千亿私募淡水泉迎来反转时刻？

中国股票市场曾经流行“淡水泉时刻”的说法，即淡水泉产品净值阶段性回撤超30%的时候，标志着市场底部的到来。

【资料图】

投资者等待了接近两年的时间，一直未能得到验证。

终于，在2022年末，淡水泉历经数次反弹踏空后，终于反超市场表现。

是什么原因，让淡水泉没有错过今年11月的市场大反弹？

踏空之后，迎来反弹

今年11月，A股市场迎来显著反弹，淡水泉大幅跑赢了市场平均上涨幅度。

私募排排网数据显示：截至12月9日，淡水泉代表产品近一个月净值涨幅接近25个点（下图），大幅跑赢同期沪深300指数（+13.95%）和中证500指数（+6.63%）。实际上，淡水泉本次反弹略显“迟到”。

今年二季度，A股市场告别一季度超预期下跌，迎来一波反抽行情，然而淡水泉的产品跑输同期宽基指数十个点左右。

资事堂发现：淡水泉的跑输在2021年就开始出现。当时“抱团股”行情解崩后，市场迎来一波重挫，淡水泉的净值也是“每况愈下”。 （如上图）2021年全年，淡水泉代表产品净值跑输同期沪深300指和中证500指数。最为关键的是：一向擅长成长股挖掘的淡水泉，踏空了两波重要的新能源板块上涨，比如去年四季度和今年二季度的新能源板块行情。

成长策略调整？

淡水泉对持有人披露：截至11月末该机构的组合布局分为三条主线：

1.大消费资产（运动服饰、食品饮料、饲料养殖）

2.经济周期敏感型资产（消费建材、物流和银行）

3.产业周期复苏的行业龙头（电子板块）

可以看出，淡水泉重点布局的资产与过往成长风格有所不同，更多押注的逻辑是“经济复苏”。

此前，淡水泉对近期组合构建有如下解释：“看好优秀龙头公司在经济企稳复苏下的弹性。这类公司具有优异的抗风险能力，即便经济复苏过程可能出现波折，其下行风险已经很有限。”

其中，淡水泉对大消费资产有所布局，更曾在2020年一度尝试“右侧上车”消费股。

抬高消费股的同时，淡水泉对科技成长属性明显的技术硬件与设备相关标的，进行了减持。

淡水泉运作报告显示：今年一季度末技术硬件与设备是头号持仓行业，到了10月末持仓比例减半，并降至第四大持仓行业。

该私募8月月报曾提及：“对于一些在年内基本面拐点尚不够明确的标的进行了减持，同时增加了稳定成长确定性更强的食品饮料行业的配置。”

换言之，淡水泉的成长策略更看重“稳定”二字，与过往对中小市值的新兴成长股的投资有所“偏离”。

核心持仓“跑起来”

淡水泉的投资策略中，对高度看好的公司有如下持股特点：多只产品同时买入、利用市场恐慌情绪越跌越买。

实际上，近期市场反弹前夕（10月末）运输类股票位列淡水泉头号持仓。运输板块在12月初有显著的反弹。

此外，淡水泉对顺丰控股一度情有独钟。

自2021年二季度起，淡水泉的产品进入顺丰控股前十大股东，截至2022年一季度末都能看到淡水泉身影。顺丰控股股价于10月31日-12月9日涨幅超过16%，这期间正是淡水泉产品大幅上攻的阶段。

罕见抄底银行股

资事堂发现，今年三季度淡水泉的持仓组合出现银行股的踪影。

比如，今年8月末这家私募持有接近4个点的A股银行股。虽然持股比例“微不足道”，但与今年一季度末有所不同——当时并无银行股配置，对金融类机构配置仅有港股保险公司，持股占比不到两个点。

今年9月-10月，淡水泉持有的银行股持仓比例上升至7%，这期间银行板块持续在下跌，该机构有“越跌越买”的迹象。进入11月之后，银行板块告别10月末的阶段性低点，加入了低估值资产大反弹的行情，录得十个点的单月涨幅。

值得一提的是：银行股并不占据淡水泉持仓的核心位置，更多是放在大盘蓝筹的布局当中。

数年前，赵军对此曾指出：当重点关注的股票跌至较佳买入位置，可以用组合中低波动大盘蓝筹股票进行置换，即卖出大盘蓝筹股的资金抄底。

因此，淡水泉对反弹后的银行股如何进行后续操作，存在两种可能性：

1) 继续持有低估值金融资产，看好后续的股价上涨空间。

2）获利结后，将变相资金投向经济复苏主题的相关标的。