出乎意料，

过去十几年，表现最好的竟然不是重仓白酒的主要消费指数，而是白酒仓位只有10.4%的消费红利指数。

即使单看2019年白酒赛道崛起以来的收益，

(资料图片仅供参考)

也是消费红利跑赢主要消费，而且回撤只有其他消费指数的一半，堪称“最强消费指数”！

它是怎么做到的呢？

01

红利不“红”

先简单介绍下消费红利指数，

它的编制规则是这样的：

1）选择消费行业内股息率较高的股票作为样本；

2）对样本股按照股息率加权，编制指数。

也就是说，这个指数特别看中红利，所以才叫“消费红利指数”。

不过可惜的是，

这个指数的股息率虽然比其他消费指数高了那么一点点，但也没有高多少。

过去几年，

中证白酒、主要消费、消费80、全指可选，这些消费指数的股息率平均都在1.5%附近。

消费红利的股息率是高一些，2%，也就比其他消费指数高0.5%罢了，从红利的角度很难完全解释这个指数是怎么做到这么优秀的。

02

“质量”、“红利”并重

那我们再看看这个指数的“质量”，也就是ROE。

乖乖，不得了！

2015-2019年，消费红利的ROE竟然不输中证白酒。

那几年，中证白酒的ROE平均是23.4%，消费红利的ROE平均是20.8%，相差不到3个点。

差距是这几年拉开的，

2020年，中证白酒的ROE是26.18%，消费红利的ROE是19.23%。

2021年，中证白酒的ROE是26.11%，消费红利的ROE则降到了9.91%，不足白酒的一半。

发生了什么呢？

一个可能的解释是：消费红利指数之前也重仓白酒，但2020年之后白酒仓位越来越低。

带着这个疑问，指数猫梳理了消费红利指数2015年以来的行业构成。

果不其然，

2015、2016年，白酒占了消费红利指数30%的仓位，

2017-2019年，也有25%左右的仓位，

2020年，白酒仓位降到19.4%，2021年降到13.3%，现在只有10.4%。

说是红利指数，但这个指数其实也挺看重“质量”的。

为什么会这样呢？

两个原因：

1）天生的“高ROE”基因

这里补充说一句，“消费红利指数”的全称是“中证主要消费红利指数”。

这个指数是从主要消费，也就是日常消费中选那些高分红的股票组成的指数。

而日常消费行业恰恰是A股ROE最高的行业之一，消费红利指数诞生在高ROE的土壤中，天生就有“高ROE”的基因。

2）细分行业轮动

刚刚说了，消费红利指数看中的是股息率，

那我们不妨比较下白酒和消费红利指数的股息率。

2015-2019年，白酒的股息率和消费红利指数还是比较接近的。是的，那几年白酒不光基本面占优，股息率在主要消费行业里面也排得上号，所以消费红利指数重仓白酒。

但2020年白酒崛起之后，股息率和其他消费细分行业相比就没有优势了，消费红利指数也就调低了白酒仓位。

反映到行情上，2015年底到2020年上半年，消费红利和主要消费指数走势很接近。

但2020年下半年到2021年春节，因为重仓白酒，主要消费指数又往上冲了一波。但消费红利指数的白酒仓位已经没有之前那么高了，就错过了那波行情。

不过也正因为错过了那波行情，所以在2021年春节后的回调中，消费红利指数异常抗跌，最大回撤只有21.59%，是白酒和主要消费指数的一半。

也就是说，

消费红利指数是一个smart beta（聪明指数），在白酒估值低，股息率高的时候会增加白酒仓位，等到白酒估值高，股息率相比其他消费细分行业没吸引力后，它又会降低白酒仓位。

如果白酒是消费行业里面最锋利的矛，那消费红利指数就做到了“攻守兼备”。

说到这里，贴一张图吧，更清晰点。

梅花生物、元祖股份是消费红利指数当前的前两大重仓股，它们和白酒的走势对比是这样的：

03

基金

基金方面，

跟踪消费红利指数的基金有2只：

一只是指数基金——泰达宏利中证主要消费红利指数，

一只是指数增强基金——方正富邦中证主要消费红利指数增强。

比较这两只基金，指数增强基金并没有跑出超额收益，反倒是指数基金跑出了超额收益。

鉴于指数基金是2020年3月26日成立的，成立后一般有一个月的建仓期，所以我们比较两只基金2020年5月以来的收益。

指数基金涨了80.47%，最大回撤是18.13%。

指数增强基金涨了38.71%，最大回撤是20.22%。

同期，消费红利指数涨了41.21%，最大回撤是21.59%。

指数增强基金在收益上略微跑输了消费红利指数，但回撤跑赢了。

指数基金就比较霸气了，收益、回撤，双双跑赢指数。

反映到行情上，指数增强基金更像是指数基金，和消费红利指数基本同涨同跌。

指数基金反倒是像指数增强基金，跑出了超额收益，而且是持续的超额收益。

写到这里，指数猫突然好奇：又有多少消费基金跑赢了消费红利指数呢？

梳理了下，

2020年5月以来，收益超过41%，最大回撤在22%以内的基金只有106只。

其中有14只重仓消费，不过它们消费股仓位不高，只有20%左右，而且收益上没一只跑赢消费红利指数基金。

哎！果然，消费红利指数可能才是最强消费指数~