2022年即将结束，12月29日晚贵州茅台提前向市场公布了全年经营预计完成情况。

2022年公司共生产茅台酒基酒 5.68 万吨左右，系列酒基酒 3.50 万吨左右；预计实现营业总收入 1,272 亿元左右（其中茅台酒营业收入1,077亿元左右，系列酒营业收入157亿元左右），同比增长16.20%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润626 亿元左右，同比增长19.33%左右。

(资料图片仅供参考)

尽管今年以来疫情对白酒等消费市场造成了一定的影响，但以飞天茅台为代表的高端白酒业绩受到疫情影响较小，业绩总体来说“稳中有进”，也是超额完成了年初15%的增长目标。

“i茅台”助力直销，持续贡献新增量

近年来公司营销渠道改革，大力发展直营渠道，可以说直销渠道的扩张对公司收入的拉动效应显著。2019-2021年公司直销收入增速分别为66%/83/81%，远远超过批发代理收入13%/4%/1%的增速；其中直销渠道吨价增速分别为48%/23%/24%。2022年1-9月公司直销收入占比已达到37%，未来可能会进一步提升到50%左右。

而今年3月底公司推出了自营电商平台“i茅台”，更是标志着公司对直销渠道的重视（目前“i茅台”APP注册用户突破3000万、日活用户近400万、累计预约人次近19亿）。

目前“i茅台”目前一共上线了9款产品，全面覆盖 218-4599 元价格带。

见智研究认为“i茅台”对公司主要有两个方面的意义：一方面，“i茅台”是一个自带流量的C端入口，从生产到销售直接面向消费者，便于更好地了解消费者的需求，同时也是新品的重要宣传地。在i 茅台已上线的产品中，除了 43 度飞天、金王子和紫迎宾，都是 2022 年推出的新品，特别是对于茅台1935，“i 茅台”已经成为了重要的销售渠道（年初上市的茅台1935已通过 i 茅台投放 800 多吨，并且在今年前3季度就已完全全年销售目标）。

另一方面，相较于传统经销渠道，直销渠道出厂价更高，所以直销占比的提升有助于回收渠道利润，拉动吨价提升拉动业绩增长（如新上市100ml飞天茅台的出厂价为 369 元，对比500ml飞天茅台 969元的出厂价有显著提升）。

总的来说，“i茅台”从年初运营至今已经汇聚了不少的流量，也成为了不少茅台新品的发展阵地，未来随着更多的产品上线“i茅台”直销，有望持续贡献收入增量。

155亿扩产打开产能天花板

另外昨晚的公告还显示了目前的产能情况：茅台酒基酒2021年的产能为5.65万吨，今年预计提升至5.68万吨左右；系列酒基酒2021年的产能为2.82万吨，今年预计提升至3.50万吨左右。我们可以看到与去年相比，茅台酒基酒产能的变化并不大。

在产能受限的情况下，茅台也在积极扩产，以满足市场需求。

茅台酒：近日，贵州茅台发布公告称投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，项目位于茅台镇太平村和中华村，其中：工程费用105.38亿元，工程建设其他费用32.12亿元（含土地费用26.79亿元），预备费8.86亿元，铺底流动资金8.80亿元。本次项目可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。

根据公告今年茅台酒基酒产能预计是5.68万吨左右，技改项目预计是在2027年完全投产，届时可实现茅台酒基酒产能约7.63万吨/年。根据茅台酒生产工艺，预计在2031年有望实现茅台酒基酒销量约6.3-6.7万吨/年，将较2021年茅台酒基酒销量提升75%-85%。

系列酒：系列酒方面，公司今年初投资了41.1亿元实施“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目。项目位于贵州省习水县同民镇，项目建成后可形成系列酒制酒产能约1.2万吨、制曲产能约2.94万吨、贮酒能力约3.6万吨，建设周期为24个月；

另外公司还有在建产能项目“3万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目”，该项目总投资达83.84亿元，建设内容包括制酒生产厂房84栋、制曲生产厂房8栋、陶坛酒库62栋及相关配套设施，项目建成后，每年可新增3万吨酱香系列酒基酒产量，截至2022年6月底该项目工程进度已经达到70%，预计2024年系列酒产能可达每年6.8万吨左右。

总的来说，本次的扩产将帮助打开茅台酒产量天花板，不仅是对公司业绩长期稳健增长的保证，也对未来进一步市场化和渠道改革提供了重要基础。