在一些华尔街顶级基金经理看来，美股的这轮反弹未必能够持续，未来将可能会迎来令人震惊的下跌。

在去年恶劣的美股市场环境中依然实现正收益的Muhlenkamp基金的掌门人Jeff Muhlenkamp最近表示，尽管美国经济有可能实现软着陆，但高利率将继续给市场造成混乱。他认为，美联储激进的货币紧缩政策依然可能会导致经济衰退，最糟糕的情况是标准普尔500指数下跌30%。

和Muhlenkamp一样持怀疑态度的同行James Abate也认为，当前的美股上涨不过是一个熊市中的陷阱。Abate管理的一只基金在去年跑赢96%的同行，他在最近几周通过看跌期权进行了新的对冲。Abate注意到，标准普尔500指数的市盈率连续四个月上涨，超过了10年平均水平，而此时美国企业的盈利正在减弱。

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Abate表示：

我很难看出，在这种环境下，市场如何能继续大幅走高。这是一个不对称的市场，如果一切顺利，市盈率增长带来的收益有限，而如果确实出现衰退，市盈率就会大幅下降。

他们的怀疑态度与一大批华尔街专业人士相呼应。尽管标普500指数已经从10月份的低点上涨了17%，但他们并不买账。在基金经理中，虽然不少空头已被迫平仓，但有迹象显示，很少有人愿意追涨。

Muhlenkamp表示：

市场正在做的事情，和我认为它应该做的事情之间存在很大的差异。如果我们正在进入一个可持续的市场反弹周期，那么我持有现金的时间越长，我的基金表现就会越差。

去年，他最担心的三大问题是：欧洲能源危机恶化、美元走强可能引发国际市场动荡，以及美联储收紧货币政策。到目前为止，其中两个问题出现了改善，欧洲的暖冬缓解了对石油和天然气的需求，而美元从2022年的峰值下跌了约10%。然而，来自美联储的威胁依然存在。

Muhlenkamp称：

市场极有可能仍将继续下跌。如果出现这种情况，你将看到一些非常惊人的下跌。因为当市场再次开始下跌时，投资者们将解除大量杠杆。这就产生了踩踏式的抛售，最终会跌到令人吃惊的程度。

在2022年股市下跌期间，这种急于退出投资的情况基本没有出现。相反，“木头姐”的ARK innovation ETF在暴跌67%的情况下，依旧吸引了数十亿美元的资金。今年的情况则不同，今年美股上涨的特点是，高风险股票出现了不稳定的复苏，不盈利的科技股和散户青睐的股票涨幅更为明显。

Muhlenkamp认为，投资者抄底的心态依然存在，看多的投资者依然在坚持，美股尚未到达为可持续上涨奠定基础的临界点。

Abate则认为，最新一轮的市场上涨，反映了债券收益率下降和企业盈利好于预期。在本轮经济周期中，企业没有在资本投资上投入大量资金，这与2000年和2008年等过去经济危机的时期有所不同。但这并不是说经济衰退的危险已经消失了。Abate表示，持续不断的黯淡前景可能会令美股市场在一个区间内来回拉锯，就像去年6月以来的情况一样。在此期间，标准普尔500指数的移动幅度大多停留在800点区间，这让多头和空头都很头疼。

Abate认为：

不幸的是，我们将处于一个令人沮丧的环境中。市场必须为这种情况持续超过12或13个月做好准备。

和这些顶级基金经理相呼应的是，去年对美股分析最准的分析师、美国银行策略师Michael Hartnett认为，本周公布的美国通胀数据有可能成为美股由涨转跌的转折点。根据该行援引EPFR Global数据撰写的报告，截至2月8日当周，全球股票基金有74亿美元资金流出。现金型基金赎回了101亿美元，74亿美元进入债券基金，这意味着投资者正在撤离股票市场，转向债券市场。

1月份非农就业报告大幅超出市场预期，暗示美国经济可能软着陆，而非陷入衰退。但是，他认为，下周二公布的CPI数据则对美联储何时停止加息并放松政策至关重要。

Hartnett重申了他对标普500的目标价，即4200点，也就是比现在的水平高大约3%。去年，他一直维持对美股看跌的看法。