主要观点

事件：5月9日，海关总署公布4月外贸数据，出口同比8.5%，预期为6.4%，前值为14.8%；进口同比-7.9%，前值为-1.4%。

我国对东盟出口回落明显，需警惕东盟对我国出口支撑走弱信号

4月出口回落、但同比读数依然较高，部分缘于去年同期的低基数效应。4月，出口同比为8.5%，较3月回落6.3个百分点，仍高于市场预期的6.4%；去年4月，疫情在上海等地集中暴发，导致去年4月出口同比明显回落、仅为3.5%，较3月回落10.8个百分点，该读数对今年4月的出口形成了一定支撑；将2023年出口数据两年复合处理后，4月出口同比为6.0%、3月为14.5%，较3月回落了8.5个百分点。

(资料图片)

4月对东盟出口回落明显，作为我国最大的出口支撑经济体、需警惕后续可能延续的走弱态势。4月，我国对东盟出口同比为4.5%，较3月回落了30.9个百分点，对东盟出口同比为2020年7月以来最低水平；对东盟出口大幅回落，或缘于前期积压订单逐步释放，我国对东盟出口集中在电气机械和设备、金属制品、纺织、化工和橡胶塑料杂项制品等劳动密集型产品，随着国内生产恢复、年前疫情期间积压订单对出口的支撑在明显减弱，进而减少东盟从我国进口。

东盟经济体进口均在普遍回落、指向外需仍在走弱，东盟对我国出口支撑走弱态势或将延续。我国对东盟10国出口中，印尼、马来西亚、越南、新加坡、泰国、菲律宾等六个经济体进口份额较高、且在持续上行，而今年2月以来这6个经济体进口普遍开始负增长；东盟经济体往往以转口贸易为主，其进口走弱指向外需走弱、海外订单在缩减；而东盟经济体从我国进口纺织、手机、机械等原材料较多，东盟进口的持续走弱将对我国后续出口形成明显压力。

我国出口亦存在明显亮点，集中体现在对俄罗斯、非洲等出口，但对应出口份额及商品份额贡献有限，或难以改变出口下行趋势。我国对俄罗斯、非洲出口上升明显，以俄罗斯为例，我国出口中俄罗斯份额从去年3月的1.4%持续上升至今年4月的3.3%，俄罗斯进口中我国比重持续上行、从2020年7月的23.4%升至今年1月的26.7%；而俄罗斯进口商品主要集中在机械和工具等、服装等劳动密集产品进口不多，占我国出口商品份额有限，较难改变出口下行趋势。

常规跟踪：对美国出口持续负增长、对欧盟未明显改善，对主要经济体进口普遍走弱

4月美国持续负增长、对欧盟出口也未明显改善，对俄罗斯、非洲等出口表现相对亮眼。4月，对美国出口同比持续为负、较上月降幅收窄1.2个百分点至-6.5%，对欧盟出口同比为3.9%、仅较上月略抬升0.5个百分点，对韩国、印度出口同比下降10.4、9.2个百分点至0.9%和6.1%；而对日本、非洲、俄罗斯等出口表现相对亮眼，出口同比分别较上月提升16.3、3.5、16.7个百分点至11.5%、49.9%、153.1%。

我国多数劳动密集型产品出口已在走弱、资源品出口多数负增长。4月，除玩具、手机外的劳动密集型产品出口已明显回落，铝材、稀土、肥料、成品油等资源品出口均负增长；汽车及零部件、通用机械设备、钢材出口表现相对亮眼。

我国从主要经济体进口全面负增长，对多数经济体进口降幅在持续扩大。4月，我国进口同比较3月下降6.5个百分点至-7.9%，远低于市场预期的-0.1%，其中从美国、欧盟、日本、东盟、中国台湾、拉丁美洲进口同比分别为-3.1%、-0.1%、-15.8%、-6.3%、-26.7%、-12.9%，分别较3月下降8.7、3.5、3.6、4.1、2.8、14.7个百分点。

我国对多数商品进口均明显走弱，多数资源品价格走弱明显。4月，我国对原油、铁矿砂、二极管、机床、纺织纱线进口降幅分别较上月走阔29.2、14.8、10.0、5.2、3.3个百分点，对煤及褐煤、天然气等进口同比回落92.7、4.3个百分点，其中煤及褐煤、铁矿砂、机床等进口量增价减，对其他重点商品进口数量持续负增长。

我国对东盟出口回落明显，需警惕东盟对我国出口支撑走弱信号

4月出口回落、但同比读数依然较高，部分缘于去年同期的低基数效应。

4月，出口同比为8.5%，较3月回落6.3个百分点，仍高于市场预期的6.4%；去年4月，疫情在上海等地集中暴发，导致去年4月出口同比明显回落、仅为3.5%，较3月回落10.8个百分点，这样的读数对今年4月的出口形成了一定支撑；将2023年出口数据两年复合处理后，4月出口同比为6.0%、3月为14.5%，较3月回落了8.5个百分点。

