在美联储紧缩的决心下，华尔街分析师看空的观点也保持不变。

在摩根士丹利最新研究报告中，该行首席策略师Michael Wilson指出，随着美联储对转向鸽派的希望破灭，美国资本市场可能正在进入“冰火两重天”。

“火与冰”是Wilson在去年提出的观点，他认为美国经济正在受到双重威胁：高通胀和潜在衰退——称之为“火”与“冰”——而市场因此即将经历持续的波动。

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在他看来，当前资产市场的表现正符合其一年前提出的“冰与火”的说法：迄今为止，今年罗素3000指数只有24%的股票回报率处于正值，而其中大多是能源和公用事业类，即使在2008年的9月份，也有48%的股票上涨。

不过，这位最看空美股的华尔街分析师认为，尽管可以说今年对股票来说是历史上最糟糕的一年，但仍然不是看涨的充分理由：

股票的情况虽然很糟糕，但债券的情况甚至更糟，美国20年期国债今年下跌了24%，巴克莱综合债券指数下跌了11%；大宗商品也出现普跌，衡量各种商品现货价格的CRB RIND指数，今年以来下降了7%。

此前，Wilson在“火与冰”叙事中假设美联储在2022年必须采取积极行动，但从未想过会出现如此激进地加息。而在美联储的“努力下”，美股在今年上半年创下几十年来最糟糕的开局。

虽然6月份美国股市和债市的低点是“戏剧性的”，但Wilson一直认为，在本轮熊市中，标准普尔500指数的低点并不止于此。

我们对主要指数更悲观的看法是基于以下分析：从去年12月到今年6月，标普500指数市盈率下降31%的全部原因是利率上升，因为股票风险溢价 (ERP) 在此期间持平。

与此同时，标普500指数未来12个月（NTM）的EPS估计仅下降了1.5%，而市盈率现在提高了9%。由于利率比6月的高点低约25bp，ERP再次下跌，仅为280bp。

这在正常环境下没有什么意义，但特别是考虑到我们认为仍将出现的大幅放缓和收益削减，情况就不一样了。

Wilson表示，与今年上半年形成对比的是，这次股市下跌将主要是通过更高的ERP和更低的收益来实现的。

标普500指数的主要盈利模型都亮起了红灯，我们坚信标普500指数NTM的EPS估计的下降远未结束。