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天天快看:如何看11月的出口?

第一,11月出口同比-8.7%,较前值的-0.3%进一步回落,环比亦明显低于季节性。这一表现已有征兆,一是11月摩根大通全球PMI为48.0,明显低于前值的49.0;二是11月韩国出口增速只有-14.0%,同样是本轮以来第二个月负增长,且降幅明显扩大;三是11月下旬中港协监测沿海重点枢纽港口货外贸货物吞吐量同比下降10.53%。简言之,外需本身的收缩是一个基础。

第二,对主要市场的出口几乎同步下行,对美、欧、韩、对港台地区出口增速均在负两位数。对东盟出口稍好些,虽然同样大幅下行,但仍然保持在5.2%的正增长,反映韧性和贸易份额的中期上升趋势。

第三,除外需收缩外,11月出口的下滑中可能包含着疫情和区域防控升温的扰动,11月下旬整车货运流量等指标同步出现较明显的回落。对于外贸来说,原材料供应链、工厂生产、货运物流等环节均可能会存在扰动,4月出口也曾出现过这一现象。随着防疫策略优化的逐步推进,后续这种扰动可能会不再明显。


【资料图】

第四,若12月出口环比继续低于季节性均值,且降幅与11月保持一致,则12月当月同比将降至-18.3%左右,全年增速将大幅下降至6.3%;基于对11月出口包含着区域疫情扰动的理解,防疫策略优化正在加速推进,我们倾向于上述降幅应不至于出现。但即便12月出口环比为季节性均值的4.8%(2017-2021年的环比均值),出口同比也只是持平在-8.7%,全年出口同比为7.3%。

第五,从主要出口产品来看,手机出口的下降比较剧烈,出口额同比由前值的7.1%回落至-33.3%;其次是同为电子产品的自动数据处理设备同比的-28.3%、集成电路同比的-29.8%。和前述对总量的猜测一致,我们理解这一下滑幅度不一定完全源于需求,可能包含着供给波动的影响,但这一点需要后续数据证明。劳动密集型产品中,只有箱包、鞋靴分别以12.2%、3.7%的同比增速保持正增长,服装、玩具、家用电器、家具、灯具等均在双位数负增长区间。汽车出口仍在高位,11月汽车出口数量同比为68.2%,高于前值的59.1%;此外,成品油、肥料出口也分别实现了100.4%和28.5%的较快增长。

第六,从主要进口产品来看,和内需偏弱的状况对应,11月仅纸浆、原油、成品油、肥料、农产品等初级产品保持了正增长,电子产业链(自动数据处理设备、集成电路)、医疗产品(药品、器械)、汽车、机床、建材(铜、铁矿砂、钢材)等进口金额均在两位数以上同比降幅。

第七,从历史上看,外需明显承压的年份包括1998-1999年(1998年出口同比0.5%、1999年一季度-7.9%)、2009年(出口同比-16.0%)、2015-2016年(出口同比分别为-2.9%、-7.7%),政策分别推出了加强基础设施建设、房贷利率七折+一揽子投资计划、房地产去库存等不同类型的扩内需举措。对于2023年来说,出口承压的阶段,扩内需政策具备想象空间。

正文

11月出口同比-8.7%,较前值的-0.3%进一步回落,环比亦明显低于季节性。这一表现已有征兆,一是11月摩根大通全球PMI为48.0,明显低于前值的49.0;二是11月韩国出口增速只有-14.0%,同样是本轮以来第二个月负增长,且降幅明显扩大;三是[1]11月下旬中港协监测沿海重点枢纽港口货外贸货物吞吐量同比下降10.53%。简言之,外需本身的收缩是一个基础。

11月出口同比-8.7%,低于前值的-0.3%,属2020年6月以来第二个月单月同比负增长。

11月出口的环比为-0.76%,因为11月一般处于圣诞和春季订单的补库存阶段,环比一般为正,这一环比表现是2009年以来最低。2017-2021年11月当月环比均值为8.9%、最小值为4%。

对主要市场的出口几乎同步下行,对美、欧、韩、对港台地区出口增速均在负两位数。对东盟出口稍好些,虽然同样大幅下行,但仍然保持在5.2%的正增长,反映韧性和贸易份额的中期上升趋势。

11月对美出口同比-25.4%,低于前值的-12.6%;对欧盟出口同比-10.6%,低于前值的-9.0%;对日出口同比-5.6%,低于前值的3.8%;对韩国出口同比-11.9%,略高于前值的7.0%;对东盟出口同比增长5.2%,低于前值的20.3%;11月对中国香港地区出口-23.9%,低于前值的-13.4%;对中国台湾地区出口同比-20.6%,低于前值的-2.7%。

除外需收缩外,11月出口的下滑中可能包含着疫情和区域防控升温的扰动,11月下旬整车货运流量等指标同步出现较明显的回落。对于外贸来说,原材料供应链、工厂生产、货运物流等环节均可能会存在扰动,4月出口也曾出现过这一现象。随着防疫策略优化的逐步推进,后续这种扰动可能会不再明显。

