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2)在2021年下半年的CXO泡沫中,因为估值高而没有报团CXO,不过也因此躲过了之后的大跌,最后算总收益的话,2019年以来,就属他的医药基金收益最高,而且回撤还没那么大。从去年9月26日反弹开始算,融通健康产业涨了35.89%,跑赢一众主流医药基金。今年以来,也涨了10.1%,继续跑赢一众主流医药基金。在前几天的一场内部分享会上,他说了一些干货,今天就来梳理下~01
这个位置应该是医药未来慢牛的起点
2021年春节后,代表医药全行业的“全指医药”指数最大回撤是43.93%,这一回撤幅度超过了2018年,仅次于2015年大熊市中的跌幅。中证医疗也是一样情况,最大回撤了54.6%,超过2018年,仅次于2015年。三季度,剔除医药主题基金,医药只占公募基金持仓的4%,这个仓位只有巅峰时期的1/3,也只有2018年下半年的一半。然后就是四季度,机构开始大幅加仓医药,持仓比例从4%上升到5.02%,医药成了去年4季度机构加仓幅度最大的行业。基于此,他的判断是:这个位置应该是医药未来慢牛的起点。不过,他也说了,医药行情更可能是结构性行情,而不是指数级别的大牛市。大市值医药公司的业绩弹性可能不会特别大,无法带动指数走出一波行情。而中小市值医药公司弹性大一些,可能带动股价走出来。“医药板块经过一年多的持续调整后,以 CXO 为代表的景气赛道股估值大幅调整,同时交易拥挤度大幅缓解,板块风险释放充分,且产业长期成长逻辑并未破坏,估值匹配的优质医药股迎来真正价值投资机会。”四季度也重仓了CXO,十大重仓股中有4个是CXO。但买的不是药明康德(2489亿)、泰格医药(995亿)这些大块头,而是普洛药业(282亿)、阳光诺和(83亿)、睿智医药(53亿)、皓元医药(131亿)这些中小市值的CXO公司。02
持续看好零售药店
去年9月26日以来的反弹,万民远为什么表现这么好呢?第一段是去年底零售药店大涨,涨了38.04%,在200多个申万三级行业中排名第2。第二段是今年以来,零售药店虽然势头不在,但他新加仓/重仓的几只医药股扛过了领涨大旗,长春高新(疫苗)、普洛药业(CXO)、康德莱(医疗器械)、皓元医药(CXO)都涨了15%左右。中国几大零售药店的市占率只有两个多点,市值也只有几百亿。但对比海外(应该是美国),最大的两家零售药店占了百分之七八十的市场份额,市值也达到了千亿,甚至上万亿,中国的零售药店的发展潜力还是比较大的。这说的是“医药分家”改革,以后医院只开方子,不卖药,医院的那部分销售额会让给药店。借鉴日本药妆店,以后国内药店还可以卖化妆品、甚至彩票、盲人按摩、中医坐诊等,这些都是业绩增长点。综上,他认为未来A股可能出现千亿市值的零售药店,而且可能很快就会看到。03
行情
一是基本面的改善,疫情期间就诊人数不到2019年的八成,疫情后这部分需求会逐渐回来。二是政策面改善,就是集采杀价不像之前那么狠了,留给企业的利润空间也会多一些。万民远的看法是,中药表现好主要是估值修复。之前,中药的PE普遍只有十几倍,这一把修复到二十多倍,基本完成了估值修复。过去几年,中证中药的PE都在30倍附近,这一波涨上来后也就35倍左右,和他的说法有出入,不知道他说的是不是“中证中药”这个指数。万民远的答案是,买了,但买的也不多,10个点以内,而且关注的主要是有创新能力的公司。他认为中药是一个慢变量,疗效不那么显著,而且大部分还是独家品种,需要一点点的去推广,放量速度没那么快。04
投资方法
季报中,他也有讲,但说的比较简单:“守正出奇,逆向投资”、“逆向思维,人多的地方不去,做孤独的‘拐点型’价值发现者”。那就是先选有超额收益的细分行业,然后在这个行业里再选可能有超额收益的个股,然后才是逆向投资。当股价涨到估值和企业成长性不匹配的时候,就是泡沫化了。而泡沫最终是会破灭的,所以他尽量放弃估值泡沫的收益,用“绝对收益”的理念来管基金,以降低回撤,让基金净值走的更稳一些。“相信常识,在高胜率的情况下才去博赔率,当泡沫出现时就不要参与了,宁可不要这个收益”。本文作者:懒猫,来源:懒猫的丰收日,原文标题:《这位医药冠军基金经理说了不少干货~》风险提示及免责条款 市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。