为夜视丽实控人的自然人叶仙玉，目前通过星星集团控制水晶光电（002273.SZ）。夜视丽的此番IPO也是作为母公司的水晶光电（002273.SZ）的首次进行分拆上市运作——其持有着夜视丽79.14%的股份。

值得注意的是，叶仙玉主要通过星星集团间接控制夜视丽的股份，但其所持有的星星集团85%的股权中79.07%股份已被质押，这或将对夜视丽的控制权稳定性构成潜在威胁。

广泛应用于路牌、安全服等交通用具以保证道路安全的反光织物、反光膜等反光材料，正是夜视丽的主营产品。二者2021年分别创收1.47亿元、0.94亿元，占比达56.90%、36.32%。

夜视丽坐拥远高于同行的毛利率水平，2021年反光材料毛利率高达36.69%，高于包括道明光学（002632.SZ）、星华新材（301077.SZ）等共计5家可比公司毛利率平均值15.19个百分点。

海外市场是夜视丽高毛利的优势来源。“公司反光材料业务深耕国外市场，产品附加值较高，且报告期内外销业务收入较为稳定。”夜视丽指出。

境外市场在2021年为夜视丽带来高达1.67亿元收入，占比高达64.71%。

这也让夜视丽的前五大客户大多体现为全球知名企业。例如报告期内位居第一大客户、2021年以0.60亿元贡献了夜视丽23.03%收入的艾利丹尼森（AVY.N），就是创办于1977 年的全球领先材料企业。

无独有偶，作为全球领先的缝纫线和工装制造商，英国高士（LSE.COA）2021年也为夜视丽带来0.26亿元收入，占比为9.91%。

聚焦境外市场让夜视丽在境外厂商饱受疫情冲击的2021年获得了更多订单，其当年的整体营业收入、归母净利润分别高达2.61亿元、0.53亿元，分别同比增长了36.65%、35.90%。

“2021年国内新冠疫情相对稳定，而国外新冠疫情较为严重、国外反光材料竞争厂商生产受到较大影响，得益于公司积极的市场开拓和长期的客户维护效果呈现，公司凭借品牌优势、产品竞争力获取充足的订单。”夜视丽指出。

但当年的高光增长能否在后续年份得到持续，显然具有不确定性。

一方面，夜视丽的后续业绩已出现增长乏力，其2022年上半年收入近为1.34亿元，同比增长7.20%，归母净利润仅为0.26亿元，同比下滑了1.10%。

这对申报创业板IPO夜视丽的成长性带来了一定挑战。信风（ID:TradeWind01）注意到，夜视丽的业绩增长乏力征兆早在多年前就已出现。

例如2018年夜视丽营业收入和归母净利润已达1.89亿元、0.42亿元，但这一净利润规模却出现了下滑——2019年、2020年，夜视丽的归母净利润分别仅为0.34亿元、0.39亿元。

另一方面，2022年以来的业绩下滑已成为国内多数反光材料企业的集体写照。2021年创业板上市的国内反光材料龙头星华新材2022年前三季度营业收入和归母净利润分别为5.54亿元、0.67亿元，同比下滑达3.71%、36.58%。

由此来看，夜视丽的业绩是否能够满足创业板对于成长性的要求或许需要时间的验证。

作为夜视丽的母公司，水晶光电控制着夜视丽79.14%的股份。

作为在消费电子和光学领域深耕已久的元器件厂商，水晶光电2022年前三季度的营业收入、归母净利润分别为32.02亿元、4.80亿元，分别同比增长了12.14%、35.75%。

夜视丽是水晶光电首次分拆旗下子公司独立上市的项目。作为夜视丽的实控人，叶仙玉旗下已坐拥对A股水晶光电的控制权。

不过叶仙玉本该拥有更多的上市公司。

叶仙玉此前通过星星集团控制着上市公司ST星星（300256.SZ），但2019年4月叶仙玉及星星集团突然将4.26%股权转让给萍乡中州信安商业管理中心（有限合伙），同时还将余下的12.78%股权所对应的表决权等委托给后者。至此，ST星星的实控人也变更为萍乡经开区管委会。

而该时间点颇为巧妙。今年11月ST星星因为财务造假而遭到监管层的行政处罚。调查显示，ST星星通过虚构业务在2019年年报中虚增了13.84亿元收入。

换言之，造假的发生时间正好发生于叶仙玉担任ST星星实控人的阶段。但此次监管层所出具的行政处罚并未涉及彼时作为实控人的叶仙玉，而是时任董事长刘建勋等人。

这并不是叶仙玉首次“精准”退出。信风（ID:TradeWind01）注意到，叶仙玉曾担任高管的台州国贸大厦有限公司、浙江中智海通信科技有限公司、杭州司迈特电器有限公司和浙江新飞跃股份有限公司的4家公司在其退出后，均被列为失信公司。

除此之外，目前正在冲刺主板IPO的浙江星星冷链集成股份有限公司（下称“星星冷链”）也曾是叶仙玉所控制的主体。

成立于2010年的星星冷链正是由叶仙玉所发起设立。但2017年叶仙玉之弟叶仙斌却突然通过并购的方式一举成为了星星冷链的实控人，而叶仙玉至此也退出了星星冷链的管理层。对于此次的退出，星星冷链解释称星星集团出于资金的需求。

值得注意的是，目前叶仙玉持有的星星集团85%的股份中已有79.07%被质押，占所持股份比例已超9成，这也给夜视丽的控制权稳定性构成了潜在威胁。