在新锐明星基金经理中，林英睿可能是目前为止业绩持续度最好的基金经理之一。

他管理的基金睿毅，从2018~2022年五个完整年度收益均名列前茅。

尤其是去年对航空股的坚持持有，更是领先群雄，受到肯定。也因此，他管理时间最长的广发多策略来看，2022年年度涨幅甚至超过13%。

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他对2022年的复盘，当然值得关注。

在年报中，他再度重申了4季报的观点，这样的超额收益在一定阶段内是不可持续的。

但他还补充到，但在长周期里，这样的超额反而是比较稳定的，因为它来源于群体行为的反身性本身，而不是来自于具体的事件导火索。

2022年，林英睿最出名的操作大概是航空股，但年报也披露了他更多“埋伏”的方向。

超额来自群体行为的反身性

林英睿表示，对主动管理的权益基金经理来说，2022年是困难的一年，市场仅在5月至6月和11月至12月让参与者略有喘息。大部分指数均出现较大跌幅，价值风格优于成长风格，大小盘差异并不显著，微盘异军突起。无论是在经济层面还是在社会层面，无论是在国内还是在海外，大家都经历了太多的冲击和起伏。反映在市场上，就是不断从一个极端到另一个极端，从绝对不可能到没有不可能。

相对而言，全年保持一致的观点和操作思路，沿着经济社会正常化的主线出发，在市场极端悲观的时候进行了既定的加仓动作，从均值回归的角度来看，全年获得了合理的超额收益。

这种超额收益有偶然成份，所以需重申2022年四季报里的观点，这样的超额收益在一定阶段内是不可持续的。但在长周期里，这样的超额反而是比较稳定的，因为它来源于群体行为的反身性本身，而不是来自于具体的事件导火索。

最普遍又最昂贵的价值

相对于过去几年成长投资方法占据绝对话语权的局面，2022年的市场里明显有了不同的声音。

正如在2022年一季报里描述的：“值得注意是，从去年四季度开始，市场出现了与过去两三年不太一致的行为模式，比如尝试对部分周期行业的长期稳定性进行讨论，对困境行业的反转赔率而不是胜率给予更重要的定价权重等等。抛开对错不谈，这些行为发生的本身代表着市场的定价模型逐渐从较为单一化向多元化改变。我们认为多元化定价的市场是更为健康而生机勃勃的。”

林英睿进一步谈到，多元的定价模式在2022年的后几个季度越发明显，很多优秀的投资者以很低的波动获得了比他好很多的回报。这让他由衷地敬佩赞叹，因为有更多值得学习和借鉴的方向永远都是好事，也是进步的动力。

事实上，由于股价改变的基本动力是投资者的决策和行为认知发生改变。因此市场的独立思考者越少，市场就越容易累积风险而被群体的反身性定价。

对于投资人而言，能够有多种底层思路不一样的投资策略供选择是真正能系统性提高夏普的路径。

分散化的核心在于低相关而不是数量多，而能从低相关获益的核心在于时间价值。这是市场上一种最普遍但又最昂贵的价值。

保持跟踪比预判更重要

对于2023年，市场目前的一致预期是中国经济弱复苏和海外浅衰退。

其中存在的分歧点主要集中于国内的政策刺激力度和海外通胀的粘性。

对于这两点，林英睿倾向于认为会有较强的刺激以及通胀会有较长的持续性。

不过，对于该类问题，保持跟踪显然比预判更重要。

2022年市场跌宕起伏，2023年应该也不会简单，市场上总是发生着从来没发生过的事情。我们保持期待，也做好准备。

不止埋伏了航空

整体上，林英睿的重仓股以银行股与航空股为主，“腰部持仓”展露了林英睿的更多面。

广发多策略年报显示，11-20位的“腰部持仓”还包括了有色金属、传媒、非银金融、农林牧渔、社会服务、房地产、基础化工等行业个股。

其中，与2022年中报相比，中国人寿、锋尚文化、栖霞建设、中国太保、保利联合、兆讯传媒是“新面孔”。