1月30日，在创金合信的投资策略会上，广发证券首席经济学家郭磊、浙商证券首席经济学家李超、申万宏源首席策略分析师王胜、民生证券首席宏观分析师周君芝四位券商首席展望2023年宏观经济形势，研判投资机会。

四大首席济济一堂，并上演了一场“公说公有理、婆说婆有理”的戏码，

(资料图片仅供参考)

郭磊认为，2023年的市场不一定会具备强风格特征，可能相对比较均衡。无论价值、成长都有机会。

但王胜在A股中更看好价值类股票。不过，他更看好港股，尤其是恒生科技指数，认为这是典型的内需消费大盘股。

其他资产上，前两年大热的大宗商品，首席们似乎失去了兴趣。但李超特别看好其中的黄金。

此外，王胜特别谈到，目前大多数人不看好2023年的债券投资机会。但他认为，债券在下半年或有机会。

虽然内需似乎是共识的关键词，但具体机会的演绎，似乎方向并不完全一致。

广发郭磊：又到内需扩张时

广发证券首席经济学家郭磊表示，2023年，（中国经济）比较关键的点在于政策再次提出扩大内需。

历史上，每到外需存在压力的关头，政策面都有一轮比较大的扩内需动作。

1998年到1999年，是发行特别国债拉升基建；2008年到2009年是房贷利率7折，后来叠加“4万亿”计划；2015年到2016年，出现了一轮比较迅猛的房地产去库存。现在又到了外需承压、内需驱动的时间段了。

郭磊认为，在高层会议上，明确指出2023年的目标是经济整体好转。为了实现经济整体好转，扩大内需成为2023年的核心驱动因素。

一方面，在投资上，高层会议提出，要加大政策性金融工具对于国家重大项目的支持。2022年下半年投放了7400亿政策性、开发性金融工具，2023年可能会在更大范围使用这项金融工具。

另一方面，消费从一个相对不正常的状态转变为正常的释放，过去三年居民积累的一部分被动储蓄有望得到释放。

郭磊认为，2023年的市场不一定会具备强风格特征，可能相对比较均衡，无论价值、成长都有机会。

展望2023年，他比较关注三个主题线索：

一是居民生活半径重新打开背景下的消费的修复；

二是地产产业链，尤其是竣工产业链的企稳；

三是美债收益率回落背景下，新兴产业的修复弹性。

申万王胜：投资已有三张“明牌”

未来什么投资方向会收益？

申万宏源首席策略分析师王胜认为，地产、汽车和、养老相关，这三个领域的政策在相关文件中写的很清楚，已经是投资的“明牌”。

产业层面上，地产、汽车（景气回升）毋庸置疑，同时需要关注养老和促内需的政策之间的内在联系，以及人力资本积累型的消费。

在中国经济长期转型的大背景下，先进制造业的发展非常重要，与此相对应的，也希望即消费产业能够在未来具备提高全要素生产率。

王胜尤其指出，养老是一种非常好的提高未来长期全要素生产率的，当期投入、未来收益的“基础设施”领域。

落实在投资机会上，王胜认为，主要有三方面领域：

一是政策的优化，这可能与地产、消费有关系，这点当下市场已经有一定的反应。

二是政策长期支持和鼓励的方向，重点是国产化、自主可控、数字经济等新经济的发展方向，但需要回避过度拥挤的成长方向，在长期景气和短期的拥挤度之间找到一些平衡点。

三是执行主体方面，预计央企会发挥非常大的作用。目前央企不少标的具备低估值、高分红的特点，有望逐步实现中长期估值的重估，很有可能类似于2016年末、2017年初的供给侧改革，或存在既有盈利分红提升，又能拔估值的投资机会。

在对2023年的大类资产投资排序时，王胜谈到，权益资产过去两年表现都欠佳，在2021年所有大类资产的收益率中排序处于中位数，2022年垫底。

预计2023年无论是沪深300还是创业板指，排序回升的概率非常大，但是能不能整体回到排名靠前，目前来看还欠一点火候。

结构性机会方面，首先看好港股，尤其是恒生科技指数，该指数是较为典型的内需消费大盘股。

其次看好A股市场中的价值类股票。而A股成长类的股票更多是阿尔法收益，需要挖掘其中的结构性投资机会。

债券，目前大多数人不看好2023年的债券投资机会。王胜认为2023年的上半年，权益优于债券。但是债券未必全年没有机会，如果内需的恢复力度不如市场的极乐观期待，债券在下半年或有机会。

民生周君芝：高能级城市消费率先修复

民生证券首席宏观分析师周君芝谈到，看好的行业，还是从宏观角度出发，比较看好内需板块。

其中有两个线索。在行业层面，地产及其后周期的修复弹性可能比较大，可能行业和股票市场的表现不太一样，但至少地产链可能是一个比较重要的投资机会；与消费相关的投资机会。

她测算，疫情闯关之后，各个地区的消费修复节奏可能有所不同，预计高能级城市先修复，再扩展到低能级城市，包括全国层面的修复。

浙商李超：贵金属非常值得看好

浙商证券首席经济学家李超谈到了2023年对大宗商品的看法。

他认为，2023年大宗商品内部会有一定的分化，以能源为主导的，因供给短缺性可能很难系统性的逆转，所以价格韧性比较强；基本金属则可能会是一个震荡、略偏向下的走势；贵金属的黄金，是非常看好的一类资产，如果海外央行加息停止，将形成对黄金的中期支撑。

类似的，王胜在给2023年大类资产的投资性价比做排序时，明确表示对大宗商品整体上的不看好。但也提到了结构性机会。

他还谈到，2021年底，当时把大宗商品放在最前，经过2021、2022年连续两年大宗商品排名靠前，2023年大宗商品大概率排名靠后，有可能要垫底。当然有结构性的机会，比如黄金，以及供给侧受限的能源品种。