今年以来，欧洲深陷能源危机困局，随着天然气价格飙涨，电力价格急剧攀升，欧洲家庭的能源成本几乎翻了一番。

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为了缓解能源通胀，欧盟各国对电力企业征收“暴利税”，以减轻高零售电价的影响。德国率先开始实施暴利税征收政策，其他15个欧洲国家地区也已宣布或提议，清洁能源也未能幸免。

德国“暴利税大棒”在宣布后引起了不小争议，德国的可再生能源发电商警告说，这样的征税力度将阻碍帮助德国摆脱进口化石燃料所需的投资，打击公司的投资意愿，延缓向绿色能源转型进程。

然而，中信建投分析师朱玥在最新的报告中指出，从具体的实施政策来看，“暴利税”下，欧洲新能源投资收益率仍非常可观。这是全面转型新能源的坚定一步。

能源危机下选择：“暴利税”+转移支付

暴利税是对特定公司或行业突然获得超高的所得利润征收的较高税率。为应对能源危机对于用户的冲击，欧盟委员会决定对可再生能源、核电等征收“暴利税”，再通过转移支付补贴终端用能成本。

中信建投指出，从首次提出到达成一致，欧盟历经了6个多月的曲折：

2022年3月8日，欧盟委员会在REPowerEU通讯中建议欧盟成员国对能源供应商征收暴利税；

2022年5月，欧洲议会通过的一项决议中表示，原则上要求征收暴利税。

2022年9月30日，欧盟理事会批准，在整个欧盟范围内对化石燃料公司征收暴利税，以资助面临高能源价格的家庭和企业。

目前，各国暴利税政策进展不同，据媒体报道，12月1日起，德国政府开始对光伏、海上风电、核电等部分清洁能源公司，征收130欧元/MWh以上电价90%的暴利税。对使用不同的燃料的化石能源企业有不同的起征点，对褐煤机组电价起征点为82欧元/MWh；对燃油机组起征点为280欧元/MWh。政策延续期为2022年9月到2023年6月，必要时可延长至2024年底。

此外已有15个欧洲国家地区宣布、提议或实施暴利税征收政策。值得一提的是，各国提议或实施的暴利税征收政策存在显著差异，在具体暴利税率和结构存在不同。

现货价受限对新能源影响有限

关于实施方式，中信建投介绍到，“暴利税”不改变电力市场交易结果，而是在结算时以设定的价格帽（price cap）进行结算。

若电力市场交易价格高于价格帽，则发电方只能收到价格帽对应的电量电价，但购电方仍按成交价格进行支付，购售方之间的差价则被政府征收，用于形成补贴资金池（补贴资金还有其他的来源，如化石能源企业的暴利税等）。

这里需要注意的是，欧洲电力市场现货电价由边际机组决定，新能源发电享受超额利润：

高发电成本机组如气电、煤电、燃油机组等承担边际机组的角色，因而决定了电价水平。非边际机组，如风电、光伏、水电、核电等电源形式，发一度点边际成本较低（甚至接近0），但以边际机组所决定的高上网电价在现货市场受电，因而享受了超额利润。

按照德国方案来看，给新能源设置的起征点由欧盟提议的180欧元/MWh，降低到130欧元/MWh，体现出比欧盟提议更严格的暴利税征收力度。

关于市场关注的“暴利税”对新能源影响如何？中信建投指出，新能源电站收益主要来自PPA等长协，现货结算价受限制对收益影响有限，且影响仅在政策持续期内：

德国电力中由现货市场交易的仅占一小部分，新能源电厂通常会选择签订PPA协议等长协机制锁定未来的电量、电价，锁定的电量通常会占到预期发电量的80%左右。PPA协议的有效期通常长达10-15年，是决定新能源收益的最主要因素。

目前欧洲PPA新签电价在80欧元/MWh附近。因此可以推论，新能源收益受现货电价影响有但不大，现货电价的极端上涨并不会等比例反映在PPA新签电价上。

中信建投测算指出：

对户用分布式光储，收益与居民终端电价正相关，预计终端电价仍在40欧分/kWh以上，对应户用光储系统回收周期约5-6年；终端电价25欧分/kWh以上均具备经济性。

欧洲光伏、储能蓬勃发展

目前，化石能源高涨推进欧洲脱碳决心，欧洲光伏、储能需求维持在较高水平。

中信建投指出：

考虑到目前欧洲能源价格依旧维持高位，且22年新签的PPA电价对应的电站将在23年建设，届时对于组件的价格接受度仍然较高。我们预计2022-2023年欧洲将分别实现50、75GW，同比增速分别达到108%、50%。

同时，在政策端与经济性双轮驱动，欧洲储能装机不断高增，中信建投预计2025年新增容量需求达36.59GWh。

随着户用储能技术走向成熟，光储平均度电成本迅速下降，据SPE数据，2021年德国光储平均度电成本为14.7欧分/kWh, 只有户用电价的一半。因此相比老旧的电力系统，户用光储更具经济性与稳定性，我们预测2021-2025年户储新增容量需求CAGR有望达到86%。

本文主要来自中信建投《中信建投 | 欧洲电力暴利税始末：全面转型新能源的坚定一步》