随着日元在本周早些时候加速走软，很明显，日本政策制定者越来越担心日元走软。

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周三，日元在备受关注的1美元兑144-145日元水平附近波动。如果失守145，下一个关键点位则是146.78，这是1998年日美联合干预汇市以支撑日元之前触及的水平。

据媒体，日本外汇主管Masato Kanda表示，政府不排除任何应对汇率波动的措施。“我们担心最近的汇率波动非常突然，”Kanda周三表示。“我们将带着紧迫感监测局势，并作出适当回应，不排除任何选项。”

目前仍不清楚日本央行是否做好了采取此类行动的准备。但是野村证券分析师Yujiro Goto、Yusuke Miyairi在其9月9日发布的研报《How to read Japan’s verbal intervention》（《如何解读日本的口头干预》）中表示，日本政府的口头干预有不同的级别，并会对市场产生不同的影响。

此前，美联储加息预期升温推动日元下跌，引发了日本央行行长黑田东彦的进一步口头干预。他表示，日元兑美元汇率在一天内波动2-3日元是非常突发的情况，不愿看到日元出现快速贬值，这增加了企业经营的不确定性。虽然这番言论给了市场一些喘息的空间，但未能扭转局面。

上周日，日本内阁官房副长官木原诚司在电视节目中表示：“日本必须采取必要的措施，同时密切关注汇率过度、单方面波动等事态发展。”

在本周初，日本财务大臣铃木俊一表示：“外汇干预是选项之一，市场有投机行为，如果这种情况持续下去，我们将采取必要措施。我们不排除应对汇率波动的任何选择。”

9月8日，财务省、金融厅和日本央行举行了自6月10日以来的首次三方会议，讨论金融市场问题。媒体报道，会后日本财务省负责国际事务的次官神田表示，他将以强烈的紧迫感关注外汇市场，单凭基本面因素无法证明近期日元走势的合理性。神田还说，如果汇率继续波动，他也将和铃木一样不排除任何选择。

野村证券表示：

短期内，我们预计美元兑日元将受到日本官员言论的影响，在一系列外汇干预后，投资者可能不愿测试美元兑日元的上行位。然而，我们仍然认为美元兑日元近期有再次测试145的风险，因为本周迄今为止的口头干预可能并不一定意味着外汇干预的风险会非常高。

尽管日本当局表示，日元最近的走势是快速和/或过度的，但他们还没有说走势是“无序的”。2017年，他们曾表示：“我们重申，汇率的过度波动和无序波动可能对经济和金融稳定产生不利影响”。

因此，如果日本当局说汇率波动是无序的，我们认为日本本质上是在说，汇率大幅波动显然是有害的、不受欢迎的事态发展。

此外，如果他们能使用如此强烈的措辞，表明日本可能会与美国同行就干预汇市的可能性进行谈判。即使联合干预的可能性不大，美国和其他国家政府也可能不会对日本的汇市干预发表评论，因为此举是为了避免对经济和金融稳定造成不利影响。

如果日本当局使用“我们将采取大胆行动”的表述，而不是“适当/必要的行动”，我们认为，干预的可能性将大大提高。

野村还认为，日本央行的参与对有效干预至关重要。如果日本央行维持其鸽派政策立场，任何提振日元的努力都将被宽松政策削弱。如果各国央行的做法与之相反，政府也很难向外国同行证明干预的必要性。事实上，在2010-2011年，日本央行每次在日本抛售日元干预期间都有放松政策的决定。

短期内，市场仍有更大的空间来判断美联储的鹰派立场。野村预计美联储将在9月的FOMC会议上再次加息75个基点，2023-2024年的美联储点阵图中值将上行，这将进一步扩大美日之间的利差，可能对日元施加下行压力。

野村表示，日元中期走势需要关注以下几点：

1)全球通胀是否见顶；2)美联储紧缩周期何时结束；3)由于油价下跌和边境管制放松，日元流动的改善情况；4)日本央行领导层换届后，明年春天日本央行正常化的更多预期。

然而，短期内，美元兑日元仍有突破145的风险，特别是在9月FOMC会议之前。