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2006年以来，公募基金竟然从未出现过连续2年的亏损，再想想今年，emm...已经跌了20%，那明年？哈哈，似乎看到了盈利的希望。远的不说，就说2021年，当年关于“上证指数年线会不会三连阳”的讨论从年初持续到了年尾。但结果却是：时隔28年后，上证指数年线重新三连阳，历史规律被打破了。虽然2021年顽强收了阳线，但今年有多惨，大家有目共睹。所以，明年会不会收阳线不知道，也不重要，即使明年不收，那后年呢，大后年呢？估值回归是大概率的事。2021年初，他曾用公募基金历史收益数据判断了市场顶部。不过他看的更细，用的是“基金指数的3年滚动年化收益”。（1）看红圈圈出来的地方， 大牛市中，因为基金净值快速上涨，滚动的3年年化收益也会跟着快速上涨。但基金长期投资收益是有天花板的，有这么一句话“一年三倍者众，三年一倍者寥寥”，三年一倍，换算成年化收益率刚好在30%附近。所以，当大部分基金（基金指数）的3年年化收益率达到30%附近后，也就意味着当前行情已经过多透支了未来，可能涨不下去了。2015年6月，这一指标短暂超过30%后快速回落，行情见顶。2021年春节前后，这一指标再次来到30%上方，董承非据此给出了“市场机会不大了”的判断。就是绿框框出来的地方，2011-2014年、2018年底部的时候，偏股混合型基金指数3年滚动年化收益都达到或接近过-10%。之后，新一轮行情启动。别看今年跌的挺惨，但以3年为衡量维度，偏股混合基金整体表现并没有那么不堪，年化收益还有13.9%。再看看一众顶流，也是一样的情况，虽然今年挺惨，但过去3年的年化收益还有10%，和基金长期年化收益差不多。3年前是2019年11月，当时的位置并不高，所以从那时开始算，过去3年的年化收益是13.9%。但从2021年春节高点开始算，偏股混合型基金指数已经跌了22%，最大跌幅则超过了30%。把这两个跌幅放到3年维度上，年化收益刚好是-8%、-11%，妥妥的底部。当前行情调整可能已经比较充分了，即使保持现有点位不变，到2024年春节前行情不涨不跌，那届时的3年滚动年化收益率将是-8%，这个指标才会达到底部区域。1）顶部区域用来判断行情的顶部，当3年滚动年化收益达到30%后，行情可能就见顶了。2）但底部区域却是用来判断行情调整可能持续时间的。即使空间上调整的已经比较充分了，但因为下跌是在短时间内完成的，所以行情可能还要在底部震荡徘徊一阵子，非要把滚动的3年年化收益率拉下来再说。所以董承非在4月份给的判断是“隆冬已过，春寒料峭”，最危险的时候可能过去了，但行情可能还要在底部震荡徘徊一阵子。明年2季度前后，随着经济和盈利企稳，行情拐点可能会出现。“市场重新回到3000点位置，应该会进入到一个相对平稳的筑底状态，但现在的情况比4月份更复杂一些，市场在这个位置再次出现像五六月份这样V型反转的概率比较小，需要一定的时间去消化、筑底、调整。”之前，懒猫也在文章里介绍过，用中国10年期国债收益率计算的“股债性价比”已经达到6.77，A股处于绝对的底部区域。但用美国10年期国债收益率计算的“股债性价比”只有5点多，离底部还有一定距离。3年滚动年化收益率向下调整的过程中，就一定不会有行情吗？2009、2016-2017年，在3年滚动年化收益率向下调整的过程中都出现过一波不小的行情。2009年反弹结束后，是2010-2014年中持续4年半的调整。最后，“偏股混合型基金指数3年滚动年化收益”还是被硬生生拉倒了-10%的位置，然后新一轮行情启动。所以，如果你相信这个指标会再次回到-10%的话，那对未来一段时间的行情可能就要多份耐心了。“市场90%的时候是无法判断的，只有10%的时间才会有非常明确的观点”。2021年初比较好判断，不管是估值（PE）、股债性价比，还是偏股混合型基金指数3年滚动年化收益，都指向顶部。但现在情况其实有那么一点复杂，也很难做出一个非常明确的判断，看估值（PE），用中国10年期国债收益率计算的股债性价比显示股市处于底部区域，如果看“偏股混合型基金指数3年滚动年化收益”指标，行情虽然在底部区间了，但真正的牛市还需要蓄势。本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《2023年一定赚钱？》风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
