摘要：

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历次北上资金企稳转向如何影响市场？

近期美国十年期国债收益率及美元指数已经从高位回落，外资持续流出的压力有所缓解，从外资净流入10日移动平均来看外资已经扭转了8月初以来连续净流出的趋势。

历史上外资连续净流出企稳转向后，市场往往迎来阶段性底部。北上资金企稳转向后60个交易日内净流入规模往往超出此前净流出规模，净流入过程具备一定持续性。

北上资金企稳转向后，往往带动市场呈现出大盘成长和大盘价值风格占优，行业上看历史上北上资金企稳转向后仍然偏好“核心资产”，主要集中于食品饮料、医药生物、银行、电力设备等行业。当前，8月中旬以来造成市场调整和外资流出的因素近期都在缓解，市场风险偏好明显改善，外资持续流出的压力有望逐渐缓解，成长风格有望持续占优。

历史上北上资金企稳转向如何影响市场？

近两个交易日美国十年期国债收益率及美元指数已经从高位回落，外资持续流出的压力有所缓解，8月24日，25日两个交易日，分别流入32亿和流出24亿，从外资净流入10日移动平均来看北上资金或已经扭转了8月初以来连续净流出的趋势。

历史上外资大幅流出的情况缓解、企稳到转向流入，往往也对应了A股筑底到反攻的过程。

2018年以来主要有四次典型的外资大幅流出后转向，分别为2019/4/4-2019/7/5、2020/2/21-2020/7/13、2022/3/2-2022/7/8、2022/9/1-2023/2/28。在这四个区间，北上资金流出的节奏较快，净流出平均持续时长为30个交易日；而在北上资金企稳转向净流入后，净流入持续时间平均达到60个交易日，且累计净流入规模明显超过此前的流出规模。

从风格层面上看，北上资金转向后往往有利于大盘成长和大盘价值风格的表现，由于北上资金的审美偏好集中于大市值、高流动性、高成长特征，北上资金大幅流入的阶段偏大盘风格往往明显受益，成长和价值风格均具有一定超额受益。

从行业上看，历史上北上资金企稳转向后总体仍然偏好“核心资产”，具有较高的成长性、稳定性、抗风险能力等特点的行业往往获得北上资金大幅净买入，主要集中于食品饮料、医药生物、银行、电力设备等。

当前北上资金每日成交额已经占到A股总成交额的10%左右，是A股重要边际增量资金。当前美国经济数据仍然在持续削弱，美债收益率已经自高位回落，美债利率持续高企不可持续。

汇率方面，结合央行在二季度货币政策执行报告，我们预计7.3附近人民币进一步贬值的空间有限。风险方面，各个领域的债务风险都在逐渐化解。随着房地产政策持续出台，地产销售有望逐渐企稳，房地产领域的债务问题也会逐渐缓解。

因此，外资持续流出的压力也将会逐渐缓解，境外投资者过度悲观的情绪开始缓解。从中期角度看随着后续北上资金企稳转向，或阶段性带动A股偏大盘风格表现。本周业绩披露期结束后，不再有业绩披露带来的情绪冲击。

此外，8月以来稳增长政策持续落地，优化地产政策逐步出台，地方债发行提速，经济预期将会度过最悲观的阶段。随着市场整体风险偏好改善，短期成长风格可能会具有更大弹性。

本文作者：张夏 涂婧清，来源：招商策略研究，原文标题：《历次北上资金企稳转向如何影响市场？——金融市场流动性与监管动态周报（0829）》

张夏 S1090513080006 

涂婧清 S1090520030001