8月25日晚上，动力电池厂商亿纬锂能公布了其2022年的上半年业绩，整个2022年上半年亿纬锂能实现了营业收入149.3亿元，同比增长127.54%，归母净利润为13.59亿元，同比降低9.08%，其中思摩尔国际的投资收益为4.3亿元，占利润总额的32.64%。另外，毛利率为14.96%，同比降低10.34个百分点，净利率为8.45%，同比降低16.55个百分点。其中2022年二季度中，亿纬锂能似乎迎来业绩拐点，营业收入达到81.92亿元，同比增长127.42%，环比增长21.66%，归母净利润为8.38亿元，同比基本持平，环比增加60.77%。毛利率和净利率也各自环比提升了个2.21和2.46百分点，达到15.96%和9.56%。

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1、上半年利润至暗时刻，但Q2似乎迎来拐点

亿纬锂能自去年四季度开始呈现盈利疲软的态势，当时单季度归母净利润为6.9亿元，同环比同时转负（同比降低2.25%，环比降低4.31%），毛利率和净利率也是同步降到低点，分别为17.11%和13.5%（毛利率是近十年以来首次跌破20%，净利率也是降至绝对低位）。

而在紧接着的2022年一季度中，亿纬锂能的盈利水平受到进一步压制，归母净利润仅为5.2亿元，同环比再次出现19.43%和24.47%的下降，毛利率跌至13.75%为历史新低，净利率更是跌破10%大关至7.1%。整个2022年上半年亿纬锂能的利润也因此遭遇滑铁卢，最终上半年的归母净利润为13.59亿元，同比降低9.08%。

但是，在2022年二季度，亿纬锂能似乎迎来了盈利拐点，归母净利润为8.38亿元，同比基本持平，环比增加60.77%，毛利率和净利率也分别回暖了2.21和2.46百分点，达到15.96%和9.56%，此外亿纬锂能的经营活动现金流上半年达到18.1亿元，同比增长440%，相比一季度的8.53亿元也增长了不少，可见经营状况持续改善。尔街见闻·见智研究（公众号：见智研究Pro）认为，背后的主要原因或在于以下两点：

一方面，此前由于中上游原材料的产能释放速度要远低于下游动力电池和终端新能源汽车的扩产速度和需求程度造成供不应求的趋势，使得各类原材料如碳酸锂、前驱体、铜箔等价格大涨，而这部分激增的成本基本上由动力电池厂商承担，因为未能及时提价所以无法向下游转嫁。

而在二季度，随着原材料如六氟磷酸锂、镍、铜、碳酸锂等出现不同程度的回调，其中下降幅度最大的六氟磷酸锂距离前高点下降了60%左右至24.5万元/吨，其他原材料也有10%-30%左右的下降幅度，所以缓解了亿纬锂能持续高增的成本压力；

另一方面，亿纬锂能二季度以来也逐步在和终端新能源汽车车企建立原材料价格联动机制，提高产品价格，以便能够传导上游原材料的成本压力，目前来看价格传导的确已经有所成效。

但是结合龙头公司宁德时代在二季度的利润和毛利率回调幅度来看（归母净利润为66.75亿元，同比增长163.9%，环比增长347.16%，毛利率环比增加了7.37个百分点达到21.85%，重新回归20%以上水平，净利率也增加了7.91个百分点达到11.97%。），亿纬锂能作为二线动力电池厂商，在成本控制和上下游话语权及产品定价方面与龙头企业依旧有一定程度的差距。

值得一提的是，在今年二季度，亿纬锂能发布了90亿元的定增项目，资金主要用于用于乘用车锂离子动力电池项目和HBF I6GWh乘用车锂离子动力电池项目，进一步扩大亿纬锂能的动力电池规模，而这次定增是由控股股东亿纬控股和实控人刘金成、骆锦红夫妇进行了全额认购，表现了企业高层对于企业未来发展的信心，叠加亿纬锂能的确在二季度出现了利润回暖，亿纬锂能或已经走出利润的低谷期。

2、思摩尔投资收益对利润的影响正在降低

思摩尔国际在过去三年中为亿纬锂能分别提供了8.2、7.8和16.8亿元的投资收益，基本上占归母净利润的50%左右，是亿纬锂能十分重要的投资收益来源，但在今年上半年思摩尔国际的投资收益出现了不小幅度的下降，仅为4.4亿元，相比去年同期减少了一半以上，这也使得亿纬锂能的投资收益减少了56.87%，拖累了亿纬锂能的利润表现。

这背后的主要原因在于思摩尔国际今年上半年业绩不佳，各国政府都开始针对电子烟发布相关监管政策，例如我国今年5月份发布的《电子烟管理办法》，美国的电子烟口味禁令等，这对于电子烟行业带来了一定程度的冲击，思摩尔的利润也受到了影响，今年上半年思摩尔在中国大陆销售同比降低40.1%，美国销售则同比降低了33%，两大销售地区受到重创，造成整体营收减少18.7%，纯利同比下降51.9%。

但从另一个角度来看，亿纬锂能也正在逐步降低思摩尔对其业绩的影响，作为动力电池二线龙头厂商，其核心利润来源在未来将不再是思摩尔的投资收益，而会转为锂电池的主营业务利润，这一点从亿纬锂能在今年4月底表示将减持思摩尔3.5%的股权，以进一步增加对动力电池的研发投入上就有所体现。

3、大圆柱电池进展顺利

随着亿纬锂能降低电子烟对其业绩的影响，未来业绩的核心动力将完全转移至锂电池业务。今年上半年，我国动力电池装机量达到110.1GWh，同比增长109.8%，其中亿纬锂能以2.45GWh的装机量，同比增长155.2%和2.22%的占比，同比增长0.42个百分点，排名第8，可见亿纬锂能依旧把追求出货规模和市场占有率作为相对优先的指标，即使是在利润稍减的季度也没有降低自己的出货水平。

而随着4680大圆柱电池的逐步落地，叠加下游终端新能源车企的旺盛需求，亿纬锂能有望作出进一步的突破。虽然此前，亿纬锂能一直是软包电池、方形电池和圆柱电池三种技术路线同时发展，但是从目前从亿纬锂能的电池扩产规划来看，亿纬锂能显然将更多地重心转移至圆柱电池上面。

亿纬锂能不仅在去年11月份就宣布投资32亿元建设20GWh乘用车用大圆柱电池生产线及辅助设施项目（包括4680和4695两种型号），更在今年3月底决定在海外匈牙利德布勒森市建立大圆柱动力电池制造厂，亿纬锂能此前在消费电子上对于圆柱电池的应用（包括18650和21700型号）也有助于其在下一代大圆柱电池工艺上的积累，

而在下游客户方面，目前亿纬锂能已经获得成都大运汽车集团有限公司运城分公司发出的大圆柱电池供应商定点通知书，但是考虑到全球不少新能源汽车车企如特斯拉、宝马等都在考虑在未来的产品中大规模使用大圆柱电池，亿纬锂能对于大圆柱电池的提前布局有助于其获得进入这些新能源车企供应链的抢先优势，46系列大圆柱电池也将有望成为亿纬锂能新的盈利增长点。