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单季利润创新高,为何市场仍认为东方电缆不够好?| 见智研究

风电电缆市场的预期越来越混乱了,业绩差市场会觉得行业景气度有问题,业绩好又要担心后续订单延期。

究竟风电电缆企业的业绩要怎么看?


(相关资料图)

01 东方电缆净利润增了18%,Q2单季与21年抢装时持平,但市场不满意

8月4日,东方电缆公布了其半年度业绩报告,2023上半年营收约36.88亿,同比减少4.44%;归母净利润约6.17亿,同比增加18.08%。

Q2单季归母净利润3.61亿,同比增长47.95%,同比增长明显,但高增速相当重要的原因是去年基数过低。不过,Q2单季利润也与2021抢装年持平了,本季业绩并不算差。

分业务看,上半年海缆系统及海洋工程实现营收18.62亿元,同比增长1.39%;陆缆营收18.22亿元,同比下降9.89%。

所以上半年营收下滑主要是受陆缆拖累,净利润增长主要是高端海缆产品收入占比提升带来。

具体来看,陆缆毛利率基本在10%,海缆高达40%。

绕不开的β,海风行业上半年整体建设缓慢。

今年上半年整体海风建设速度放缓,一季度有春节假期,本就属于行业传统淡季,所以市场更多期待二季度,但实际情况二季度建设进程也没能满足市场原本的预期。

就东方电缆本身而言,进度也放缓。公司上半年交付了青州一、二的500Kv交流海缆,以及部分海外项目。但青州五、七项目;广东帆石一、二的项目,因为航道等因素进展都存在滞后,让市场信心受挫。所以公司表现差,上述是市场担心的最主要原因。

02 年年复年年,市场没了耐心,但东缆仍是行业佼佼者

但项目延期也是老生常谈的话题,市场究竟还能给与多少耐心?

去年青洲四的项目因为疫情影响,交付期延到了2023年,彼时已经让市场大为震惊了。

市场更加担心公司后续项目的交付时间是否也要延期。

到了23年,部分高压海缆项目进展仍慢,又让市场对海缆的预期落空。加上7月底在手订单只有80亿,市场对公司未来业绩担心更进一步加深。

但市场的担心可能过头了。延期交付会影响当期利润,但订单仍在,仍可以兑现。另外,从订单质量来看,今年业绩仍有重磅订单支撑,比如今年中标的卡塔尔油气公司NFXP脐带缆项目;Baltica 2海上风电项目66kV海缆3.5亿元订单;签署的Inch Cape海上风电项目220kV 3×2000mm2送出缆供应前期工程协议。

从行业来看,海缆的差异化竞争仍然存在,行业还未进入红海阶段。高压海缆门槛高,同质化竞争还未出现,作为一家纯粹做电缆的企业,市场仍可对东方电缆有所期待。

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