韩国的贸易表现逐渐改善，6月份韩国报告了今年的第一个月度贸易顺差。作为亚洲经济的风向标，韩国的贸易数据因为最近的改善趋势成为了市场焦点。最新数据显示，韩国6月出口同比下降6%——是今年最小幅度的收缩。

【资料图】

传统上而言，市场倾向于认为韩国出口表现可以在某种程度上作为中国贸易表现的风向标。但中韩之间的贸易结构已经发生了显著的变化，这意味着传统的观点可能会面临挑战。

中国的角色发生了巨大的变化——中国从韩国的第一大顺差来源国摇身变为第一大逆差来源国。今年1月至5月，韩国对华贸易逆差为118亿美元，韩国在氢氧化锂等其他精细化工原料对华逆差的占比达到12.4%，蓄电池逆差占10.1%，二者共占22.5%左右，在对华贸易逆差品目中占比最高。

另外两个比较显著的特点是，按行业划分，韩国汽车和船舶出货量出现上升，但芯片出口仍然呈现深度负增长。

按国家划分，自2022年底以来，对美国和欧盟的出货量表现得更有韧性，与发达国家的整体经济表现相一致。虽然对中国和东盟的出口目前仍然疲软，但对亚洲的出货量似乎在逐渐探底。

01 韩国：贸易差额逐渐改善

作为亚洲经济的风向标，韩国的贸易数据因为最近的改善趋势成为了市场关心的焦点。最新数据显示，韩国6月出口同比下降6%——虽然略低于市场共识的-3.8%，但仍是今年最小幅度的收缩。按行业划分，韩国芯片出货量仍然疲软，而对汽车和船舶的出口一直在大幅上升。

（1）芯片的出口下降了28%至89亿美元，自去年8月以来，该国的芯片销售持续下降。

（2）6月份石化产品出口下降22%至35.6亿美元，石油产品出口因价格下跌下降40.9%至33亿美元。

（3）显示器品出口下降11.1%至14亿美元，生物和健康产品的出口下降6.1%至13亿美元。

（4）汽车出口激增58.3%至62.3亿美元，汽车零部件的出口增长5.7%至19.9亿美元。

（5）机械出口增长8.1%至44.7亿美元，钢铁出口增长3.1%至33.8亿美元。

（6）船舶的销售大幅增长98.6%达到24.8亿美元。蓄电池的海外出货量也攀升了16.3%，达到9.2亿美元。

鉴于韩国的出口的改善，中国的出口增长似乎也有了一些乐观信号。传统上而言，市场倾向于认为韩国出口表现可以在某种程度上作为中国贸易表现的风向标。但中韩之间的贸易结构已经发生了显著的变化，这意味着传统的观点可能会面临挑战。

02 对中国出现了罕见的贸易逆差

由于今年韩国对中国的出口并不强劲，其对中国的贸易差额已经转为负值。相比之下，韩国的整体贸易差额一直在改善，在6月份它录得今年第一个月的贸易顺差。

根据韩国国际贸易协会的数据，由于韩国的电动车充电电池和电池相关原材料更加依赖从中国进口，韩国对中国的贸易逆差继续扩大，中国已经成为韩国最大的贸易逆差来源。今年1月至5月，韩国对中国的氢氧化锂和其他精细化工原料的贸易逆差占对华逆差的12.4%，可充电电池的逆差占10.1%，两者合计约占22.5%。

另一方面，中国从韩国进口的商品主要集中在IT产品上，包括芯片和液晶显示器。然而由于各方面的原因，中国和韩国之间的芯片出货量急剧下降，这也解释了贸易逆差产生的原因。

03 对亚洲和欧美的贸易分化

按国家划分，韩国对美国和欧盟的出货量仍表现出色，对亚洲出货量则呈现出逐渐探底的趋势。在从韩国海关的统计数据来看，虽然6月份韩国对第一大贸易伙伴中国的出货量连续第二个月超过了100亿美元的水平，但出货量下降了19%，至105亿美元。由于高基数的原因，韩国对美国的出口量下降了1.8%，至95.9亿美元。此外，由于对半导体和其他项目的需求疲软，韩国对东南亚国家联盟（ASEAN）的出货量下降了16.6%，至85.8亿美元。值得注意的是，韩国对欧盟的出口跃升了18.3%。

下面的图表清楚地说明了韩国与其出口市场之间的贸易动态。总的来说，自2022年底以来，韩国对美国和欧盟的出货量一直表现出色，对中国和东盟的出口依旧疲软，但对亚洲的出货量则慢慢从底部抬升，改善态势较为清晰。

总体而言，韩国的贸易结构的新变化值得关注——虽然整体贸易数据正在改善，但如果细看分项数据，仍有很大的分歧。从目的地来看，发达经济体对总体数据有积极的贡献。同时，虽然韩国的整体贸易差额已经转为顺差，但中国的角色已经发生了巨大的变化——中国最近成为韩国贸易逆差的主要来源，而之前是顺差的主要来源。从这个角度而言，韩国出口表现对中国是否仍有“风向标”的意义，在未来一段时间仍然需要更多的探究。

本文作者：国泰君安周浩，来源：周浩宏观研究，原文标题：《【国君国际宏观】从芯片到电池：韩国还是出口“风向标”么？》