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汇丰晋信投资总监陆彬:明年内需强于外需,中下游强于上游,看好新能源计算机券商和出行链

作为近几年涌现的投资“明星”之一,汇丰晋信总经理助理、投资总监陆彬的观点一直颇受人关注。


(资料图片)

12月8日,他在一场线上路演中以“资产荒下的权益资产价值重估”为主题,谈了自己对2023年的宏观、策略的看法,以及重点看好的股票市场的投资机会。听起来有很多值得启发的地方。

陆彬认为,2023年经济筑底,宽松持续。A股的盈利也会筑底。结构上,盈利会从上游往中下游传导,投资机会更多的来自于估值的上行、风险溢价的回归。

具体到行业上,他选出了新能源、计算机、券商、出行链作为重点关注的方向。

经济筑底、宽松持续

陆彬首先分享了汇丰晋信投资部对2023年宏观大势的判断。

他们认为,2023年是经济筑底之年,也是政策宽松持续的一年。

陆彬表示,2022年的经济增长动力主要依靠基建、出口和国内制造业的投资,相对来说房地产和消费给的“压力”比较大。

但随着近期关键政策调整,不论是疫情还是地产,都有越来越多的积极信号出现,这表明近年压力最大的时候已经过去。

由此推断,2023年与2022年相比,最大的变化可能出现在以下几个方面:

一是,2022年基建迅猛发力,2023年的力度可能会适当的回收。同时,由于2022年拿地等滞后因素,2023年的房地产投资可能不会相比2022年有大幅改善。

二是,随着消费的信心和消费场景的修复,2023年消费增速会有明显的提升。

其三,通胀压力会明显减轻,陆彬预计,2023年,PPI和CPI都是趋势性向下的。

所以,整体经济方面,陆彬判断, 2023年的大趋势是筑底。

房地产修复要待下半年

对于深受政策影响房地产行业,陆彬怎么看?

他表示,房地产,不管是销售的面积还是开发资金的来源,2023年应该会略有改善。但鉴于大众对于房价的预期需要酝酿和修复的过程。所以2023年房地产的销售,预计在上半年,会有一定压力。

同时房地产投资的传导也需要时间。陆彬认为,房地产投资大幅复苏最快可能要等到2023年下半年,这主要是因为今年拿地等情况不多。

陆彬还预期,随着政策落实,未来消费场景和消费信心的将快速恢复,2023年消费的增速相较于2022年会有较大幅度的增长。他预期,这会成为2023年经济增长主要的贡献来源

通胀方面,他判断,2023年整个PPI持续下行,下半年可能会转负;CPI也会有边际的温和的回落。

整体来说,经济需求在缓慢恢复,同时通胀回落。所以,他预期,货币宽松周期仍将维持。

A股非常有吸引力

在前述大背景下,大家慢慢发现房地产投资的资产回报率也在下降,货币基金的收益率也在下降,可选的相对低风险、相对比较高回报的资产越来越少。

陆彬认为,当下就处于大资产荒的背景下。

因为股市是经济的晴雨表,股市的(盈利)中枢与经济发展是密切相关的,通过GDP增速、盈利中枢、A股的指数波动对比,陆彬认为当前A股处于非常有投资吸引力的位置。

而且,他统计了从2010年到2022年这12年的数据观察,只要公募基金出现相对比较大的(负的)中位数表现,第二年是市场环境都是比较友好的。

盈利向中下游传导

2023年的A股上市公司的盈利,陆彬认为,会与经济一起筑底,但结构会明显分化。

2022年偏上游的很多资源品,包括煤炭石油相关、大宗商品相关的企业盈利非常强。到了2023年,A股的盈利会从上游往中下游传导。

陆彬进一步分析,如果把A股每年的指数的涨跌归因为三个因素,一是无风险利率,二是企业盈利,三是风险溢价。那么从2008年至今,近15年的时间里,没有出现过连续3年的风险溢价大幅的负贡献情况。

