核心观点：

1、我感觉现在这个行情，包括资本市场很多的表现特征，特别是非常火爆的AI主题的凌厉走法，又让我想起了2013-2015年，应该是这几年都没有见过。

2、今年的资本市场走到现在，反而是原来大家最忽略、最看不起的一些高分红的、深度价值的股票走得是更好的。这是让所有人都非常吃惊的一件事情。

(资料图片仅供参考)

这反映了我们这轮复苏动能还不是非常强劲，原来比较低估的大家看不上的东西现在反而受到追捧，但最终下来，五一假期的火爆带来服务业等收入端改善后，我相信复苏在各个领域会蔓延开来。

3、如果提到哪些时刻让我记忆犹新，2022年的市场表现让我吃惊，市场分别在4月、10月探底，领先于经济运行一两个月，这体现了市场的前瞻性。

所以投资者要敬畏市场，因为资本市场是几亿参与者得出来的一个最终的结果。如果说得到什么启示，就是要坚定均值回归的底层信仰，被低估的始终会涨上去，高估的最终会跌下来。

近日，睿郡资产合伙人董承非在兴证全球基金主办的巴菲特股东大会.投资人峰会上，作出了上述分享。

以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

今年年初的时候市场对复苏还可能有分歧，有人认为会出现类似于2009年的强劲复苏，但到目前为止，整个资本市场已经对经济温和复苏成为共识。

作为资本市场的参与者，我自己感觉到今年的经济复苏与2009年有两个方面的差异：

一是消费端，整个消费复苏还是比较弱，这是一个非常正常的现象，过去两三年从事服务业的居民收入下降影响到他们对未来的信心，这也导致整个消费的复苏不够强劲；

二是在投资端，2009年四万亿释放下去后，整个投资领域非常火爆，所以当年表现最好的三个行业，是一些投资高贝塔的周期性行业。

这次大家看到，虽然年初的时候，地产产业链有过一轮反弹，但是到现在为止，其实整个板块走的还是比较弱的。

这反映出，一方面，我们的整个体量比2009年大了多少倍；另外一方面，我们看到，政府这一次对于投资上面的刺激更加地节制。

今年，这些被大家最忽略、最看不起的股票反而走得更好

所以今年的资本市场实质上就反映了背后这两点的不同。

2009年，因为整个经济是一个大V型反转型的复苏，所以那一年表现最好的行业就是一些高贝塔的行业。

消费领域中，都是耐用品的消费、奢侈品的消费表现好；还有投资端的，刚才说的纯周期性的行业。

但今年的资本市场走到现在，反而是原来大家最忽略、最看不起的一些高分红的、深度价值的股票走得是更好的。

这是让所有人都非常吃惊的一件事情。

但是我觉得，市场这么走，肯定背后是有它内在的逻辑性的。

这反映了我们这轮复苏，动能其实不是非常强劲。在这种情况下，原来比较低估值的东西，大家原来看不上它的增速；而在这种大背景下，大家会觉得它已经难能可贵了，反而就成为追捧的一个板块或者方向。

但最终下来，我觉得温和的复苏肯定是复苏。在收入端恢复以后，我相信复苏在各个领域会蔓延开来。

如果提到哪些时刻让我记忆犹新，整个A股市场去年的表现是让我吃惊的。

市场分别在4月、10月探底，领先于经济运行一两个月，这体现了市场的前瞻性。

所以我们从事投资的人说，要敬畏市场，这是发自内心的，确实要敬畏市场。因为资本市场是几亿参与者得出来的一个最终的结果。

如果说有什么启示，我觉得更加坚定了一点。因为价值投资者一个最底层的信仰就是均值回归，只要是你认为低估的东西，一定要相信它最终会涨上去，高估的东西最终也会跌下来。

所以在市场大幅下跌的时候，其实是一些极端的事件发生，导致股票市场很便宜。

在黑暗之中，面临非常多的不确定性的时候，市场就体现出韧性的一面。所有的参与者都看不清事情的未来走向，但是市场可能就顽强在向上走。

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本文作者：王丽 来源：投资作业本