对于未来一年的展望，市场当前的焦点是，通胀会不会放缓？央行加息会不会引发经济衰退? 如果会，那将有多严重？

(资料图)

但法兴银行美国量化策略主管Solomon Tadesse认为，这种观点忽略了财政政策在遏制通胀方面能够发挥的作用。

Tadesse在最近一篇题为《房间里的大象: 财政纪律、迅速增长的预算赤字、债务货币化和金融市场ーー量化方法》的报告中指出，如果政府支出计划持续下去，那么各国央行可能会被迫大幅提高利率，进一步导致“经济脱轨，陷入深度衰退或萧条”，并可能触发新一轮刺激计划，而这轮刺激计划可能会再次推高通胀。

法兴：加息空间只剩2.5%

法兴银行认为，要解决当前的通胀问题，政府必须大幅收紧财政政策，否则将使经济陷入恶性循环。Tadesse写到：

如果不能通过大规模财政紧缩解决财政纪律混乱问题，像目前这样强力收紧货币政策本身(即使成功地暂时遏制了通胀，并避免经济变得过热)将很快在下一场危机中引发大规模的量化宽松和财政支出，并导致经济陷入恶性循环，即繁荣到萧条的周期变得更加频繁。

最近英国政策失败的一系列故事——由于政府实施了扩张性财政政策，英国央行在收紧政策期间被迫实施大规模量化宽松政策——应被视为前车之鉴，在出台更大规模政策前应该规避类似这一案例中出现的错误。

他表示，央行的货币政策空间，即在不引发经济严重衰退情况下的加息幅度，已被“多年无节制的赤字融资”大幅挤压，从20%降到仅有2.5%。如果能够收紧财政政策，将各国央行内部的政府债务比例降至疫情爆发前的水平，那么货币政策空间可能升至近10% 。

可持续的替代办法可能是大刀阔斧地解决不断膨胀的赤字融资问题，这将释放货币政策空间，为央行提供更广泛和灵活的政策空间，以便在它们在适当的情况下打击通胀/通缩。

评论员：加息空间不止2.5%

Tadesse的观点受到了英国《金融时报》全球财经评论员Robin Wigglesworth的质疑。

我们不得不说，我们有点不相信。其中一个原因是，（政府）在经济放缓的情况下大幅削减开支会引发明显的政治和经济问题。

Wigglesworth表示，当前2.5%的货币政策增长空间，是Tadesse基于2018年末美联储引发的市场暴跌估计出的数字。但2018年第四季度，美国经济增速仅放缓至0.7%，而且期间从未出现负增长，“甚至一个季度都没有”。

如果仅仅因为几个月来市场激烈地吐出他们从量化宽松政策得到的好处，就说经济已经硬着陆，这种说法似乎有些夸张。

其次，Wigglesworth表示，美联储、英格兰银行等央行的加息尚未造成硬着陆，甚至还没有引发衰退。

当然，货币政策的作用是滞后的，因此全面的经济影响要到2023年才能看到。然而，值得注意的是，迄今为止，（加息对）金融和经济造成的破坏很小。

不过，Wigglesworth承认，政府和央行应该在财政政策和货币政策之间找到一个平衡点，而不是现在这样，财政政策较为宽松，而央行正在大力收紧货币政策。疫情爆发前的情况则相反，即财政政策过于紧缩，但央行被迫大幅放松货币政策。

正如Tadesse所说:

为了摆脱当前危机，实现持续的正常化，（政策制定者）对所有宏观层面(包括货币和财政)都应该有一个健全的观点，非常重要。