福莱特2022年营收同比增长77.44%，但净利润却可怜的只增了0.13%，增收不增利的原因是去年纯碱和天然气的价格均徘徊在高位，给光伏玻璃成本端带来了较大的压力，但今年光伏玻璃虽需求旺盛，但供应释放仍较大，供过于求的背景下，玻璃龙头今年面临的压力仍然不小。

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增收不增利，只因成本太高

3月27日晚，福莱特公布了2022年年度报告，其中营业收入154.61亿，同比增长77.44%；归母净利润21.23亿，同比增长0.13%。经营活动现金流量净额1.77亿，同比下滑69.49%。年报很直白的呈现出了福莱特去年增收不增利的经营情况。

从利润表的变动科目可以看出，虽然去年营收达到了77%的增幅，但是营业成本同比增幅更是高达114%，最后不赚钱也就不意外了。

为何去年成本如此高？主要是原材料和能源成本的大幅增加。福莱特的主营业务构成中，光伏玻璃占比已接近90%。而2022年公司光伏玻璃毛利率在23.31%，营收同比增长92.12%，而营业成本同比增长却高达129.11%。光伏玻璃的成本构成中，直接材料占40%，燃料动力占40%；而直接材料主要包括纯碱和超白石英砂，其中纯碱占50%，超白石英砂占25%；燃料动力包括重油、电和天然气。

纯碱的价格是从2021年1月一直涨到2021年11月，从1400元/吨涨到3800元/吨，但2021年底开始就陆续下滑了，2022年纯碱价格基本在2700元/吨上下浮动，走势比较平稳，虽然最高价没有2021年高，但是成本全年平均下来，2022年纯碱的成本还是要高于2021年。

而天然气2022年是明显比2021年更贵的，基本在6000-8000元/吨，而2021年大部分时间都在3000-5000元/吨的区间范围内。

所以整体看下来，就可以理解为什么去年福莱特增收不增利了，增收是因为光伏装机走在上坡，所以水涨船高，营收自然扩大；但是成本太高，所以最终还是不挣钱。

供过于求，光伏玻璃仍徘徊在周期底部

光伏玻璃根据其产品特性，周期属性更明显，因为光伏玻璃差异较小，具有明显的大宗属性，所以行业随着供需错配自然会呈现出周期顶和周期底。

光伏玻璃行业最近一轮的周期上行阶段是在2020年7月到2021年3月，其中在此阶段2.0mm玻璃的价格由20元/平方米上涨到35元/平方米；3.2mm玻璃的价格由24元/平方米上涨到44元/平方米；原因类似硅料一样，因为当时光伏需求爆发而产能阶段性供应不上，供不应求导致价格持续上行。

随着业内企业投产加快，供应端福莱特、信义等玻璃龙头持续投产放量；但需求端因为主产业链硅料价格持续上涨，组件企业压力大，压缩了开工率，所以需求某种程度会受到抑制，光伏玻璃的涨价趋势没能持续多久，所以2021年3月后就急速进入下降通道并逐渐趋于稳定，2.0mm玻璃价格稳定在20元/平方米附近；3.2mm的稳定在25元/平方米附近，目前光伏玻璃价格仍在该价格附近徘徊，波动较小。

再看看产业的供需情况。需求方面假设2023年光伏全球装机300GW，按照容配比1.2算，组件需求量360GW，假设单玻、双玻组件各占50%；假设1GW单玻组件对应3.2mm玻璃需求量4.7万吨；1GW双面组件对应2.0mm玻璃需求量6万吨。合计光伏玻璃明年总需求量约1940万吨。

供应方面，类似硅料一样，在2020年下半年-2021年上半年供应紧缺后，2021年光伏玻璃企业开启全面扩产，且由于硅片的大尺寸化和薄片化趋势下，原有光伏玻璃的小窑炉的产线已经落后，需要上新的窑炉产线。加上在建项目的爬坡期，2022、2023年会面临大量产能释放，今年预计有效供应量海内外加总大约能达到2500万吨，供应是很宽裕的。

所以见智研究认为，光伏玻璃目前仍处于周期下行的磨底阶段，近两三年都还是会维持供大于求的局面，阶段很难看到明显的行业拐点。

就公司而言，光伏玻璃的两大龙头企业一是信义光能、二是福莱特，两家合计市占率超50%。虽然行业处于周期底部阶段，但是龙头公司还是有比较明显的个体优势，其中对于周期行业最重要的就是成本优势，因为龙头企业具有规模效应，费用管控会比其他二三线小企业相对好很多，毛利率还是能维持在30%附近。

简言之，见智研究认为，2022年福莱特增收不增利其实也早在市场预判之内；但是对于2023年是否能扭转盈利局面，见智研究也对此表示怀疑态度，毕竟行业层面供给偏松，拐点，似乎还要再等一等。