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上周五，正邦科技发了公告，董事会通过了下修方案提议，正邦转债的转股价可能下修。和大家想象的一样，周一，也就是昨天正邦转债大涨5.82%。这就是可转债投资中的“博下修”，它究竟是怎么一回事呢？今天就来说一说~01
下修为什么可能刺激可转债价格上涨？
可转债转股价值 =（可转债面值 / 转股价）* 股价首先，正邦转债的面值是100元（A股所有可转债的面值都是100元/涨），转股价是6.08元。这两个数字都是确定的，由此我们就可以算出一张可转债能转多少股股票。而正邦科技的股价是4.15元，由此我们计算出正邦转债的价值是68.257元。那现在如果下修（也就是调低）正邦转债的转股价，比如下修到5.8元（只是打个比方），那一张可转债能换多少股票呢？因为可以换的股票数量增多了，而下修转股价又不影响正股股价变化，所以正邦转债的转股价值也将提高到71.552元。因为转股价下修了，同样一张可转债能换更多股票，而转股价下修又不影响正股股价的变化，数量增加，价格不变，这张可转债更值钱了。02
下修步骤
当然，下修不是你想修就能修的，主动权掌握在上市公司手中。（1）提前5个交易日发“可能触发下修”的提示性公告比如正邦转债是11月25日（上周五）发“董事会提议下修”公告的，而上上周五（11月18日），它就发了“可能触发下修”的提示性公告。提示性公告发完5个交易日后，就可以发“董事会通过下修提议”的公告了。不过，并不是发了提示性公告就一定会发“董事会通过下修提议”的公告。上上周五，它也发了“可能触发下修”的提示性公告，但上周五却发了“董事会决议不下修”的公告。所以，下修不下修，主动权其实是掌握在上市公司手中的。投资者“博下修”其实就是在赌上市公司“会下修”。董事会通过后，还要提交股东大会表决，经出席股东所持表决权的三分之二以上通过后才算走完了下修的整个流程。还有一点，为了公平起见，持有可转债的股东不能参与表决。不用想也知道，肯定是下修的价格越低，能换的股票越多，对转债持有人也越有利。所以，为了避免无底线的下修，实际中是存在两个下修价格下限的：1）下修后的转股价不能低于股东大会召开前20个交易日内股票交易均价和前一交易日均价之间较高者；2）下修后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。03
触发下修条款的可转债
说完了下修的逻辑和流程，小伙伴最关心的肯定是哪些可转债触发了下修条款，可能会下修。可转债价格不超过110元 / 张（高价可转债风险也高，所以选了低价可转债）；可转债转股价高于正股的每股净资产（低于净资产没下修空间）；过去2个月（2022/9/29-2022/11/28）收盘价持续低于转股价的一定比例。（PS：不同可转债的下修标准不一，比如正邦转债的下修标准是“连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%”，还有些可转债的下修标准是“连续二十个交易日中至少十个交易日的收盘价格低于当期转股价格90%”，或者“连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%”，这个比例就是低于当期转股价的百分比）（1）不过可惜的是，大部分在发了“可能触发下修”的提示性公告后，转手就发了“董事会决定暂不下修”的公告，暂时不会下修了。发“暂不下修”公告的同时，董事会也会承诺：在未来6个月内即使触发下修条款，也不会提出下修方案。也就是说这些近期发过“暂不下修”公告的可转债短期内几乎不可能下修。（2）打紫色底纹的是还没发提示性公告，打橄榄色底纹的是已经发了提示性公告，但还没发“董事会是否同意下修”公告的，不知道它们中会不会有选择下修的。（3）已经明确“董事会通过下修提议”，即将进入股东大会表决的只有正邦转债这一只。（4）蓝色底纹的是比较特殊的两只，搜特转债、亚药转债，它们在8、9月份曾下修过一次转股价，但现在仍然满足触发下修的条件，不知道会不会再次下修。本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《老乡别走！下一个买谁？》风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
