4月6日，宏观策略圈的两个大腕，广发证券首席经济学家郭磊，和兴业证券董事总经理、全球首席策略师张忆东在博时基金2023年度第二季度投资联系会议上发表了最新观点。

郭磊认为，2023年相对比较有利的是，PPI会从谷底位置起来。所以，从这个角度来看，未来A股熊市的概率相对是比较低的，名义GDP的回升会成为整个企业盈利的支撑，并最终会成为权益资产带动因素之一。

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张忆东则主要关注了数字经济、中特估、消费三条投资主线的起落变化。他的观点是，现在如果还没有持有数字经济股，就不要再追这个板块了。等可能的扰动因素过去后，再“决战6月底”。

张忆东还表示，他认为消费板块在当前是被忽略的地方，这是一个长期的机会，不能完全抛弃，要“打一点底”。

经济分化式复苏

郭磊认为，2023年，经济处在分化式复苏的特征之下。

首先，整个市场分歧最小的是“接触性”的服务业。这类服务业包括餐饮、旅游、电影等。

经济数字也可以观察到，今年1、2月份，居民部门的活动上来后，餐饮、旅游，电影，都起来了；3月份，商务活动开始上来。所以这一块分歧最小。

第二，政府财政2023年是靠前投放的领域。尤其是财政支出相关的领域，目前的景气度偏高。

其中一个是建筑领域，另一个是新能源基建。

这又还包括专用设备、电机、机械的活跃，这都与储能、光伏项目十四五期间的项目落地有关。

第三，新产业的景气目前是分化的。

新能源的景气度依然是相对最高的。虽然二级市场已不太待见，但是客观来说，它的景气度还是这里面相对最高的。

新材料、生物医药行业，在3月份是明显的内部分化和整体放缓。

消费电子这些领域的景气度偏低。

第四，出口目前整体处在压力期，但是比2022年底预期稍好。

第五，汽车目前是被降价预期“锁定”的市场。年初以来，汽车的情况是不及预期的。

郭磊认为，目前所处的情况和2010年前的汽车行业的某些阶段非常类似的，当产品开始降价，它所引发的去库存，以及由去库存引发进一步的降价预期，会短期内影响销量。但当市场发现最终降价逐步到位后，消费可能会逐步走出低谷。

第六，房地产是好于2022年年底的预期的。目前来看，房地产差不多已经是中等程度的复苏。

PPI定买卖

郭磊还提到一个规律，叫PPI定买卖。

PPI是企业盈利的一个影子指标。

他复盘历史上从2006年到2022年的十七年，他发现，除了2014、2015年的杠杆牛市之外，其余的时段，名义GDP周期或者PPI周期，跟股市的走势基本上是一样的。

也就是说，应该在PPI高点的时候，对股市保持基本的悲观；在PPI低点的时候，对股市保持基本的乐观。

郭磊认为，2023年，PPI会从谷底位置起来，这对股市是相对有利的。

所以，从PPI的位置角度来看，熊市的概率相对比较低，名义GDP的回升会成为整个企业盈利的支撑，并最终会成为权益资产带动因素之一。

对中国资产保持信心

张忆东认为，总体来说，A股、港股比美股要好的，贴现率比它低，估值又比它低，所以大家对中国资产还是要保持信心。

他亦提醒，港股二季度就是牛皮市，A股也是个螺丝壳。指数没有大的惊喜，但要小心5、6月可能出现的“惊吓”。

张忆东还认为，关注中国资本市场的未来，关键还是关注景气延续的东西（公司）。

上市公司一旦景气高峰已过，哪怕短期景气度还行，市场就不会买账，就开始杀估值。这个规律最近就很明显，新能源车、储能、光伏就很“难受”。

其实它们景气还可以。2024年、2025年再往后面来看，这些东西确定了方向，但是2023年就“很累”、“很难”。

张忆东还提出，2023年要关注景气趋势越来越好的领域，无论是困境反转，还是景气加速，都有较好的机会。

其中， 景气加速的行业包括风电、信创、半导体、氢能，困境反转主要是计算机这一类。

现在别追数字经济

张忆东还谈及了目前市场上比较有代表性的三条主线。

第一条主线是数字经济。

张忆东倾向于如果还没买数字经济，现在就不要追了。实在要买数字经济，建议等待到6月底。现在顶多看着玩玩。

在整个数字经济、AI链条里，他认为，相对能够下手的是半导体。其他的要等等。

第二条线是中特估。

张忆东认为，“中特估”这条主线是有逻辑的，可以参照可转债的思路投（把题材当做看涨期权），就很容易理解了。

他还认为，即便没有看涨期权，以现在相关个股处于“deep value（深度价值）”的程度，这些企业也值得配。

第三点是，他认为现在可能被忽略的是消费。

他认为。消费板块在当前是被忽略的地方，这是一个长期的机会，不能完全抛弃，要“打一点底”。

食品饮料、出行相关的人类自身的需求还在。特别啤酒、白酒还是可以的。以及，现在这个位置买港股的互联网，也可以理解为相对便宜的消费。