“股王”贵州茅台（600518.SH）交出一份略超预期的半年报。

8月2日晚间，贵州茅台发布2023年半年报。报告期内实现营收695.8亿元，同比增长20.76%；实现净利359.8亿元，同比增长20.76%。相比此前披露的经营数据报告，营收略低于预计的706亿元，净利略超预期的356亿元。

【资料图】

分产品来看，茅台酒和系列酒分别贡献营收592.8亿元和100.7亿元，分别同比增长18.6%和32.6%。

分渠道来看，直销渠道和批发渠道分别贡献营收314.2亿元和379.3亿元，分别同比增长50%和3.6%，直销占比达到45%，而上年同期仅有36%。

理论上盈利表现更好的直销渠道比重提高，贵州茅台的净利表现应优于营收表现，但报告期内二者增速表现同步，均为20.76%。

这或与报告期内，贵州茅台的费用支出增多有关，其销售费用同增18.52%，管理费用则同增5.43%。

自贵州茅台现任董事长丁雄军上任以来，贵州茅台的渠道改革与新品推出动作不断。

7月29日，在与蒙牛合作之后，贵州茅台再度牵手中街集团推出新品冰淇淋，售价29元。但卖冰淇淋与卖酒，尤其是卖茅台酒的逻辑并不相似，这部分业务能带来多少增量还待观察。

另外值得注意的是，报告期内贵州茅台的营业成本同比大幅增长25.52%至57.1亿元，财报中归因于“本期销量增加、生产成本增加及产品结构变化”。

其合同负债栏目也有较大变动，同比减少52.6%至73.3亿元，财报中给出的解释为“主要是经销商预付货款减少”所致。

这一栏目的变动预示着贵州茅台经销商的打款方面或有所变化。

北京某AMC系券商食品饮料分析师对信风（ID：TradeWind01）表示，贵州茅台的经销商打款节奏没有变，按月度进行打款。

信风（ID：TradeWind01）询问贵州茅台相关人士上述成本以及合同负债栏目的变化，但截至发稿未获得回复。