到2023财年结束，我们可能会听到美联储发生年度巨额亏损的消息。如果是这样，这将是美联储自1915年以来的首次运营亏损。

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美联储通常从其资产负债表上持有的所有债券中赚取利息收入，它还为其提供的服务收取费用。根据联邦法律，美联储的大部分营业利润都要上缴给美国财政部。这笔钱成为联邦政府运营预算的一部分。换句话说，美联储是山姆大叔的收入来源之一。

2021年，美联储报告了1078亿美元的净收入，并向美国财政部汇入了1074亿美元。

但根据美联储今年6月初披露的一季报，截至今年一季度末，美联储持有的美债、抵押贷款支持证券（MBS）出现了3300亿美元的账面亏损，约合人民币2.2万亿元。

随着美联储不断加息，美国的抵押贷款利率不断攀升，并且随着市场利率不断上升，任何有息证券的亏损都在加剧，美联储的投资组合也难逃亏损。

分析人士称，根据美联储截至去年年底的资产升值情况进行调整，该行一季度账面浮亏甚至更大，达到4580亿美元。值得注意的是，如果美联储通过出售其中一些资产来加快缩表进程，则账面亏损有可能变成实际亏损。

除了收入端巨额亏损外，美联储也有支出，它向商业银行支付央行存款准备金余额的利息，以及逆回购协议的利息。美联储还向其成员银行派发股息，并且有自身的运营费用。

美联储加息的同时，也增加了自身的利息支出。与此同时，量化紧缩缩减了其资产负债表，减少了其利息收入。

由于美联储可能进一步加快加息缩表步伐，这使其自身处于下一财年可能出现运营亏损的境地。

这就提出了一个问题：这一亏损将如何影响联邦预算？

美联储即将开始亏损，这意味着什么？

最明显的影响是，美国政府将看到收入减少，这将增加联邦预算赤字。

值得注意的是，美国政府并不会直接承担美联储的亏损，根据美联储的会计规则，任何净亏损都会神奇地变成“递延资产”：

“极端情况下，即使已实现的亏损大到足以导致各储备银行整体净收入发生损失，美联储仍将履行其支付运营费用的财务义务。在这种情况下，向财政部的汇款将被暂停，递延资产将被记录在美联储的资产负债表上。”

根据这一规则，经营亏损不会减少美联储报告的资本或盈余。该行只会凭空在其资产负债表上创建一项等于损失的“资产”，业务将照常进行——这有点像印钞。一旦美联储恢复盈利能力，它将保留利润以减少这项虚构资产的数量。

换句话说，美国政府将不会从美联储获得任何资金，直到这项“资产”归零。届时美联储将恢复向联邦政府汇款。

在此期间，美国政府的收入将减少，并导致联邦预算赤字高于原本的水平。

美国经济研究所对此进行了总结：

“简单的会计逻辑表明，如果当美联储的收入超过支出，并将这些利润汇给美国财政部时，联邦预算赤字就会减少。

而美联储的损失则会增加报告的联邦预算赤字，尤其是考虑到联邦储备系统的损失现在还包括运营消费者金融保护局所需的数亿美元预算外资金。

如果目前的会计准则没有受到挑战，国会可以通过新的立法，要求美联储为预算外的任何活动提供资金，而不会对报告的联邦预算赤字产生任何影响。”

对于一个已经深陷债务泥潭、月复一月地背负巨额预算赤字的政府来说，这不是一个好消息。这意味着美国政府将不得不借更多的钱，而美联储最终将不得不将这些钱货币化。

这是美联储发现很难降低通胀的另一个原因。通过加息和缩表来抑制通胀，意味着央行在支撑借贷和消费经济方面面临更大压力。这就需要更低的利率和量化宽松。