日本央行重磅利率决议在即，分析普遍预计，日本持续近10年的负利率政策仍维持不变，收益率曲线控制（YCC）政策以及通胀预测是否迎来调整成为市场焦点。

7月28日周五上午，日本央行将公布最新利率决议。下午，日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会。

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接受彭博社调查的50位经济学家都预测，日本央行将把关键短期利率维持在-0.1%不变。其中，超过80%的经济学家预计，YCC政策也将保持不变。

接近日本央行人士也发出了同样的信号。知情人士上周告诉彭博社，日本央行官员任务目前暂时不太急需解决YCC政策所导致的副作用，因为市场运作仍然保持平稳。

美联储7月加息25基点，欧洲央行预计也将跟随其脚步，日本央行若保持宽松立场，将进一步巩固其作为全球货币政策“最后的武士”的角色。

通胀或难以维持，日本央行必须谨慎

日本通胀继续远高于日本央行2%的目标，6月份CPI加速升至3.3%，但核心CPI自去年1月以来首次放缓，表明长期大宗商品驱动的价格压力可能已经见顶。

另外，日本央行即将公布政策立场之前，东京7月CPI（除生鲜食品外）——日本国内通胀的领先指标——有望首次自去年9月以来下滑至3%以下。

这将进一步验证植田和男“成本驱动型通胀已见顶”的观点，为坚持宽松刺激政策提供了有力支持。

植田和男反对货币政策过早正常化，表示对通胀持续上行缺乏信心。他坚持认为，过早消灭新生的通胀比让它持续太久造成的损害更大。

因此，分析普遍预计，日本央行本次会议将维持宽松货币政策不变。

多数分析预计YCC不作调整，但日本央行会不会搞“突袭”？

YCC政策是否进行调整是本次货币政策会议的最大看点。

虽然大多数经济学家认为YCC政策可能不会出现变化，但一些人表示，较高的通胀预期可以作为调整YCC政策的理由。

分析预计，日本央行有可能大幅上调本财年通胀预期，从三个月前的1.8%调至2.5%。

此前，日本政府已经上调了通胀前景，预计物价（包括能源和新鲜食品）在2023财年将上涨2.6%，高于之前估计的1.7%。日本央行或与政府保持一致步伐。

在接受彭博社调查的经济学家中，有18%预测YCC将进行调整，该比例为2021年3月以来的最高水平。

高盛、瑞银、野村、摩根大通和摩根士丹利等华尔街大行都认为，本次会议日本央行会对YCC政策进行调整。

野村经济学家Kyohei Morita在最新的前瞻报告中表示，7月货币政策会议是调整YCC政策的一个好机会。

我们认为，与即将到来的货币政策会议一起发布的展望报告，将凸显迄今为止的货币宽松政策与未来货币宽松政策之间的一个区别，即未来的货币宽松政策与通胀超出日本央行预期的风险共存的可能性比以往任何时候都高。

在这种情况下，如果日本央行继续实行当前的YCC政策，我们很容易想象，市场扭曲和其他副作用将会加剧，YCC将不可避免的废除。

这意味着，即使日本央行维持当前的货币宽松政策，让YCC变得更加灵活的政策意义也会增加。

值得一提是，5月工资数据表现强劲，在《日经新闻》采访日本央行副行长内田真一后，市场对于政策调整的预期重新燃起。

内田当时表示，在考虑调整YCC的同时，日本央行将“做出平衡的决定，着眼于如何有效维持货币宽松，同时注意政策对金融市场运作的影响。

此次采访的时机，加上内田真一一再提醒日本央行“无法提前为即将到来的政策决定提供‘明确’答案”，导致一些投资者猜测他的言论是对7月调整YCC的“微妙”认可。

高盛Naohiko Baba分析师团队认为，实际和潜在的通胀指标、工资增长和通胀预期等大多数通胀指标都在暗示，YCC进行调整是合理的。

具体措施方面，高盛表示：

我们继续预计，（YCC政策）将从目前严格控制10年期收益率，转向以最长5年期左右的收益率目标为中心的更加灵活的方案，尽管可能这与再次扩大10年期收益率目标之间的措施相差甚远。

日本央行前首席经济学家Hideo Hayakawa告诉彭博社，日本央行可能会降低明年通胀预测，以强调货币政策距离正常化还很远。不过，Hayakawa预计本周将扩大10年期政府债券收益率的目标范围。

如果真如少数分析师所预料的那样，那日本央行很可能再次“震撼市场”。

其他关注点

如果YCC政策没有出现调整，日本央行观察人士将寻找植田和男即将做出转变的任何迹象。一半受访的经济学家预计，日本央行将在10月份之前调整YCC。他们将关注植田和男是否会重申“金融市场不存在重大问题”的观点。

如果YCC政策被修改或废除，市场焦点将落在负利率的前景上。高盛分析师预计，如果YCC暗示，利率将在一段时间内保持不变，新的前瞻性指引将随之而来。

日本央行观察人士正在密切关注下一财年的通胀预测，这将传达出日本央行对物价上涨可持续性的看法。

日本央行对风险平衡的看法也将受到密切关注。4月份，日本央行表示2025财年通胀前景存在下行风险，这进一步增强了植田和男当时表达的谨慎态度。

不管意外与否，会议后美元兑日元和日本国债收益率的走势将引起高度关注。

美日利差扩大可能给日元带来下行压力，日元兑美元汇率在6月底触及145左右的七个半月低点后，过去几周卷土重来。

近期货币政策调整预期升温，日本10年期利率持稳数月高位。