在肉菜价格双降以及高基数影响下，CPI时隔7个月重回“1”区间。

12月9日，国家统计局公布数据显示，11月份CPI同比上涨1.6%，符合市场预期，上月涨幅为2.1%；CPI环比由上月增长0.1%转为下降0.2%，1—11月CPI平均同比涨幅为2%。

PPI同比下降1.3%，降幅与上月相同，为连续两个月下降；受煤炭、石油、有色金属等行业价格上涨影响，PPI环比微涨0.1%，环比连续两月正增长。

【资料图】

肉菜价格双降是主因 CPI“大缓和”趋势或将继续

国家统计局城市司首席统计师董莉娟在解读数据时表示，11月份，受国内疫情、季节性因素及去年同期对比基数走高等共同影响，CPI环比由涨转降，同比涨幅回落。

11月CPI同比增速回落幅度较大，与去年同期的基数相对较高有关，2021年11月CPI同比为2.3%，是2021年内最高值。据国家统计局测算，在11月份1.6%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-0.3个百分点，新涨价影响约为1.9个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同。

从结构来看，食品价格加速回落是CPI下降的主因。从环比看，鲜菜价格下降8.3%，降幅比上月扩大3.8个百分点，猪肉价格由涨转降，下降0.7%。

分析指出，养殖户压栏惜售动机减弱带动猪价回落，鲜菜供给持续恢复，11月以来递延的生猪供给释放，养殖户压栏惜售动机有所减弱。与此同时，中央储备猪肉投放工作继续开展，生猪供给持续增加，猪肉价格由涨转降。

蔬菜方面，因天气条件较好供应充足，蔬菜上市量快速增加，鲜菜CPI环比跌幅继续扩大，共同保障食品CPI通胀压力可控。

非食品CPI同比持平于低位，申万证券指出，OPEC+减产触发国际油价一度上涨，传导至交通工具用燃料CPI小幅环涨，但其他工业制成品CPI同比却继续回落0.1个百分点至0.6%，显示煤炭保供增产稳定工业品价格、以及前期地产竣工持续走弱叠加散发疫情对消费需求的负面影响。

此外，散发疫情亦继续压制服务消费恢复，叠加租房需求仍弱，亦导致租赁房房租继续弱于季节性涨幅，其他服务CPI仍较低。核心CPI同比持平于0.6%的低位水平。

申万证券指出，食品供给相对稳定，可选商品、服务消费内需相对不足，CPI“大缓和”趋势延续，虽然防控措施优化或推动明年消费需求逐步回升，但食品能源供给压力缓和，CPI大缓和趋势仍有望持续至明年全年。

PPI环比连续两月为正 或处于企稳阶段

11月份，受煤炭、石油、有色金属等行业价格上涨影响， PPI环比微涨，增速连续两个月为正；受去年同期对比基数较高影响，同比继续下降。

董莉娟表示，据测算，在11月份1.3%的PPI同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-1.2个百分点，新涨价影响约为-0.1个百分点。

光大证券表示，从11月PPI同比和环比的组合并结合2021年PPI同比的高点来看，目前PPI价格应处在改善企稳阶段。

从结构来看，11月生产资料价格同比增速为-2.3%，增速连续12个月回落亦告一段落（前值为-2.5%）；而生活资料价格同比增速为2%（前值为2.2%），增速稍有回落，整体仍可能处在2021年以来上升通道中。11月生产资料和生活资料价格环比增速则分别为0%和0.1%（前值分别为0.1%和0.5%），印证了目前PPI价格处在改善企稳阶段。

申万证券则表示，PPI明年上半年上行幅度相对温和。10月以来OPEC+减产一度推动油价上行，按半个月传导时滞，对11月石化产业链PPI形成传导。电厂冬季储煤需求提升，煤价10月有所上涨，但投资需求仍弱仍压制钢价，整体煤炭冶金产业链PPI环比回落。

温和通胀为财政货币政策发力留出空间

展望未来，东方金诚首席宏观分析师王青王青表示，在猪肉价格见顶回落，以及短期内消费偏弱会继续抑制核心CPI涨幅的前景下，12月CPI同比或将继续保持在2.0%以内的温和水平，四季度物价回稳已没有悬念。

从累计看，前11个月，CPI累计同比涨幅为2.0%，PPI为4.6%。王青预计，2022年全年CPI同比将在2.0%左右，明显低于3.0%的控制目标。综合考虑整体经济运行态势及商品和服务市场供需平衡状况，2023年在全球通胀降温趋势下，国内消费反弹带来的潜在通胀风险也不大。这意味着年底前后货币、财政政策都具备在稳增长方向适度发力的空间。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也表示，预计明年CPI同比继续保持温和走势，国内需求恢复有个过程，需求追赶供给；生猪存栏略超过常年正常水平，按照10个月养殖周期粗算，明年2季度猪肉价格可能面临一定回落压力；蔬菜价格波动较大，但有望整体保持温和上涨。

周茂华指出，美联储加息周期尾声，为国内宏观调控创造了有利条件。中国是全球少有维持正常政策的经济体，国内政策空间尽管较前几年有明显收缩，但整体保持充足。