(资料图片)
大部分人的亏损集中在10%-30%、30%-50%两个区间内。映射到行情上，以恒生科技指数为例，目前在3900点左右，往上涨40%，也就是到5500点附近，这是大部分人的成本线。这波下跌是从11000点开始的，如果认为那是山顶的话，5500点刚好是半山腰，努努力还是能够到的。由于很多互联网企业不盈利，恒生科技指数的估值没法看，我们主要参考腾讯和阿里。恒生科技指数的5500点对应的时间点刚好是今年年初的时候。那时，腾讯股价在450附近，阿里股价在115附近。从现在位置开始算，腾讯要涨54%，阿里要涨39%才能回去，和恒生科技指数的所处的位置差不多。年初的时候，腾讯PE在20倍左右，已经跌破了过去10年估值区间的下沿。即使考虑到互联网发展速度放缓，这个位置的估值也不算特别夸张。懒猫觉得最重要的一点就是“再看好一个行业，一位基金经理，也千万不要重仓”，重仓抗跌的日子谁熬谁知道，能不熬就不要熬...正确的做法是多配置几个不同风格的基金经理，东方不亮西方亮，这样更能拿住，也可能更容易赚到钱。刚好，最近看到一篇研报，抛弃传统的基金经理研究方法，另辟蹊径，找到了几位特立独行，比较稀缺风格的基金经理，和大家熟知的明星基金经理可以形成互补，这里一并分享下~01
左侧价值型
这种风格的基金经理看中估值，持股市盈率普遍偏低。而且通常是左侧交易，耐心等待估值回归，持股时间偏长，换手率偏低。丘栋荣，姜诚，我们之前介绍过，2020年以来的收益也属他们最高，就不展开了。说实话，懒猫私心觉得，把冯汉杰放到这里其实并不太合适。他是偏价值，十大重仓股平均市盈率是13.71倍，但他追求的是“绝对收益为主，相对收益为辅”。会择时，2021年以来，股票仓位一路降低，从80%降到了50%。也会做点交易，基金的换手率在300%左右，平均持股周期4个月，比其他左侧价值型基金经理高了一倍。他很少去买右侧已经涨起来的公司，布局的主要是那些估值低、安全边际比较高的公司，十大重仓股平均PE在10倍左右。持仓也相对分散，第一大重仓行业只给了10%-15%左右的仓位。看过去3年业绩的话，工银创新动力涨了60.83%，跑赢同行将近10个点。过去2年，主要是价值风格占优，杨鑫鑫表现更好，工银创新动力涨了14.88%，跑赢同行18个点，同类排名前20%。徐彦最值得称赞的一点是：在他任内，每只基金都取得了正收益。即使是今年9月底发行的新基金，到现在也涨了3.79%。同期，同行平均跌了1.35%。是的，徐彦会择时，这是他和其他深度价值基金经理不同的一点。2021年3季度开始，大成睿享的股票仓位就一路降低，从88%最低降到了63%。其次是虽然看中估值，十大重仓股平均市盈率只有10倍左右，但他也会尽量多配一些行业，包括高景气的赛道行业。以2021年仓位为例，机械占了19.58%，新能源占了4.89%，其他像煤炭、化工、医药、通信，徐彦也有不少仓位。这样做的好处就是不管哪种风格占优，他总能跟着喝口汤，避免了业绩的大开大合。他们算是深度价值风格的资深代表人物，在这波价值风格崛起之前，提起深度价值基金经理，不少人第一个想到的就是他们俩。“我们非常关注估值，所以我们想以很低的估值去买有价值的公司。这些公司可能有短暂的缺陷，或者面临某些短暂的问题。比如整个行业面临不景气，可能它的估值会很低。”鲍无可也看中低估，但在低估之前，他会先看企业的护城河。“看一个公司，我先不看价格，而是看这个企业的竞争壁垒强不强。”曹名长十大重仓股平均PE是9.41倍，鲍无可十大重仓股平均PE是12.8倍，要高一点。02
择时轮动型
林英睿，我们比较熟了，他看中低估值，从低估的角度出发做行业轮动。2021年初的时候，重仓周期股（有色、煤炭），是当时收益最高的基金经理。王海峰是周期研究员出身，对大类资产和行业轮动有自己的认识。为了控制回撤，他对自己的要求是“不重仓某一行业”，第一大行业仓位平均在15%左右，比林英睿要分散一些。比如，2021年2季度后，他就顺应价值风格崛起，把仓位向价值股上做了倾斜，十大重仓股平均市盈率从20倍降到了9倍左右。先自上而下确定股票仓位，再决定买哪些行业，买多少。比如，2017年4季度、2018年1季度，他接连2个季度降仓位，从87.71%降至64.36%，减少了2018年熊市中的损失。2021年，整整一年都在降仓位，从81%降至51%。她对自己的要求是自上而下和自下而上相结合，在保持仓位适度均衡分散的基础上，认清趋势，追逐趋势。她会择时，2019年10月，独立管理国投瑞银策略精选后，基金股票仓位一路上升，从60%最高升到92%。2020年三季度，行情急拉上去又快速熄火后，她选择了降仓位，从92%最低降到54%。2020年，重仓食品饮料（白酒）和新能源，今年又改成了重仓有色、煤炭。2020年加仓赛道的时候，十大重仓股平均PE从15倍增长到45倍。2021年加仓价值以来，十大重仓股平均PE一路降，最新是8.82倍。03
灵活交易型
这里面最出名的就是杨金金了，他管的交银趋势2020年以来涨了181.22%。2021年的换手率是367%，平均持股周期3个月。还有董辰，有券商测算过，如果不做交易，他的基金收益会少一大半。这两人，懒猫都介绍过，链接在这里，感兴趣的小伙伴可以点进去了解下哈~2021年换手率是1288%，平均持股周期不到1个月。分散持仓 + 高换手，这么做的结果就是她回撤控制的很好。即使今年普跌，沪深300跌幅都接近40%，但她最大回撤只有19%。蔡宇滨虽然也高交易，换手率604%，平均持股周期2个月。“以估值性价比和平衡分散配置为核心，追求低估值、低波动与低回撤，力求获取中长期稳健收益。自上而下与自下而上相结合，会配置相关性较低的资产，来降低组合波动率。”而且持仓也主要以金融地产、建筑、化工等传统行业为主。04
持仓超分散型选手
这只基金2017年底成立以来就没出现过太大的回撤，但净值却一路小跑涨了250%+，真 · 画线派。缪玮彬差不多是等权重买了将近100只小盘股、微盘股，十大重仓股集中度11%，所有股票平均市值约35亿元。而且他偏重价值，精挑细选后这些股票也没几个踩雷，再加上这两年是小盘风格，市值越小，涨的越好，这才成就了一代神基。马芳和王平都是量化，一个换手率1400%，一个换手率400%。那么多量化基金中，就属他们管的基金走势和缪玮彬管的金元顺安元启最接近。本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《拍断大腿！如果能够重来，我会选这几个~》风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
