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观点:英国无限量临时购债背后:救市!养老金巨额保证金追缴迫在眉睫

英国央行宣布“无限量”临时购债,震动市场,英国国债全线暴涨。在英国央行迅速扭转其“不干预”立场的背后,是养老基金面临的巨额追缴保证金要求。


(资料图片)

英国央行周三发布声明称,将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债,以恢复英国债券市场秩序。英国央行的这次行动将由英国财政部全责担保。同时,临时购买计划将有严格的时间限制,计划从周三开始进行到10月14日。一旦市场运行的风险被判断为已经消退,这些购买将以平稳、有序的方式退出。英国央行还表示,每年减持800亿英镑英国国债的QT计划“未受影响和不变”。不过,原定于下周开始的英国国债出售计划将推迟至10月31日。

受此影响,全球国债暴涨,涨势最为迅猛的是英国30年期国债,收益率一度下行100个基点。

而就在本周一,英国央行行长还扑灭了“紧急干预”猜测,这令英镑大跌。态度迅速转变的背后,据媒体称,是数以千计的养老基金面临追加保证金的紧迫要求。知情人士透露,投资银行和基金经理最近几天警告英国央行,追缴抵押品的要求可能引发英国债市崩盘。随后,英国央行介入。

对于养老基金来说,最近几天由于英国政府债券价格暴跌,令保护他们免受通胀和利率影响的投资策略失效。他们的投资策略是负债驱动型投资(LDI),让长期资产和负债相匹配,时间长达数十年之久。当英国债券价格暴跌时,基金经理们会收到追加保证金的通知,被迫提供更多抵押品。

养老金相关策略的细节如下:

当英国国债收益率下降时,养老基金获得保证金;而当英国国债收益率上升时,养老基金通常必须提供更多抵押品。在上周五和本周英国债券收益率史无前例地飙升之后,LDI策略的基金经理们受到投资银行追加保证金的打击。

LDI策略的抵押品缓冲,部分是用历史数据来建立模型,模型基于英国债券价格变动的可能概率。而最近英国债券收益率的突然飙升,突破了原有模型的抵押缓冲。

养老金一直在要求基金经理们卖股票、债券以及英国开放式房地产基金的持仓,以维持其LDI头寸。

分析人士评论称,英国央行的干预是为了防止恶性循环变得更加危险,这会令养老基金被迫出售英国国债。市场迅速且重大的反应突显了养老基金面临的巨大风险,这些基金已经或可能减少其负债对冲。任何使用了哪怕只是中等水平杠杆的养老基金,都难以跟上变化的步伐。这可能有一点死亡螺旋,特别是养老基金因为违反了与LDI交易对手的杠杆协议,而被迫出售。

财经金融博客Zerohedge点评称,这是另一次救助。包括贝莱德、Legal & General和Schroders在内的公司,为养老金客户管理LDI基金。养老金公司使用他们来匹配其负债与资产,这个过程中通常用到衍生品。

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