[2]21财经《广东外贸企业危中寻机》的报道就反映了本轮疫情对贸易链的扰动,其中包括人员上的(“从10月底开始,公司有比较多的同事需要居家办公,相对来说与客户的连接就减少”)、物流上的(“因各地不时有疫情发生,交通和物流受阻为原材料供应带来困难”)、生产上的(“在桂林的工厂目前也受疫情影响,预计客户几十万件的订单难以按时出货,也无法外调至溢达内地其他生产基地进行生产”)。不过报道指出后续状况在逐步改善,“受到疫情较严重影响的广州,在11月30日下午宣布多区调整防控措施,已临时管控近一个月的海珠区全区全域(除高风险区外)按低风险区管理,天河、黄埔等区也有所放宽,这让外贸企业看到了转机”。

若12月出口环比继续低于季节性均值,且降幅与11月保持一致,则12月当月同比将降至-18.3%左右,全年增速将大幅下降至6.3%;基于对11月出口包含着区域疫情扰动的理解,防疫策略优化正在加速推进,我们倾向于上述降幅应不至于出现。但即便12月出口环比为季节性均值的4.8%(2017-2021年的环比均值),出口同比也只是持平在-8.7%,全年出口同比为7.3%。

若12月出口环比-6.3%(低于季节性均值且降幅与11月保持一致),对应12月同比-18.3%,全年同比6.3%。

若12月出口环比4.8%(2017-2021年环比均值),对应12月同比-8.7%,全年7.3%。

从主要出口产品来看,手机出口的下降比较剧烈,出口额同比由前值的7.1%回落至-33.3%;其次是同为电子产品的自动数据处理设备同比的-28.3%、集成电路同比的-29.8%。和前述对总量的猜测一致,我们理解这一下滑幅度不一定完全源于需求,可能包含着供给波动的影响,但这一点需要后续数据证明。劳动密集型产品中,只有箱包、鞋靴分别以12.2%、3.7%的同比增速保持正增长,服装、玩具、家用电器、家具、灯具等均在双位数负增长区间。汽车出口仍在高位,11月汽车出口数量同比为68.2%,高于前值的59.1%;此外,成品油、肥料出口也分别实现了100.4%和28.5%的较快增长。

电子产品中,11月手机出口金额同比-33.3%,低于前值的7.1%;自动数据处理设备及其零部件出口同比-28.3%,低于前值的-16.6%;集成电路出口同比-29.8%,低于前值的-2.4%。

劳动密集型产品中,11月箱包及类似容器出口同比增长12.2%,低于前值的19.7%;鞋靴出口同比3.7%,略高于前值的2.7%;玩具出口同比-22%,低于前值的-17.9%;服装及衣着附件同比-14.9%,略好于前值的-16.9%;纺织纱线、织物及制品同比-14.9%,低于前值的-9.1%;灯具照明装置及其零件出口金额同比-18.2%,低于前值的-15.7%;家用电器同比-22.9%,略好于前值的-25%;家具及其零件出口同比-15.9%,低于前值的-10.6%。

机械产品中,11月通用机械设备出口金额同比-3.2%,好于前值的-5.3%。

11月汽车及其底盘出口金额同比113.1%,好于前值的89.2%;汽车及底盘出口数量同比68.2%,高于前值的59.1%。

其他产品方面,成品油出口金额同比增长100.4%,好于前值的63.9%;肥料出口同比增长28.5%,好于前值的-0.6%;塑料制品出口同比-4.1%,低于前值的2.8%;陶瓷产品出口同比-1.6%,低于前值的8%。

从主要进口产品来看,和内需偏弱的状况对应,11月仅纸浆、原油、成品油、肥料、农产品等初级产品保持了正增长,电子产业链(自动数据处理设备、集成电路)、医疗产品(药品、器械)、汽车、机床、建材(铜、铁矿砂、钢材)等进口金额均在两位数以上同比降幅。

11月纸浆进口金额同比11.4%,低于前值的15.5%;原油进口同比28.1%,低于前值的43.8%;成品油进口同比16.2%,略高于前值的13.3%;肥料进口同比增长18.8%,低于前值的46%;农产品进口同比增长9.4%,低于前值的11%。

11月自动数据处理设备及其零部件进口金额同比下降34.9%,低于前值的-29.5%;集成电路进口同比-27.6%,低于前值的-1.1%。

11月医疗仪器及器械同比-19.8%,低于前值的-12%;医药材及药品进口同比-15.9%,略好于前值的-19.2%;汽车包括底盘进口同比-21.2%,低于前值的50.7%;机床进口同比-20.6%,低于前值的0.8%;未锻造的铜及铜材进口同比-13.5%,略好于前值的-18.1%;铁矿砂及其精矿进口同比-22.4%,略好于前值的-26.8%;钢材进口同比-34.5%,低于前值的-19.7%。

从历史上看,外需明显承压的年份包括1998-1999年(1998年出口同比0.5%、1999年一季度-7.9%)、2009年(出口同比-16.0%)、2015-2016年(出口同比分别为-2.9%、-7.7%),政策分别推出了加强基础设施建设、房贷利率七折+一揽子投资计划、房地产去库存等不同类型的扩内需举措。对于2023年来说,出口承压的阶段,扩内需政策具备想象空间。

本文作者:广发证券首席经济学家郭磊,来源:郭磊宏观茶座 (ID:glmacro),原文标题:《如何看11月的出口》

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