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去年6月写过周海栋,
不买白酒,不买新能源,过去7年收益最高的基金经理是他!
出乎意料的是,过去半年多,他的业绩依然优秀。
去年三季度,华商新趋势优选跌了3.32%,同类排名前26%。去年四季度,华商新趋势优选涨了7.55%,同类排名前6%。算年度收益的话,去年华商新趋势涨了13.6%,连续4年正收益。今年以来,华商新趋势也是优秀,涨了9.21%,同类排名前9%。所以算周海栋任职以来收益的话,华商新趋势依然是全市场第一,涨了331.71%,厉害!当然,业绩好了,买的人也会多。去年4季度,周海栋的管理规模也翻了将近一番,达到230亿元。所以,有小伙伴担心快速膨胀的规模会不会影响周海栋的发挥?以及,周海栋是怎么持续优秀的?他的优秀能持续多久?今天就找找历史资料,看看能不能试着回答下这三个问题~01
几个特征
比如,2020年之前重仓医药,2019-2020年重仓科技(电子+计算机),2021年以来重仓有色,2022年底以来重仓煤炭。事实上,周海栋去年业绩好就和他重仓煤炭、有色有关。前三季度,煤炭连续3个季度上涨,重仓的有色股也在一季度、四季度表现出色。去年二季度开始,周海栋就开始加仓科创(计算机)了,三季度、四季度则把吉祥航空买进了十大重仓股,事后来看,这两个也是神来之笔。华商新趋势优选是一只灵活配置基金,股票仓位可以在0-95%之间。但周海栋任内,基金仓位大部分时间维持在80%+的水平。比较明显的一次减仓是2022年,股票仓位从90.58%降到74.44%。不过,2022年也是华商新趋势优选规模快速膨胀的一年,从17.55亿膨胀到98.72亿。所以,不确定这个降仓是周海栋主动为之,还是因为规模快速膨胀被动选择。但从过往表现来看,周海栋择时迹象不明显,所以保守点还是认为他不择时比较好。前几年,周海栋的换手率在400%左右,平均持股周期约3个月。2021年以来,不知道是因为规模膨胀还是什么原因,换手率降到了200%左右,平均持股周期6个月,拉长了一倍。2019年之前,周海栋还是集中型打法,十大重仓股集中度在50%左右,但2019年之后一路降低,去年底已经降到了21.8%,这个集中度和冯明远有的一拼。02
业绩
周海栋的超额收益一直在累积,没有太大回吐,蛮厉害的!周海栋的超额收益其实是2019年,准确来说是2019年8月之后才大爆发的。2016年-2018年3月,2年多的时间里,周海栋相对沪深300的超额收益并不明显。2018年的下跌中,周海栋虽然取得了明显的超额收益,但在2019年初的反弹中,超额收益并没有进一步扩大。(1)2016年-2018年3月,为什么超额收益不明显?第一,2016年初的熔断行情中,周海栋是跑输沪深300的。2016年一季报中,他对此的反思是,虽然有逆势加仓,但品种和行业的选择上并不成功。第二,2016年3月到2017年3月,有一定的超额收益。一是这期间周海栋持仓的行业分布相对均衡,还没表现出明显的轮动特征。白线是华商新趋势优选,绿线是偏股混合型基金指数,代表主动股基的平均水平,两者都跑赢了沪深300(紫线),但周海栋相对行业平均水平的超额收益不明显。当时是“漂亮50”行情的高潮,上证50还加速冲顶,大部分基金都跑输了沪深300。(2)2018年3月-6月,超额收益是怎么累积的?沪深300指数在2018年1月就见顶了,而华商新趋势优选直到2018年5月才见顶,这主要是因为周海栋买了不少医药。而2018年,医药就是5月份才见顶的,之后在集采的利空下快速补跌。看持仓,2018年一季度、二季度,华商新趋势重仓股中主要就是医药股在涨。(3)2018年7月-2019年7月,为什么有没有超额收益了?沪深300涨了9.24%,但主要是金融、食品饮料、军工贡献的。周海栋重仓的行业中,除了计算机上涨,交运、电子、医药都是跌,医药还跌了13.83%。但这期间,周海栋管的华商新趋势优选不仅没跌,反而涨了11.6%,略微跑赢沪深300,从这个角度来说,他在这一年的操作也挺厉害的。2018年7月之前,周海栋和同行的差距拉开的并不明显。之后的2年多,虽然有超额收益,但赚的主要是主动基金相对指数的超额收益。2018年初,虽然超额收益再次爆发,但主要是一直重仓的医药股贡献的。2018年7月到2019年7月,在重仓行业下跌的背景下,逆风小幅跑赢沪深300。2022年,又抓住了“有色+煤炭+信创+后疫情”的机会,超额收益持续爆发。03
回顾完周海栋的投资风格和业绩,我们试着回答文章开头的3个问题:二是今年1月7日,华商新趋势优选历史上首次限购,限购200万。这个限额还是蛮高的,可能目前的规模他还能驾驭,但也怕资金持续、大额涌入。说实话,这个问题回答不了,只能试着从周海栋的操作中找找线索。虽然他说自己是“周期思维”,市场给他贴的标签也是“轮动选手”。以2017年为界,之前是是行业均衡配置,季报、半年报、年报中也多次出现“秉承均衡配置策略”、“精选个股”的描述,他那时轮动特征还不明显。2018年到2020年上半年,重仓科技(电子+计算机)、航空、医药。“电子行业我比较了解半导体,计算机领域和周期领域大多数也能覆盖,对医药的研究时间也比较久,消费虽然有研究,但是依据我的投资框架能选出来的消费标的并不多。”其他轮动选手可能更看重景气度,景气度有可能好转我就上,反之,景气度如果可能走差,我就抛,偏短期,追求趋势。但周海栋更看重长期景气,和自己的深入研究,持仓周期也偏长,只要没兑现,他可能就一直拿着。“计算机方面,过去几年我选了很多细分的成长方向,像半导体、创新药疫苗和CRO,基本上多数选到的成长方向都是兑现了,但计算机目前基本面没有兑现到特别好的状态,股价也没有涨到我认为泡沫化的位置,我个人觉得计算机方向还是有机会。”“一到两年的景气度”远比“三到六个月的景气度”要重要的多。所以,他经常会更早介入、更早退出。比如,在行业景气度下行期还没结束的时候就开始买了,同样,也会在行业景气度上行期还没结束的时候就开始卖了。虽然有“轮动”的标签,但他不是那种主动出击,积极寻找下一个景气行业的短线选手(这种选手更依赖自己对市场的判断),而是看重长期景气度,长周期逻辑,选定一个方向后不轻易改变的选手(这种选手既依赖自己是市场的判断,同时因为持股周期较长,市场涨跌对净值的影响也较大)。所以,周海栋的优秀能延续多久,不仅取决于他的操作,也要看他所选行业的表现。在去年7月份的一场直播中,他有说买有色、煤炭的原因:供给方面,是过去几年能源、资源行业的低资本开支导致的现在供给紧张,这个情况在短期内不会缓解。需求方面,虽然有人因为经济可能衰退,而看空这些行业的需求,但他基于长期需求景气的前提,愿意承担两到三个季度的短期需求不景气。不过三季度,他已经开始减仓煤炭了,四季度,煤炭更是从十大重仓股中消失了,加仓的方向是超跌成长股。本文作者:懒猫,来源:懒猫的丰收日,原文标题:《连续4年正收益,七年业绩排第一的,竟然还是他!》
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