对于本次降息行为,核心讨论是:
其是否可以视为后续一揽子政策组合拳的起点。从事实的角度上来讲大概率是。结合A股定价的角度,仍然需要对政策的力度、范围和有效性的评估,这点至关重要。目前初步可以明确,市场从4月下旬到6月初的“弱预期、弱现实”定价基本已经结束,有望再次转向“强预期、弱现实”定价。
(相关资料图)
在此,我们维持5月25日提出的“大盘至底需磨底,TMT第二波正开启”的重要观点;维持6月7日中期策略会提出的“经济修复预期买消费,消费下半年超额比上半年好”的大观点。换言之:当前TMT+消费的配置抓手已经清晰。
此外,我们总结历史上各类利好政策出台后A股的定价规律,供广大投资者参考:
1、疫情以来,市场对于出台稳增长政策的定价均是正面积极的,大盘指数平均上涨5%左右。
2、历史大幅度超预期政策(预期)刺激正向定价持续时间在1-2个月左右,风格上会偏向价值。
3、降息:降息后大盘指数并没有明显规律,短期内利好成长,若持续降息中期看价值占优,演绎有可能从流动性逻辑到复苏逻辑的交易过程。短期科技成长占优(计算机、通信、电子),若持续降息中期看转向顺周期(建筑、煤炭、消费)。
4、降准:从大盘来看降准后短期大盘上涨的概率较高(降准7个交易日后,10次降准中有7次上涨),风格层面创业板指以及中证1000等偏成长风格表现较好。降准之后的风格排序大致是成长>消费>金融>周期,尤其是TMT行业相对占优。
5、一揽子经济政策:2022年5月33项政策稳经济后市场风险偏好修复,消费成长双双开启反弹,上证指数上涨6.44%,新能源车产业链涨幅居前,电力设备上涨22.9%、汽车上涨21.3%,此外食品饮料上涨11.7%、国防军工上涨11.7%、美容护理上涨11.4%。效果验证:2022年5月33项政策稳经济后消费逐步复苏,企业经营预期持续改善。
6、房地产正向调控政策:房地产2022年11月金融十六条+第三支箭后复苏预期下地产链加大消费领涨,上证指数上涨5.63%,房地产上涨19.6%、建筑材料上涨15.2%、家用电器上涨13.5%,食品饮料上涨16.7%。效果验证:2022年11月金融十六条+第三支箭后,叠加疫情优化调整,各项经济指标触底反弹,地产销售见底回升,地产链景气改善。
7、房地产积极放松政策:2012年放松地产稳增长颁布后地产链涨幅居前,上证指数上涨6.41%,家用电器上涨18.4%、房地产上涨16.9%。效果验证:2012年放松地产稳增长后工业企业利润与PMI回暖,地产与汽车销量双双回升。
8、发行特别国债政策:2020年为应对新冠疫情冲击发行特别国债,上证指数上涨6.08%,社会服务(32.6%)、电子(20.0%)、传媒(16.7%)涨幅居前。
9、减税降费政策:2020预计全年为企业新增减负超2.5万亿元,上证指数上涨3.39%,社会服务(22.5%)、传媒(15.1%)、医药生物(13.0%)涨幅居前。
10、其他产业政策:2013互联网政策发放4G牌照,传媒计算机涨幅居前;2021新能源政策碳中和写进“十四五规划”,电力设备涨幅居前;2022促消费政策持续释放消费潜力,食品饮料跑出超额收益;2022数字经济政策印发《数字中国建设整体布局规划》,TMT板块涨幅居前。
本文作者:林荣雄,来源:林荣雄策略会客厅,原文标题:《【安信策略】历史各类政策利好出台,A股如何定价?》
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