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贵州茅台略超15%增长目标,仅小幅提升茅台基酒产能 | 见智研究

2022年即将结束,12月29日晚贵州茅台提前向市场公布了全年经营预计完成情况。

2022年公司共生产茅台酒基酒 5.68 万吨左右,系列酒基酒 3.50 万吨左右;预计实现营业总收入 1,272 亿元左右(其中茅台酒营业收入1,077亿元左右,系列酒营业收入157亿元左右),同比增长16.20%左右;预计实现归属于上市公司股东的净利润626 亿元左右,同比增长19.33%左右。


(资料图片仅供参考)

尽管今年以来疫情对白酒等消费市场造成了一定的影响,但以飞天茅台为代表的高端白酒业绩受到疫情影响较小,业绩总体来说“稳中有进”,也是超额完成了年初15%的增长目标。

“i茅台”助力直销,持续贡献新增量

近年来公司营销渠道改革,大力发展直营渠道,可以说直销渠道的扩张对公司收入的拉动效应显著。2019-2021年公司直销收入增速分别为66%/83/81%,远远超过批发代理收入13%/4%/1%的增速;其中直销渠道吨价增速分别为48%/23%/24%。2022年1-9月公司直销收入占比已达到37%,未来可能会进一步提升到50%左右。

而今年3月底公司推出了自营电商平台i茅台更是标志着公司对直销渠道的重视(目前“i茅台”APP注册用户突破3000万日活用户近400万、累计预约人次近19亿

目前“i茅台”目前一共上线了9款产品,全面覆盖 218-4599 元价格带。

见智研究认为“i茅台”对公司主要有两个方面的意义:一方面,“i茅台”是一个自带流量的C端入口,从生产到销售直接面向消费者,便于更好地了解消费者的需求,同时也是新品的重要宣传地。i 茅台已上线的产品中,除了 43 度飞天、金王子和紫迎宾,都是 2022 年推出的新品,特别是对于茅台1935,“i 茅台”已经成为了重要的销售渠道(年初上市的茅台1935已通过 i 茅台投放 800 多吨,并且在今年前3季度就已完全全年销售目标)。

另一方面,相较于传统经销渠道,直销渠道出厂价更高,所以直销占比的提升有助于回收渠道利润,拉动吨价提升拉动业绩增长(如新上市100ml飞天茅台的出厂价为 369 元,对比500ml飞天茅台 969元的出厂价有显著提升)。

总的来说,“i茅台”从年初运营至今已经汇聚了不少的流量,也成为了不少茅台新品的发展阵地,未来随着更多的产品上线“i茅台”直销,有望持续贡献收入增量。

155亿扩产打开产能天花板

另外昨晚的公告还显示了目前的产能情况:茅台酒基酒2021年的产能为5.65万吨,今年预计提升至5.68万吨左右;系列酒基酒2021年的产能为2.82万吨,今年预计提升至3.50万吨左右。我们可以看到与去年相比,茅台酒基酒产能的变化并不大。

在产能受限的情况下,茅台积极扩产,满足市场需求。

茅台酒:近日,贵州茅台发布公告投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目,项目位于茅台镇太平村和中华村其中:工程费用105.38亿元,工程建设其他费用32.12亿元(含土地费用26.79亿元),预备费8.86亿元,铺底流动资金8.80亿元。本次项目新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年,储酒能力约8.47万吨。

根据公告今年茅台酒基酒产能预计是5.68万吨左右,技改项目预计是在2027年完全投产,届时可实现茅台酒基酒产能约7.63万吨/年根据茅台酒生产工艺,预计2031年有望实现茅台酒基酒销量约6.3-6.7万吨/年,2021年茅台酒基酒销量提升75%-85%。

系列酒:系列酒方面,公司今年初投资41.1亿元实施“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目。项目位于贵州省习水县同民镇,项目建成后可形成系列酒制酒产能约1.2万吨、制曲产能约2.94万吨、贮酒能力约3.6万吨,建设周期为24个月

另外公司还有在建产能项目“3万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目”,该项目总投资达83.84亿元,建设内容包括制酒生产厂房84栋、制曲生产厂房8栋、陶坛酒库62栋及相关配套设施项目建成后,每年可新增3万吨酱香系列酒基酒产量,截至2022年6月底该项目工程进度已经达到70%预计2024年系列酒产能达每年6.8万吨左右。

总的来说,本次的扩产将帮助打开茅台酒产量天花板,不仅是对公司业绩长期稳健增长的保证,也对未来进一步市场化和渠道改革提供了重要基础。

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