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之前，我们写过，基金经理卸任的一个重要信号就是旗下多只基金增聘基金经理共管。以兴全合宜为例，2020年12月增聘了杨世进共管，2021年12月又变成了谢治宇独立管理。乔迁独立管理基金之前，也曾跟着董承非共管了1年的兴全趋势，兴全“老带新”的传统还是比较浓的。在共管兴全合润之前，叶峰和别人共管过一只偏债基金，在纯权益基金方面的经验是零。程剑更是位新人，昨天才开始管理基金。之前在兴全做研究员、基金经理助理。很难想象，有基金公司会把两只百亿王牌基金交到两位新人手中。所以，这次谢治宇“老带新”的概率远高于“卸任”的概率，小伙伴们也不用太担心。说清楚了这个事，再来说说他这几年的业绩，也有很多人关心。从2013年开始管基金到2021年春节，整整8年时间里，谢治宇相对同行的超额收益一直在累积。始终不变的“家电+消费电子+原料药”组合，还有芒果超媒，2019年以来，股价从30元涨到了90元，现在又跌回了30元，但它始终在谢治宇十大重仓股里...在2020年底的一次专访中我们能找到答案。所以，虽然时隔两年，但我们也不妨一起回顾下这次专访，认识一个更立体的谢治宇。小雅深访 | 7年半年化收益28.5%全市场第一！谢治宇最完整投资框架：投资的三个层次和两个假设2015年一季度，兴全合润的股票仓位是94.4%，二季度末，股票仓位降到74.2%，降低了20个点。二是，2015年9月到11月做了一把交易，加仓了当时热门的中小创，早早回本。看下净值曲线，得益于这把交易，2015年下半年兴全合润的走势是这样的，早早就回本创新高了。所以，在2020年底的那次专访中，谢治宇这样评价他2015年的操作：“挺拉风的”。不过，时隔多年后，他也认为那次操作给他留下了深刻的教训。一是他很早就看空了，导致2015年上半年整体上很落后。二是这个操作有违他一贯的原则：“均衡配置”，“不看重短期收益，而看重长期收益”。“优质白马风格仍然延续，A股市场投资评价方式正加速向国际市场接轨，2016年的年报和2017年的一季报也验证了白马龙头业绩稳健甚至加速的特征，市场行情恐怕会进一步两极分化。”“在此背景下，他调整了持仓结构，增持了消费、保险等估值合理，边际预期改善的优质白马股，减持了小盘成长股。”所以，2017年，谢治宇的业绩再次爆发，兴全和润涨了27.74%，两倍多于同类平均，也跑赢沪深300指数6个点。二是他没能预判到2018年的大跌，也就未能及时降仓位避险。“2018年的市场，你让我回到年初去看，我完全没有识别能力。绝大多数情况是外生性的冲击，这个事情几辈子也不会见到过一次，我不认为我有能力把它识别出来。我们唯一能识别的就是2015年那次，我们都觉得市场高估了，2018年年底我们都觉得市场低估。当然2018年年底我到后期仓位一直很高，所以也不存在加仓的问题。”这是他的第一个反思：他没有很强的择时能力，只有在市场极度高估或低估时，才能识别出机会和风险。所以，他基本不会用择时控制日常回撤，因为实际上也做不到，他控制日常回撤的方法是更均衡的持仓。第二个反思是：投资方法从追求“性价比”转向追求“好公司”。2013年初，谢治宇刚开始管兴全合润时，就把茅台买进了十大重仓股，一直拿到2015年一季度。但当时茅台表现一般，复权后的股价围绕100来回震荡，谢治宇就放弃了。2016年2季度还曾短暂把茅台买进过十大重仓股，但也很快就放弃了，之后茅台再没进过谢治宇的十大重仓股。不巧的是，正是在谢治宇放弃后，茅台迎来了一波主升浪，最高涨到2565元，谢治宇错失20倍大牛股。有些市值长大的公司没有买，或买了没拿住，这样的例子多了后，谢治宇就开始反思了，他认为“好公司”比“性价比”更重要，要在投资体系中给更高的权重。至此，在2020年前后，谢治宇完成了投资体系上一次转型，从追求短期的“性价比”，转向了追求长期的“好公司”。2015年之前，谢治宇的换手率在400%左右，平均持股周期3个月。2022年上半年更是降到71.63%，平均持股周期将近1年半，这是他从业以来的最低换手率。至于为什么选择这几个行业，在那次专访中谢治宇也有给出答案：“消费股的波动总是小一点，大家的容忍度也高一点，他也愿意长期拿着”，“看好医药行业中的CXO和原料药，不过CXO估值一直很高，就没买，而原料药则一直持有”。“市场对于成长性的追求始终是存在的，而且始终是市场追求的最重要的部分。哪怕是在2016年到2017年，大家认为市场在追求价值股的阶段，其实市场还是在追求成长股，那两年股票的成长性体现得非常大。”军工、有色，他看不太懂，而且这两个行业波动大，他会尽量规避。还有计算机，很多公司估值高，而且做的主要是政府的生意，他也不大买。最后，再结合着这篇专访回顾下谢治宇这几年的操作，也让大家对他业绩有更清晰的认识。谢治宇是真的放弃择时了，2021年三季度以来，还把仓位提到了90%上方，基本上满仓位去抗了去年的大跌。均衡，他一直在坚持，单一行业仓位最大也就20%-30%左右。2020年底还曾对2021年的行情做出过预判：机会不一定会特别多。“私下聊天大家普遍会说两句话，第一句，大家看好的东西都非常贵，很难下手；第二句，大家不看好的东西，也会有一个理由。这就是现在市场最大的一个特点。假设我们没有看到有一个非常大的力量去打破现在的平衡，有可能我们会在这样的状态下接着持续下去，而且时间会比较长。有什么样的因素会去打破这个平衡？我现在也没有特别明确的答案，但也会有一些风险，比如海外情况，我们自己经济的状况、通胀等。”基于对行情的谨慎，2021年上半年他还曾加仓过银行避险，不过效果一般。2021年更是把电子行业仓位加到了23%，第一大重仓股。现在我们都知道了，2022年，电子跌的那叫一个惨，所以谢治宇的业绩也就和沪深300打了个平手...本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《谢治宇基金增聘基金经理，这是啥信号？》风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
