1、分析师态度

低估值的地产、银行、中字头持续上涨后，本周多家策略对年底风格是否会切换进行了探讨。

2、风格是否切换？

建投策略复盘同处相似经济基本面环境、同为去库期的2011-2012、2014-2015、2018及2021年，整体四季度呈现的特征为逆周期资产明显占优，以四季度月度收益均值表现计，稳定类板块（地产银行公用交运）>TMT（传媒通信电子）>中游制造及可选消费。

对应到今年行业表现上，同样在经济预期不明朗+当年高景气赛道景气预期基本反应背景下，短期风格或往“稳增长”方向轮动。

(资料图)

华西策略则认为，A股仍处于修复性行情中，但经济基本面的扭转难以一蹴而就，在疫情反复、债市波动等影响下，市场情绪受到扰动，价值和成长行情出现“跷跷板效应”。预计不太会出现类似于2014年年底“低估值蓝筹”行情“一边倒”的现象。当前市场微观资金面并未出现显著宽松，外资、公募基金等增量资金入市有限，私募仓位也回落至近三年低位。在存量博弈的背景下，A股将呈现板块和风格快速轮动的特征。

天风策略回顾这一年的行情也发现，今年以来A股没有风格，轮动很快，博弈剧烈。快速轮动、博弈剧烈的背后主要还是总需求羸弱，大部分板块需求端一般，对应业绩也一般，叠加没有增量资金，交易思路主导了今年的市场。

从风格阶段性漂移的角度，行业和风格轮动的顺序，一般可以按照下面的逻辑展开：

第一阶段，当期产业爆发的高景气赛道是市场最喜欢的，也是大部分资金的首选。

第二阶段，如果当期没有这些高景气赛道或者这些赛道太过拥挤了，那么大家会做两个选择：①成长内部扩散，主题、概念；②选择一些困境反转的板块。

第三阶段，后续如果遇到系统性风险，那么市场会选择低估值、低波动的低速稳定板块避险。

目前可能处于第三阶段的后半场了，后续可能可以开始关注一些成长方向，也就是重新回到第一阶段的机会。比如信创、半导体、赛道等。

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