昨日，A股三大指数低开高走，在盘中加速探底后，午后收复大部分当日失地，走出了深“V”字型走势。

从昨日盘口特征看，市场出现了罕见的挤兑踩踏现象：7家个股20%跌停，9家个股跌幅超过20%，118家个股跌幅超过9.95%，无论市值大小、业绩优劣，都遇到了恐慌盘极度杀跌。

方正证券赵伟指出，当前的盘口特征就是典型的深幅回调的尾声段现象，与去年4月底的盘口特征可谓同出一辙，时间相同，跌法相似。

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但从昨大盘技术形态上的“单针探底”走势看，从科创50指数回补了4月3日留下的日线、周线及月线缺口看，再叠加近日的盘口特征，以及年报、一季报披露即将结束，方正证券认为，昨大盘基本上探明了底部，调整即将结束，虽短线盘中或还有反复，但震荡回升的走势有望展开，从内外因素看，5、6月份行情值得期待。

影响行情的主要因素是什么？

方正证券指出，影响大盘走势及结构行情的主要因素之一，就是 A 股市场所特有的 4月份季节性因素，即年报及一季报集中披露，业绩因素的扰动，市场风险偏好的降低：

4 月基本成为传统的投资淡季，尤其是今年 A 股进入了全面注册制时代，市场对业绩更加关注，这是以国证 2000、中证1000 为代表的中小市值股股价大幅回落，业绩不佳的或亏损的 TMT股股价萎靡不振的原因所在。

市场侧重防御，但今年的防御不在“喝酒吃药”，而在具有“业绩的α+主题的β”的 TMT 龙头股及“中字头”股。

除了4月的传统季节性因素外，还与短期流动性偏紧、机构加速调仓、分类指数的技术性回落要求有关：

其一、短期资金偏紧。

我们注意到，近一段时期以来，尽管 1M 期以上的中长期 Shibor 利率保持平稳运行，但 2W 以下期的短期 Shibor利率却震荡走高，意味着市场跨越流动性有所偏紧。

近一段时期以来，尽管美元指数低位徘徊，但受国内经济弱复苏影响，人民币兑美元汇率却走出了震荡回落走势，再结合近两日北上资金连续净流出，外资流出也让市场流动性出现偏紧的态势，流动性偏紧是大盘回落的原因所在，也是与流动性息息相关的科技成长股走弱的原因之一。

其二、机构加速调仓。

由于今年以来，主题投资层出不穷，既有信创、ChatGPT、数字中国的主题投资，以 TMT 为代表的应用科技持续大幅上涨，也有“中特估”的带来主题投资。

以“中字头”及“三大运营商”、“三桶油”为代表央企股股价不断上行，科技股与“中字头”股的上涨对市场流动性形成“虹吸”现象，也吸引了机构资金目光。

随着 TMT 股及“中字头”股价的不断上涨，机构加快了调仓行为，从近期公布的基金持仓报告看，机构资金从新能源、传统消费流出，转战到“中字头”股及 TMT 股中，机构的调仓行为是引发大盘大幅波动，结构行情跌宕起伏的原因所在。

其三、技术回调要求。

今年以来，信创、ChatGPT、数字中国为代表的主题投资吸引了资金流向 TMT 股，科技股自下而上出现了轮动式上涨，科创 50 指数厚积薄发，形成后来者居上的态势，指数连续大幅上涨。

4 月 3 日留下一个日线、周线、月线缺口，这个缺口的出现也就留下了向下引力，尤其是 A 股宽基指数月线从未留下过缺口，若短线不回补，那么未来就一定要回补，这也就为中期行情留下了隐患，回补此缺口在技术上就势在必行，科创 50 的回调也就带动了 TMT 股的回调，昨科创 50 指数回补了此缺口，也就消除了未来中期行情的隐患，后市行情也就会稳扎稳打。

即便出现暂时的回调，行情的主线不会改变：

我们从去年四季度以来就一直强调，2023年是TMT的投资大年。

我们在之前的报告中就强调“魂似 5.19，形似 2013”，当前 A 股正处于“牛市的下半场”，1999 年“5.19”行情就是牛市的下半场，引领 A 股上涨的就是 TMT 股，当年是互联网+，现在是 AI+，当年是计算机 2.0 时代，现在是计算机 3.0 时代。

1999 年的“5.19”行情，行情贯穿了 2 年，主线围绕着互联网，当下与未来的 TMT 行情是内生式的，非外延式的，围绕着 AI 展开的主线不会因短暂的回调而改变。

分析师赵伟，执业证书编号S1220522120002