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荀玉根:今年炒股不太舒服,但政策落地后,全年经济增长有望恢复到5%,顺周期行业会随之修复

核心观点:


(相关资料图)

1、现在港股位于底部区域的概率较大。

很多市场面特征如估值水平,PE、PB处于过去十年的一个低位;

上市公司开始回购自己的股票,也是一个信号;

情绪上,大家通常交流说躺平了或者已经不聊股市,聊很多段子了,也是底部信号特点;

股票市场最终是反映基本面,港股基本面跟着内地走,内地基本面按照历史规律,差不多也应该在底部了。

2、后面几个月的核心焦点在于政策要落地,要帮助经济恢复。

政治局会议已经做了很明确的部署,我们估计相关的政策会落地,帮助经济数据有所改善。最终随着经济政策落地,我们认为全年经济增长还是能恢复到5%。

如果经济恢复,无论对于A股还是港股,背后还是有一些基本面在支撑。这里面,尤其跟宏观经济有关的顺周期行业会顺着修复。

3、以半年,甚至一年更长的维度来看,医药行业值得高度重视。

调整两年多,医药估值大概处于过去十年的一个低位。

以公募基金为代表的机构对医药行业的配置也处在过去十年低位。当一个行业冷却一定程度后,慢慢孕育着新的机会产生

从基本面角度,医药行业的需求趋势并没有结束。

8月24日,海通证券首席经济学家荀玉根在一场直播中分享了对市场的看法。

荀玉根拥有多年策略分析的经验,在2020年新财富最佳分析师评选中,他的小组荣获策略研究领域第一名。

以下是投资作业本Pro(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:

港股底部区域特征慢慢显现

问:近期的市场情绪比较低落。今年以来恒生指数跌幅大概10%。相对于21年的高点回撤超过 40%,也有人说是“跌麻了”的感觉,港股目前估值非常低,我们认为还是下有底的。

但是很多投资者会问,一直在跌,到底是不是真的有底?这个底在哪里?历史上底部都有哪些特征?

荀玉根:我们整体判断,现在底部区域的概率较大。

第一,从市场本身的特征来讲。很多市场面的特征,比如估值水平,我们看PE(市盈率)和PB(市净率),这些指标多处于过去十年的一个低位,离我们最近的是2020年疫情刚爆发时的低点,现在跟那时的低点差不多,这是一个底部

再比如有些上市公司开始回购自己的股票。上市公司对自身价值的理解,相比投资者至少更深刻一些。它都愿意把自己股票买回来,肯定是认为目前股票的价格比它的价值要低,比如低估了,我宁愿自己拿这个股票,所以这也是个信号

包括出现一些情绪上,大家通常交流说躺平了,或者已经不聊股市,聊很多段子了。这种从主观感受来讲,也是市场底部的一个信号特点。 

第二,股票市场最终是反映基本面。港股基本面跟着内地走,估值和资金跟着海外走

内地基本面,我们通常有一个分析经济周期的指标叫库存周期,它有一个大致规律,大概平均40个月是一个周期的轮回。上一轮库存周期的底部在2019年11月到2020年3月,因为2020年3月疫情又弄了一个双底。

现在跟当时相比,跟2019年11月相比,过去44个月,跟2020年3月相比,过去40个月,基本都40个月出头了。

按照历史规律,基本面差不多也应该在底部了。如果基本面在底部,股票市场也没有进一步下行的压力,市场底部区域特征已经慢慢开始显现。 

下半年顺周期行业恢复,消费行业持续性更好

问:上半年经济复苏是不足预期,要看经济基本面,尤其港股也是一个比较重视基本面的市场,也就是说,还是得看业绩。 

那下半年您怎么看? 哪些方向是你认为存在有机会? 

荀玉根: 从基本面来讲,回顾今年过去七个月数据,可以发现它的特点是,前三个月数据不错,但是四、五月份掉的很快,六月份略好一点,七月份又不行。整体来讲,前三个月可以,后四个月不行。

这种数据的波动跟疫情有关,整体经济恢复有个过程。那未来怎么办?

我们都知道,如果生病出院回到家,要喝一点老母鸡汤,吃点营养品,来补充营养,帮助身体恢复。

所以这个阶段比较重要的是什么?我们政策要出一点力来帮助经济恢复。7月24日政治局会议就很关键,它里面提到要通过一些逆周期的政策来帮助经济恢复。

我认为后面几个月的核心焦点在于政策要落地,要帮助经济恢复。政治局会议已经做了很明确的部署,我们估计相关的政策会落地,帮助经济数据有所改善。最终随着经济政策落地,我们认为全年经济增长还是能恢复到5%。

如果经济恢复,无论对于A股还是港股,背后还是有一些基本面在支撑。这里面,尤其跟宏观经济有关的,通常我们叫顺周期行业,会顺着修复。

之前我们说A股也好,港股也好,里面有一些跟经济相关弱的行业有表现,一旦稳增长政策落地,跟经济相关强的,无外乎就是投资和消费(内需)。

相比而言,更看好消费。因为它现在很难强刺激,如果温和托底,那么消费有一定的持续性。所以大方向上,跟经济有关的行业会恢复,这里面消费类行业持续性相对更好。

医药值得高度重视

问:说到消费,有一句俗语:消费更多看A股,医药尤其创新药更多看港股,科技更多看美股。除了消费以外,最近大家关注度非常高的是医药。从策略的角度,您认为这个板块有没有配置价值?

荀玉根:我认为医药行业值得高度重视,尤其时间放的稍微长一点,以半年,甚至一年更长的维度来看。

我讲两个方面:第一,医药相关行业,从2021年7月到现在,已经整整调整了两年多。调整这么久,结果估值处在低位,医药估值大概处于过去十年的一个低位

以公募基金为代表的机构,对于医药行业的配置也处在过去十年低位。跌了两年,低估低配,说明医药板块整体处于较受人冷落的境地。

股票市场通常讲,当一个行业冷却一定程度后,慢慢孕育着新的机会产生。从基本面角度,医药行业的需求趋势并没有结束。

大家知道,今年退休人员有多少?现在一直到2030年,每一年大概都有2600万到3000万的人退休。

60岁退休之后,人自然而然开始衰老,疾病会变多,对医药的需求会变多,医药行业的需求在未来增速在加速。

因为老年人越来越多,现在我们60岁以上人口占比18%,到2030年这个占比就很高,有人估算过,可能会到三分之一,可能有4亿60岁以上的老年人,他们都要用药,需求很旺盛。

医药行业在一个低位,给它治理后变好一点,还是有很多空间,所以医药值得重视。

投A股、港股都不太舒服,要心态平和 

问:在这个熊市当中如何去调整自己的心态? 

荀玉根:今年投港股也好,投A股也好,大家的体验肯定不太舒服。

那我想跟大家分享的什么呢?一个人的幸福指数,它是一个立方体,所谓立方体就是有很多边。

因为每条边都长,这个立方体体积才大,才能够数得住,数得稳。

投资只是我们幸福指数当中的一条边,我们别忘了自己的身体健康、自己的工作、自己的兴趣爱好,这些都属于不同的边。

所以我们如果暂时投资这条边不是太好的时候,我们也可以考虑其他的边,我们一起可以把它做好。这样我们的心态会平和一点。

我们在熬过低点的时候,恐怕也会相对容易一点,否则一直盯着股票市场有时候也挺难受的。所以一起跟大家共勉,谢谢。

荀玉根从业证书编号:S0850511040006


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本文作者:刘蕴仪 王丽 来源:投资作业本

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