作者 | 周智宇

北京朝阳公园边的泛海国际居住区，入住十多年来，仍旧是知名豪宅；而它的操盘者，曾在A股纵横捭阖的大佬卢志强，却走下了他的舞台。

(相关资料图)

卢志强苦心经营34年的泛海控股，如今正面临退市风险，其股票简称也变成了“*ST泛海”。截至5月5日收盘，泛海控股已连续十二个交易日低于1元，如果再这样持续八个交易日，将被终止上市。

泛海控股的股价保卫战姗姗来迟。5月4日，泛海控股8位高管和一致行动人抛出增持计划，称未来3个月，他们要花至少5500万元增持泛海控股股票。深交所则给他们浇了盆冷水，发函问询他们是否还有钱，是否存在“忽悠式”增持。

过去三年，控股子公司民生信托频繁踩雷，让泛海控股深陷泥潭。 卢志强只好不停腾挪资产，就连他手里最核心的的金融资产，民生证券的股份也被拍卖了。

让人感叹的是，曾经根深叶茂的泛海帝国，如今竟轰然倒塌。

起于地产，兴于金融，败于金融。在一众曾经的地产大佬中，卢志强可谓是“大佬中的大佬”，资本市场隐形的巨头。

他的“泛海系”在鼎盛期，持有包括保险、基金、银行和证券在内，几乎所有的金融牌照；而民生银行、腾讯、阿里巴巴、联想、国美电器等一串知名上市公司里，都闪现着泛海系的身影。

细拆来看，“泛海系”主要由地产、金融和投资三部分组成。卢志强商业传奇的上半生，靠的是地产，泛海国际居住区从上市初期的1万元/平米上涨至12万元/平米，独具慧眼的卢志强把曾经不被看好的地块，打造成了一个顶豪项目，货值达数百亿。

后来，卢志强进入了金融领域。他在2014年至2016年间，耗资400多亿元，通过收购民生证券、民生信托，将触角延伸至证券、信托和保险等领域。

通过信托、银行关联贷款、资管等方式，泛海系介入了多家房企的多个项目，与房地产界仍有着千丝万缕的关系。

在地产业务作为现金流压舱石，金融业务作为新增长点的泛海模式里，泛海控股的营收从2013年底的59.38亿元，至2016年底达到246.71亿元，增长三倍。

未料到形势比人强。

2020年底，民生信托踩雷武汉金凰珠宝80亿元假黄金案，引爆了泛海系债务危机。当年，泛海控股为这桩奇案计提减值损失超21亿元。

随后，宝能、荣盛、中建五局“萝卜章”等，民生信托精准踩中了房地产的雷，把为其提供增信承诺的股东泛海控股再次拖下了水。

此外，监管加强对银行关联贷款要求，让“泛海系”缺了一个重要的“提款机”。作为民生银行的股东，卢志强此前曾从民生银行获得大量关联贷款，让东方集团张宏伟等股东与他直接翻脸；民生银行管理层则表示，从2018年以来，对主要股东的授信管理都更加严格了。

信托踩雷、融资受限，“泛海系”的多米诺骨牌被推倒了。有资管公司人士总结，“泛海系”迅速垮台，是地产转型金融到半途，却遇上去杠杆大趋势，加上民生信托精准踩坑，让传奇大佬也无力回天。

卢志强不是没有自救。其中最著名的一次行动，是在2019年初将北京泛海国际1号地块、上海董家渡地王以148.8亿元卖给孙宏斌，而这两块“宝地”成了如今融创自救的重要筹码。

除此之外，过去四年间，卢志强不断变卖资产，如出售IDG给黑石，卖出民生证券股权等，累计回血超400亿元。

今年3月，卢志强手里宝贵的金融资产，民生证券34.71亿股股权被国联证券控股股东以91亿元拍走。泛海控股对民生证券持股也从巅峰时的87.65%，降至0.72%。从此，民生证券告别了“泛海系”。

多位卢志强的老乡、老友以及商业伙伴都曾出手相助，但依旧填补不上泛海的窟窿。泛海控股2022年年报显示，截至期末，其归母净资产为-54.62亿元，已处于资不抵债的境地；去年归母净利润为-115.37亿元，也是泛海控股连续第三年亏损。

有业内人士感叹，泛海在2019年才开始大规模售卖资产，如果卢志强和王健林一样，在2017年就“壮士断腕”，也不至于到如今境地。

地产大佬玩金融把自己“玩死”的，卢志强并不是第一个。

房地产是资金密集型产业，本质上就是金融，谁能获得便宜又长久的资金，比如银行贷款、比如保费，谁就能站在食物链的顶端，就像平安那样。

但从地产转向金融，大佬们往往是脱实向虚而做不到“产融结合”，过去几年，成功获得金融保险牌照的地产商，有恒大许家印、宝能姚振华等，但他们如今都倒下了。

此外还有曾经大玩金融的安邦、明天系，也已经消失于江湖。

现实是如此残酷，在变卖资产仍未脱困后，卢志强逐渐失去了对手里核心资产、企业的控制权。

他手里的牌并不多。4月27日，泛海控股收到法院决定书，决定对其启动预重整。如果实施重整成功，泛海控股可以进行重组，终止其核心资产不断流失的尴尬局面。接下来，它还要在2023年让经营实现质的突破，找到一个强有力的“白衣骑士”。

这一切的前提，是泛海控股股价能回升到1元以上。现在看，留给卢志强的时间不多。