在通胀加速、外汇贬值“两座大山”的重压之下，日本央行坚持宽松政策，导致日债流动性压力持续上升。

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继昨天日本10年期国债品种出现了“零交易”的极端现象后，今天日本10年期国债收益率再度“消失”。北京时间9月21日下午，据媒体报道，日本10年期国债连续2天“零交易”，为1999年以来首次，这也推高了较长期债券的风险溢价，成为日本债券市场流动性恶化的最新信号。

为何日债市场交易如此冷清？

显然，这与固守YCC政策，“过度介入”日债市场的日本当局脱不开关系。数据显示，截至9月10日，单日本央行一个交易主体持有的日债规模就已升至549万亿日元，刷新2020年11月的峰值，再创历史新高。

今日早间，日本央行再度宣布额外购债操作。华尔街见闻提及，日本央行拟买入1500亿日元(约10.4亿美元)的5-10年期国债，以及1000亿日元(约7亿美元)的10-25年期国债，坚守其维护YCC政策利率区间的“决心”。

不过，在日本国内通胀加速，以及日元持续贬值的大背景下，国际金融市场对于日本当局的“决心”似乎并不买账，笃定这个最后一个还在坚持宽松政策的央行，终将放弃YCC政策，向市场“投降”。

9月以来，10年期日债收益率屡破0.25%的政策控制上限。今日，尽管受日本央行额外购债提振，中长端日债收益率午后小幅回落，但截至发稿，该品种收益率仍在0.25%上限之上。

华尔街见闻还提及，随着各国央行不断收紧货币政策，今年6月一度盛行的大规模做空日本国债的“寡妇交易”似乎已经“卷土重来”。

本周四，日本央行将举行利率决议。目前，市场预计日本央行仍将按兵不动。届时，日本债券市场的流动性恐怕会面临更大的考验。

通胀加速、外汇贬值“两座大山”下，日本央行坚持宽松政策

今年4月，去除生鲜食品的核心消费价格指数（CPI）就已升破2%，超出日本央行2%的通胀目标。8月，日本核心CPI更是进一步升至2.8%，创出31年新高。因此，金融市场持续押注10年期日债利率突破现行区间。

如果说不断加速的日本国内通胀，或是动摇日本央行放弃坚守“YCC”政策的成因之一，那么持续贬值的日元汇率，便可能是导致日本央行放弃该政策的另一关键因素。

今年以来，随着高通胀下“鹰歌嘹亮”的美联储持续加息，而日本央行固守YCC政策“保债弃汇”，导致日美利差不断走阔，进而导致日元兑美元汇率持续贬值。

面对日元汇率“跌跌不休”，近期多位日本官员加强口头干预力度，且近期日本央行还采取了所谓的汇率审查措施。不过，随着日本央行“说一套做一套”，展开计划外的购债操作，日元兑美元汇率愈发逼近145心理关口。

截至发稿，日元汇率已贬至143.90；年初至今，日元汇率已贬值超20%。

那么，何时日本将放弃YCC政策呢？

华尔街见闻提及，瑞银全球策略分析师Michael Cloherty认为，日本外汇干预失败或将导致日本央行“放弃YCC”政策。届时，日本投资者的“回流”或大幅冲击美国MBS市场。