欧洲央行什么时候开始缩表？

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9月26日周一，欧洲央行行长拉加德称，欧洲央行只有在完成利率“正常化”后才会考虑缩减资产负债表。她说，当前，提高借贷成本是应对欧元区创纪录高通胀的最合适和最有效的工具。

拉加德的此番表态意味着，只有当利率达到所谓的中性水平——既不是刺激性的也不是限制性的水平——欧洲央行管理委员会才会决定如何处理欧洲央行持有的数万亿欧元债务。

拉加德说：

当我们使用最合适和最有效的工具，即调整利率来完成货币政策正常化时，我们会问自己：我们如何、何时、以何种节奏、以何种速度使用其他可用的货币工具，包括量化紧缩。但这将在适当的时机发生，一旦我们完成货币政策正常化进程，并用尽我们认为目前最合适的工具的好处之后。

不过，拉加德的表态和欧洲央行管委会成员、德国央行行长Joachim Nagel上周的言论并不相符。Nagel认为，欧洲央行当前就需要开始缩减其此前购买的债券：

我显然支持缩减我们的资产负债表。我们在高通胀阶段被迫加息的规模庞大的资产购买计划并不相符。

缩表意味着欧洲央行将要减少在最近的危机期间购买的近5万亿欧元的债券。

有知情人士称，缩表的议题预计将于10月5日在塞浦路斯举行的欧洲央行非政策会议上摆上台面，并可能在随后的会议上进行辩论。

面对持续的高通胀，欧洲央行本月将利率提高了75个基点，令欧元区的基准利率变为1.25%。市场普遍预计，在10月欧洲央行还将继续加息75个基点，在一些经济学家看来，这意味着，欧洲央行的政策利率将进入中性领域。欧洲央行管理委员会成员、法国央行行长Francois Villeroy de Galhau认为，对欧元区来说，中性利率低于或接近2%。

不过，拉加德对中性利率是多少避而不谈：

我们要做的是达到货币政策既不刺激又不紧缩的地步，这就是我们所认为的中性利率。但是当前我们还不在该利率水平。当我们达到中性利率时，我们必须确定是否能在中期达到通胀2%的目标，如果不能，我们将不得不采取进一步措施。

德国商业银行经济学家Jörg Krämer曾评论称，继续预计，欧洲央行在明年初之前会将存款便利利率上调至1.75%，在那之后料将中止加息，因为届时衰退会显现。不过他又指出，鉴于通胀远高于央行目标，为了遏制高通胀，欧央行甚至可能被迫让利率超过1.75%。

摩根士丹利报告认为，对市场来说，欧央行本月的加息决策释放了这样的信号：央行郑重对待在抗通胀方面重新赢得信誉的问题，并且愿意接受以降低经济增长为代价，确保价格稳定。