鉴于2021年、2022年整个风险溢价拖累了指数。他认为2023年是风险溢价回归的大年。

整体判断是,盈利震荡,2023年投资机会更多的来自于估值的上行、风险溢价的回归。

所以说他认为当前A股市场是比较有投资吸引力的。

尤其是,如果找到了市场风险补偿特别高、情绪比较低、波动率比较低的时机,会是加仓的非常好的时点。

优选内需相关的中下游行业

2023年经济寻底、通胀下行,企业盈利筑底,所以盈利的高弹性的板块比较稀缺。

因此,陆彬2023年倾向于去发现盈利筑底或盈利有拐点,同时板块估值具有很大扩张潜力的行业。

整体预计是,2023年,内需强于外需,中下游强于上游,所以会优选内需相关的、政策支持的、中下游的行业。

具体来说,他主要看好四个方面。

一是新能源行业。

他通过估值的比较、行业景气度的比较、未来成长空间的分析判断,新能源仍旧是2023年在核心资产领域里面重点投资和配置的方向。

二是计算机行业。

陆彬认为计算机行业将迎来经营周期的大拐点,行业的持续性和业绩释放的确定性比较高,计算机会作为TMT里面PEG成长的重点的投资的方向。

三是券商,会是价值重点投资的方向。

券商的收入和利润是与整个资本市场相关的。他对2023年整个资本市场是乐观的,(因此对券商也很乐观)。

而且,目前,很多券商龙头股都在历史的底部区域。

2023年是风险偏好的提升,风险溢价的回归,所以券商是价值股里重点配置的方向。

四是消费里的出行链,尤其是与航空相关的这些消费股。

此外,他的投资相对偏左侧,会在市净率和市盈率分位数相对比较低的行业去做选择。目前选出了两个产业链,一是TMT产业链,包括计算机;二是偏价值、与地产相关的产业链,包括金融地产和建筑建材。

同时他也分析了(市场)配置的比例,通过分析超低配的一些行业的一些投资方向,寻找投资机会,包括医药、家用电器、计算机等 TMT行业。他也会密切去分析这些行业的基本面的拐点和变化。

新能源仍有不少机会

在新能源发电领域,他选出了两个方向,是2023年行业重点配置和投资的方向。

一是海风。

这一领域2022年的招标特别多,2023年的业绩确定性非常强。

龙头公司按盈利来计算2025年的业绩,当前的估值是比较有吸引力的。

二是大储。

随着2023年硅料价格的下降,整个国内的需求的确定性非常高,需求会大幅的释放。集中式的光伏、大储是重点投资的方向

此外,在新能源汽车行业方面,行业的投资逻辑也发生了明显的变化。

过去三年是供需双振,供给跟不上需求,很多行业非常景气。但是随着行业发展了三年,很多供给在2022年和2023年释放。

所以他的思路是,仍旧会去优选2023年供需紧张的一些环节,包括湿法隔膜。

同时也会去找2023年行业里盈利会有改善的,比如电池。

三是会在整个电动车行业里面去优选一些新的技术方向。包括 PET铜箔、钠电池、锰铁锂

陆彬还表示,有人认为,新能源行业涨了三年了在整个行业估值太高了。

但他认为,客观来说,从历史纵向比较来看,这些行业的估值都是在历史的偏低的水平。

他表示,整体新能源行业的估值目前来说是有吸引力的,尤其是经历了过去几个月的市场的风格的调整和行业调整。

计算机2023年会迎来双击

陆彬关注的第二个大投资方向是计算机行业。

过去一两个月,信创带动整个计算机行业引起了大家的关注,但陆彬表示,这次计算机行业的投资机会不是信创这样投资机会,而是整个行业经营周期大拐点的机会。

过去1~2年,计算机行业经历了需求的影响。但是从过去10年来看,这个行业长期是两位数复合增长的。

他认为需求端在2023年、2024年会有集中的释放,行业有内生增长力。

此外,过去一两年由于疫情的原因和需求的原因,不少计算机公司的招聘大幅放缓。

因此他预期,计算机行业2023年会迎来双击,一方面可能在2023年需求大幅的扩张,二是调研也发现人员招聘的情况,同时成本端大幅收窄,所以业绩会有比较大的张力。

而且,计算机行业,不管是机构的配置,还是行业PS和PE的估值的分布,都在历史非常低的位置。

所以整个计算机行业并不是过去一两个月的信创等主题投资机会,是整个行业的经营拐点的投资机会。

航空股隐含回报率高

在大消费板块,陆彬分析认为,航空是未来1~2年隐含回报率比较高的行业。

因为航空的三个核心假设,可能在未来1~2年都会往好的地方发展。

一是出行需求的增加。

二是油价。随着地缘政治冲击的减小和常态化,能源价格会震荡或下行。

三是汇率。他认为,人民币有升值空间。

如果这个核心变量(如期变化),龙头公司的盈利弹性(大),股票的未来1~2年的隐含回报率是有吸引力的。

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