缺电，成为了今年夏天绕不开的一个话题。极端高温天气下，高温干旱天气下，川渝、长三角等多地用电负荷创新高，缺电情况频现。而水电大省四川，更是采取了力度更大的限电停产措施。

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这一背景下，未来那些电源的价值将重估，各类电源又会有怎样的发展方向呢？对此，长城证券分析师于夕朦在9月6日发布的研报中做出了全面分析。

于夕朦认为，火电具备能源压舱石作用，短期难以替代，价值需被重估；水电供需推动电价长期上涨，流域一体化开发转型新能源；核电行业有望实现长期稳健增长；量增价减或成为新能源发电的发展主旋律。此外，储能行业将进入快速发展期。

火电：能源压舱石，短期难以替代，价值需被重估

于夕朦表示，由于火电建设积极性下降，在没有足够替代电源的情况下，火电对电力系统提供的托底保障能力减弱。而能源供应紧张背景下，我国煤电投资明显加快。

于夕朦认为，随着各级政府对于煤电的态度可能会发生转变，煤电的价值将被重估，“十四五”期间煤电新增规模有望保持在合理水平。而燃机由于其碳排放更低，相对更清洁，有望在未来十年实现快速发展。

长期看，随着火电角色的改变，其商业模式也将改变，容量电价出台将引导行业回归公用事业属性，将保持长期微利的状态。

水电：供需推动电价长期上涨，流域一体化开发转型新能源

于夕朦认为，我国水电投产高峰期已过，且具备经济性的大型水电站已基本开发完毕。随着水电机组陆续投产，西南水电大省省内电力供需结构逐渐走向紧张，省内市场电价有望长期温和上涨。

同时，于夕朦补充称，在双碳背景下，水风光一体化转型新能源将成为新增长点 ，水风光一体化以大型水电基地为基础，配套建设风光电源，利用水电站的调节能力和已有送出线路，将三种电源的电力打捆外送。外送电部分由于受端省火电市场电价普遍顶格上涨，电价上涨有望逐步传导至外送电量。

总结来看，于夕朦认为，上述两方面因素将共同推动西南水电企业综合电价上涨，增厚企业业绩。同时，由于水风光一体化开发的优势以及水电企业良好的现金流，水电企业有望快速发展新能源，成为新的业绩增长点。

核电：“双碳”背景下最佳基荷能源，行业有望实现长期稳健增长

于夕朦认为，核电是“双碳”目标下最佳基荷能源，每年核准和新增装机将有稳定预期，行业有望实现长期看。于夕朦表示：

预计在2022到2025年间，我国将进一步加快扩大装机规模，保持每年6到8台核电机组的核准开工节奏。目前我国核电发电量占总发电量比例仅为4.9%，远低于世界平均水平（约10%），从国家能源安全和能源结构优化的角度来看，我国核电未来发展空间广阔。

新能源：新能源发电，量增价减或成为未来行业发展主旋律。

于夕朦认为，装机增速持续加快，行业景气度延续，随着两网陆续成立补贴结算公司，可再生能源补贴拖欠问题影响减弱。同时在政策引导和绿电运营商业绩压力下，行业将进入自律及正向的发展道路：

双碳背景下新能源装机规模有望迅速扩大，弃风弃光率或再次提升；同时新能源进电力市场交易大势所趋，电源特性将导致市场电价显著承压，风光电源特性使其电能质量较差，在电力市场中将处于劣势，且电源容易出现自食效应。

大部分风光机组出力曲线与分时电价曲线拟合度不高，将影响其参与市场化的收益。

双碳目标下新能源规模必然会快速扩大，分布式和新能源大基地因为其电价和消纳的优势将成为重要发力点。

储能：将进入快速发展期

于夕朦表示，由于新型电力系统对能源系统调节能力需求激增，储能行业作为系统重要造成部分，故将进入快速发展期。

根据规划，2025年和2030年我国抽蓄装机规模将分别达到6200万千瓦和1.2亿千瓦，而实际装机有望超出规划预期。同时，抽蓄价格商业模式逐渐成熟，参与电力市场有望提升盈利能力。

新型储能有望实现爆发式增长，逐步探索商业模式，“十四五”新型储能顶层规划已完成，“新能源 储能 ”将是主要应用场景，我国新型储能规模有望在2025年达到4000万千瓦。

进一步，于夕朦补充称，目前电力市场对于调峰调频等辅助服务和调节峰谷电源的需求非常旺盛，在电力市场较为成熟可以变现的省份，例如广东、山东、江苏等峰谷价差高且政府鼓励的省份，储能运营商将会有很明显的超额收益。

本文主要观点来自长城证券9月6日研报《限电背景下，各类电源的价值重估与发展方向》，分析师：于夕朦