特斯拉股价大跌前，大摩发布质疑电动车行业报告，但仍增持特斯拉，并表示看好福特、丰田等传统汽车制造商。

周三，曾经最为看好特斯拉的摩根士丹利发布了一篇名为《特斯拉的衰落:大型汽车公司会在电动汽车上‘眨眼’吗?》的报告，首席汽车分析师Adam Jonas提出，是否“是时候考虑除电动车之外的其他技术路径了”。

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值得注意的是，Jonas是特斯拉的长期“铁粉”，曾多次发布研报阐明特斯拉的独特市场优势。大约14个月之前，他将特斯拉目标价上调至1200美元，并提出“未来12到18个月将看到特斯拉万亿美元市值的潜力”。今年三月，他表示特斯拉在供应链方面处于独特地位；更准确地说，特斯拉在处理这些以及其他问题方面比其他对手领先5到10年。

如今，这篇报告发布之后，特斯拉开盘一度跌超11%，最终收跌8.8%。今年以来特斯拉股价已跌去超过68%，距离大摩曾经的目标价也只剩下十分之一。

在报告中，Jonas提出了几个反对整个电动汽车行业（以及特斯拉）的论点：

在联邦基金为零的情况下，当特斯拉是一家市值万亿美元的公司时，将电动汽车视为理所当然要容易得多。

但是，我们确定电池是实现交通脱碳的唯一(或最终)途径吗？这项技术足够便宜吗？我们的电网准备好了吗？扶持政策是否可行？像保时捷投资电子燃料作为电动汽车的‘双路径’/互补技术的故事值得关注。

不过令人费解的是，在提出了质疑观点后，Jonas又表示看好特斯拉，理由是特斯拉可能会继续降价：

特斯拉的降价始于中国，我们预计它们将迅速蔓延到欧洲和美国。虽然本质上是循环的，但更低的电动汽车价格对下一阶段的大规模应用很重要，但会抑制许多有望与特斯拉竞争的公司的回报。

此外，Jonas似乎还暗示，他认为福特将引领整个行业向电动汽车转型：

我们认为，福特的部门重组可能是一个重要时刻，有助于业界理解资本配置和利润率损失与传统汽车终端保值之间的权衡。虽然公司间转让定价和政府激励措施的影响可能需要一段时间来调整，但我们期望对电动汽车的风险/回报有更开放和平衡的理解。

他还将丰田视为该领域一个新的强大竞争对手：

丰田章男是世界上最大、价值最高的传统汽车公司丰田的领导者，他提到了‘沉默的大多数’汽车高管，他们质疑过度致力于电动汽车战略而牺牲了其他脱碳技术。大多数汽车行业的关注者批评丰田不愿跟上竞争对手推出电动汽车的步伐。虽然丰田最终将在电动汽车领域实现规模化，但随着时间的推移，后来者/后来者的方法可能会被证明是最佳的。

他还认为，管理现金消耗将对整个行业至关重要：

对于新兴(非特斯拉)电动汽车初创企业的战略，我们认为“蹲下来”管理现金消耗的速度是一个制胜策略。我们预计，更具挑战性的资本市场环境可能会限制能够实现可持续规模的电动汽车企业的数量。

最后，他评论说，由于竞争环境已经饱和，利率已经上升，行业中的许多大型参与者将被迫重新调整他们的支出计划和时间表:

大众在短短一年内就将其整个企业价值花在了资本支出和研发上。按这个速度，其他公司要花多长时间？在我们看来，还没有投入使用的资本往往能在汽车股中创造最大的价值。

我们认为，在2023年，通用汽车和福特等传统汽车制造商有机会重新考虑他们在2020/2021年非常不同的经济和利率环境中制定的电动汽车投资计划的数量和时间。