4月对东盟出口回落明显，作为我国最大的出口支撑经济体、需警惕后续可能延续的走弱态势。东盟作为我国最大出口经济体，4月对东盟出口份额为15.6%、高于欧盟的15.1%和美国的14.6%；而4月我国对东盟出口同比为4.5%，较3月回落了30.9个百分点，对东盟出口同比为2020年7月以来最低水平；

4月，对东盟主要经济体出口份额均大幅回落，或缘于前期积压订单逐步释放，我国对东盟出口中份额较高的5国、出口主要集中在电气机械和设备、金属制品、纺织、化工和橡胶塑料杂项制品等劳动密集型产品，随着国内生产恢复、年前疫情期间积压订单对出口的支撑在明显减弱，进而减少东盟从我国进口。

东盟经济体进口在普遍回落、指向外需仍在走弱，东盟对我国出口支撑走弱态势或将延续。我国对东盟10国出口中，印尼、马来西亚、越南、新加坡、泰国、菲律宾等六个经济体进口份额较高、且在持续上行，而今年2月以来这6个经济体进口普遍开始负增长；

东盟经济体往往以转口贸易为主，其进口走弱指向外需走弱、海外订单在缩减；以转口贸易国越南为例，越南主要出口计算机、机器设备、电话手机、纺织品等，其最大经济体美国份额从去年7月的34.2%持续回落8.1个百分点至今年3月的26.1%，而且美国机械、纺织服装等进口在持续大幅下滑；东盟进口的持续走弱将对我国后续出口形成明显压力。

我国出口亦存在明显亮点，集中体现在对俄罗斯、非洲等出口，但对应出口份额及商品份额贡献有限，或难以改变出口下行趋势。我国对俄罗斯、非洲出口上升明显，以俄罗斯为例，我国出口中俄罗斯份额从去年3月的1.4%持续上升至今年4月的3.3%、翻了一倍多，俄罗斯进口中我国比重持续上行、从2020年7月的23.4%升至今年1月的26.7%；而俄罗斯进口商品主要集中在机械和工具等、服装等劳动密集产品进口不多，占我国总出口商品份额有限，或将难以改变我国出口下行趋势。

4月美国持续负增长、对欧盟出口也未明显改善，对俄罗斯、非洲等出口表现相对亮眼。4月，对美国出口同比持续为负、较上月降幅收窄1.2个百分点至-6.5%，对欧盟出口同比为3.9%、仅较上月略抬升0.5个百分点，对韩国、印度出口同比下降10.4、9.2个百分点至0.9%和6.1%；而对日本、非洲、俄罗斯等出口表现相对亮眼，出口同比分别较上月提升16.3、3.5、16.7个百分点至11.5%、49.9%、153.1%；对中国香港、中国台湾出口持续负增长，分别为-3.0%、-14.4%。

我国多数劳动密集型产品出口已在走弱、资源品出口多数负增长。4月，除玩具、手机外的劳动密集型产品出口虽持续正增长、但已明显回落，也指向积压订单对出口的支撑在走弱；铝材、稀土、肥料、成品油等资源品出口均负增长；而汽车、汽车零部件、通用机械设备、钢材等出口表现相对亮眼，出口同比分别较3月上升71.9、4.7、7.4、26.0个百分点至71.9%、30.0%、20.5%、26.6%。

我国从主要经济体进口全面负增长，对多数经济体进口降幅在持续扩大。4月，我国进口同比较3月下降6.5个百分点至-7.9%，远低于市场预期的-0.1%，其中从美国、欧盟、日本、东盟、中国台湾、拉丁美洲进口同比分别为-3.1%、-0.1%、-15.8%、-6.3%、-26.7%、-12.9%，分别较3月下降8.7、3.5、3.6、4.1、2.8、14.7个百分点，从韩国进口降幅较上月收窄1个百分点至-26.0%。

分产品看，我国对多数商品进口均明显走弱，多数资源品价格走弱明显。4月，我国对原油、铁矿砂、二极管、机床、纺织纱线进口降幅分别较上月扩大29.2、14.8、10.0、5.2、3.3个百分比至-28.5%、-5.8%、-16.6%、-13.0%、-16.0%，对煤及褐煤、天然气等进口同比回落92.7、4.3个百分点至为34.8%、12.4%；

而对坚果、植物油、成品油、医疗仪器、医药材等进口有所好转，进口同比分别较上月提升67.2、16.4、50.3、3.3、15.7个百分点至67.0%、128.5%、98.1%、6.2%、61.4%；其中煤及褐煤、铁矿砂、机床等进口量增价减，其他重点商品进口量持续负增长。

本文作者：赵伟、杨飞，来源：国金证券，原文标题：《对东盟出口大幅回落，透露的信号？》

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